半年净利跌六成却要回购，魏建军的“长期主义”底气何在？

7月14日，长城汽车一纸半年度业绩预告引发市场广泛关注。公告显示，公司预计2026年上半年归母净利润为23.5亿元至26亿元，同比下滑58.97%至62.92%。同期扣非归母净利润预计为15亿元至17.5亿元，同比下降51.14%至58.12%。

单看利润数字，确实触目惊心——从去年同期的63.37亿元骤降至不足26亿元。然而，若将目光从利润表上移开，审视整份成绩单的全貌，会发现另一个截然不同的故事：上半年累计销量58.39万辆，同比增长2.48%；营业收入同比增长；海外销售29.14万辆，同比飙升47.44%；20万元以上高价值车型销售27.02万辆，同比提升5.57万辆，销量占比达44%，同比增长7个百分点。

销量与营收双增，利润却近乎腰斩。这一看似矛盾的现象背后，藏着长城汽车正在经历的一场深刻结构性变革。

一、利润骤降的“真实原因”：一次性的而非趋势性的

长城汽车董事长魏建军在业绩预告发布当天即通过微博向公众坦诚回应。利润下降的原因清晰而透明：一是海外税收政策补贴收益收回延期——去年同期公司收到22.74亿元的税收补贴，而今年这笔收益尚未到账；二是汇率波动影响——本期汇兑损益在对冲锁汇保值产品后，综合汇兑损失约2.66亿元，汇兑收益同比减少约17.59亿元（去年同期为收益14.93亿元）。

两项合计近40亿元的非经常性损益变动，恰好解释了归母净利润同比减少的37.37亿至39.87亿元。换句话说，长城汽车上半年核心经营能力并未出现趋势性恶化。扣非净利润15亿元至17.5亿元的数据本身，反而更能反映公司主营业务的实际盈利能力。

这并非长城汽车第一次遭遇利润短期波动。2025年上半年，公司同样出现了“增收不增利”的局面——营收923.35亿元微增0.99%，归母净利润63.37亿元同比下降10.21%。彼时，利润下滑被归因于渠道模式转型和新车型投入增加。而到了2025年二季度，归母净利润即环比大增161.91%至45.86亿元。

历史经验表明，长城汽车的利润波动往往具有明显的阶段性特征。

二、海外增长47%：从“走出去”到“走上去”

真正值得关注的，是长城汽车上半年海外销售29.14万辆、同比增长47.44%这一数据。放眼整个中国汽车产业，2026年上半年乘用车出口443.2万辆，同比增长71.7%；汽车总出口达509.6万辆，同比增长65.3%。中国汽车出海正处于历史性窗口期，长城汽车在这一浪潮中占据了重要位置。

更重要的是增长的质量。2026年年初，长城汽车定下了60万辆年销量出海的目标，而公司CTO吴会肖在北京车展期间表示，海外订单增长超出预期，“目标可能要上调，比去年30%的增速还要高”。长城汽车的出海逻辑并非简单的“以价换量”——其海外销售以燃油车为主（2026年1-4月占比94%），在巴西、泰国等地建有3个全工艺整车生产基地，海外销售渠道超1500家，全球累计用户超1600万。

这种“生态出海”的打法，与简单地将国内产品搬运到海外市场截然不同。长城汽车CTO吴会肖曾直言，全球化不能简单理解为把中国市场验证过的产品搬到海外。这种对长期主义的坚持，意味着海外业务的利润释放不会一蹴而就，但地基打得越深，未来的成长空间就越广阔。

三、高价值车型占比44%：品牌向上的信号

另一个容易被忽视的关键指标是：上半年20万元以上车型销售27.02万辆，销量占比达44%，同比提升7个百分点。在当前国内乘用车市场整体承压的背景下——上半年乘用车国内销量828.8万辆，同比下降24.3%-——这一成绩尤为难得。

高价值车型占比的提升，意味着长城汽车正在摆脱过去以性价比取胜的路径依赖，向品牌溢价要利润。坦克品牌、魏牌等中高端产品线的持续发力，正在重塑公司的产品结构和盈利模型。有券商研报指出，2026年是长城汽车的“中高端产品大年”，全新坦克700（参数丨图片）、坦克300等车型的上市将进一步推动全球品牌影响力向上提升。

在渠道经营层面，长城汽车同样表现出克制与理性。魏建军在回应中特别提到：“在渠道经营层面，我们卖得多、发得少。国内库销比优于行业平均水平，确保企业和经销商健康经营。”在价格战此起彼伏的2026年车市，能够保持渠道健康而非盲目压库，本身就是一种战略定力。

四、回购与信心：长期主义的注脚

在发布业绩预告的同时，长城汽车宣布将根据H股回购计划进行股份回购。这一举动传递出明确信号：管理层认为当前股价未能反映公司的真实价值。

里昂证券在业绩预告后下调了长城汽车的目标价，但仍维持“跑赢大市”评级，理由是“预期长城在行业波动中仍将保持韧性”。这种“韧性”的底层逻辑，恰恰是长城汽车过去数年持续强调的三个关键词：底线思维、长期主义、追求有质量的市占率-。

魏建军对长期主义有着务实的解读：“长期主义不是看一招一式的短期成效，而是通过打造高质量、高技术的产品，为用户提供耐用省心的用车体验。”净利润的短期波动，在长期主义的坐标系中，不过是一个数据点而已。

五、结语：数字之外

回到文章开头的问题：一家销量和营收双增长的公司，为何利润骤降六成？

答案已经清晰：近40亿元的利润缺口，几乎全部来自税收补贴延期和汇率波动这两项非经常性因素。剔除这些因素，长城汽车的核心经营基本面并未恶化，反而在海外扩张、品牌向上、渠道健康等多个维度取得了实质性进展。

当然，这并不意味着长城汽车可以高枕无忧。国内市场的激烈竞争、新能源汽车转型的持续压力、海外市场的地缘政治风险，都是摆在面前的现实挑战。但至少，这份半年报所揭示的，并非一家企业走向衰落的信号，而是一家传统车企在行业巨变中主动进行结构性调整的阵痛。

正如魏建军所说：“表面的数字虽然重要，但我们更在意企业的健康发展。”在充斥着短期博弈和价格厮杀的汽车行业，能够坚持“不以短期利润牺牲长期健康”的企业哲学，本身就是一种稀缺的竞争力。

数字会波动，但方向比速度更重要。长城汽车正在用行动证明：它选择了一条更艰难、但更可持续的道路。