魔芋大单品失速，上半年砍掉522家经销商，盐津铺子反而更赚钱了

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2026年上半年，盐津铺子的营收出现了近年来罕见的个位数增长，但利润却依然保持着两位数的强劲增长。一慢一快之间，藏着这家休闲零食头部企业从产品到渠道端的结构性调整：砍掉低效品类、押注高毛利品类，清洗低效经销商、捆绑新零售渠道。这套所谓“以规模换质量”的组合拳，在优化结构的同时，也将部分主动权让渡给了几个头部渠道商。

高毛利品类救场

根据日前披露的半年报，2026年上半年，盐津铺子实现营收30.70亿元，同比增长4.41%，较去年同期的19.58%大幅放缓；实现净利润4.25亿元，同比增长14.10%；更能反映主营业务真实盈利水平的扣非利润同比增长16.76%至3.9亿元。相较于去年同期，后两项盈利指标增幅出现轻微下滑。

4.41%的营收增幅撬动利润的双位数强劲增长，首先得益于品类结构的优化，高毛利产品占比大幅提升。

在产品结构上，盐津铺子面临与卫龙同样的问题——主力大单品魔芋零食增速大幅放缓。上半年，该品类收入总额达8.80亿元，依然是公司第一大单品，但增速已降至11.28%。2025年上半年，盐津铺子魔芋零食的收入为7.91亿元，同比增长155.10%，几乎贡献了公司当期全部的收入增量；2025年全年，该品类收入达到17.37亿元，同比增长107.23%。

半年过去，从翻倍式增长到低双位数增长，与整个魔芋零食的高度同质化竞争不无关系。不过，与卫龙不同的是，当魔芋品类增速放缓的同时，盐津铺子用新的高毛利产品来接棒，稳住总体营收的同时，也提升了盈利水平。

接棒的新增长引擎是海味零食、健康蛋制品两大高蛋白品类，其增速双双突破50%。上半年，盐津铺子的海味零食实现收入5.65亿元，同比增长55.68%；健康蛋制品收入为4.68亿元，同比增长51.23%。

其中，健康蛋类零食品牌主要为“蛋皇”、深海零食品牌是“31°鲜”。根据盐津铺子在财报中的陈述，这两大品牌上半年在高势能渠道增长强劲。其中，蛋皇的主力新品“溏心鹌鹑蛋”于2025年10月正式上架山姆会员商店，2026年成功入选上海、无锡等4城山姆会员商店“会员更喜欢买的TOP10商品”。“31°鲜”虎皮鱼豆腐在零食量贩、定量流通、会员店等高势能渠道加速布局，实现全国销量领先。

新品类崛起的同时，盐津铺子的传统品类却呈收缩之势。其中，烘焙薯类收入同比下滑3.52%至4.43亿元，果干果冻收入同比下滑17.41%至3.54亿元，包括肉禽制品、坚果、坚果炒货等在内的其他品类收入则大幅下滑58.11%至1.69亿元。不过，休闲豆制品还维持着2.56%的微增态势，上半年实现收入1.92亿元。

对于部分品类收入的下滑，综合盐津铺子在财报及此前投资者调研中的解释，主要是公司主动收缩部分渠道低毛利率产品、提升高毛利产品占比的结果。盐津铺子表示，短期调整虽对收入端产生一定影响，但有效提升了毛利率与净利率水平，盈利质量得到改善。

上半年，得益于原材料成本的下滑，在营收增长4.41%的情况下，盐津铺子的营业成本只增长了0.61%，再加上产品结构的优化，公司的毛利率同比上升2.56个百分点至32.22%，净利率提升1.18个百分点至13.85%。

聚焦线下大客户

相较于产品端，盐津铺子在渠道端的洗牌更为彻底。上半年，其在渠道端的动作可概括为三个方面：线上大幅撤退、线下清理低效经销商，进一步押注山姆、零食量贩等新兴渠道。

从渠道结构来看，盐津铺子的增长已高度依赖线下。上半年，其线上渠道收入仅为2.91亿元，同比大幅下滑49.26%，营收占比从上年同期的19.54%骤降至9.49%。

对此，盐津铺子解释称，公司自2025年起主动对电商业务进行战略性调整，收缩低毛利率产品品类，回归“供应链电商”本质，让电商回归产品力驱动的良性轨道。2025年全年，其线上渠道收入已大幅下滑20.50%至9.22亿元。今年上半年，公司延续调整态势，低毛利产品的清理也主要集中在线上渠道，导致其收入降幅进一步扩大。

线上做减法的同时，盐津铺子在线下渠道的调整动作也不小，一个明显的变化是经销商网络的收缩。截至2026年6月30日，盐津铺子经销商总数为3845家，较2025年末的4367家净减少522家。七个大区经销商数量均出现不同程度的下滑，其中，华东区域流失最多，净减少136个。对此，盐津铺子给出的解释是，“经销商策略性优化、聚焦大客户”，即清洗低效经销商的同时，培育一批核心战略合作商。

从结果来看，这种优化策略确实奏效。

上半年，尽管流失了522家经销商，但盐津铺子的线下收入同比增长17.44%至27.79亿元，营收占比进一步提升至90.51%。分区域来看，华中地区大幅增长34.90%至12.39亿元，华东地区增长17.92%至6.52亿元，华南地区增长10.49%至3.05亿元，华北+东北地区收入增长约六成至1.45亿元。同时，西南+西北地区收入下滑17.21%至3.57亿元，海外地区下滑16.56%至0.8亿元。

盐津铺子的线下渠道包括经销商渠道、直营KA商超以及零食连锁、会员店、硬折扣等新零售渠道。这些细分渠道的具体收入，盐津铺子并未在财报中单独披露，但在财报及投资者交流中，对这几个渠道的增长态势做了定性说明。

其中，线下零食量贩保持较好增长势头，与鸣鸣很忙等头部品牌深化战略合作。高势能会员店，通过新品导入保持高速增长态势，山姆、盒马、麦德龙持续上量，多款产品入选热销榜单。盐津铺子还在业绩交流会上表示，公司未来2～3年保持增长的核心抓手便是零食店和会员店两个渠道。

关于定量流通渠道的表现，盐津铺子则表示低于预期，公司在一季度末做了重大战略调整，试图向大客户集中，预计到今年四季度或明后年，战略会更加清晰。

综上，外界判断，盐津铺子上半年线下收入的增长主要靠零食连锁、会员店等新兴渠道的拉动。同时，客户集中度和应收账款的大幅增加也印证了这一点。

财报显示，截至2026年6月30日，盐津铺子的应收账款达3.73亿元，较年初的2.27亿元大幅增加64.32%，远高于4.41%的营收增速。不仅如此，应收账款总额中，前五大客户合计占比76.38%（2025年同期占比仅为44.89%），其中仅“客户甲”就欠款2.25亿元，占应收账款和合同资产的56.46%，这与公司“聚焦大客户”的线下渠道策略不无关系。

在2026年中报中，盐津铺子并未披露前五大客户的销售占比，但2025年全年，前五大客户合计销售24.67亿元，占总营收的42.81%，较2024年的32.39%提升了10个百分点。从应收账款的变动来看，2026年上半年的客户集中度或进一步提升。

零食作为一个高度依赖年轻人的品类，盐津铺子主动向零食连锁、会员店等新兴渠道靠拢固然会享受到调整的红利，但当客户集中度升至历史高位，增长抓手越来越依赖少数几个强势渠道时，盐津铺子或将面临新的掣肘。