宇树暴涨与大跌，都是矛盾的具象化

图片由AI生成

具身机器人头部公司宇树科技，这一周表现了出极强的戏剧性。

先是高涨的估值预期，再到上市后接连的大跌，穿插着王兴兴的公开发言，以及如火如荼的世界机器人大会。

有人说，宇树的跌，是创始人王兴兴的表情管理问题。

也有人说，是因为一级市场与二级市场的叙事错位。

进入资本市场的宇树，开启了整个具身智能行业的洗牌时间。

局外人来看，宇树的暴涨与大跌，都能理解，但参与在二级市场其中的人，又是另外一番感受。

作为焦点，具身机器人商业化的矛盾，集中在了宇树身上。

资本市场的反应是，想看看机器人的业绩，而行业内则还在面对，机器人大脑以及泛化能力的初期。

大家都很清楚，最终会交上那份答卷，但要提前交，可能谁都会有点痛苦。

01

宇树跌宕的三天

市值越高，压力越大。

8月19日，顶着“人形机器人第一股”的光环，宇树从发行价150.8元，开盘直接暴涨到1100元。

宇树在上市当天开盘时，涨幅高达629.44%，中一签账面最高浮盈接近47万元，刷新注册制新股打新收益纪录。

最高4000多亿的市值，远远超过上市前期坊间预估的2000-3000亿元。

形成鲜明对比的是，敲钟现场，众高管笑容满面，而王兴兴却神色平静，甚至有些面无表情。

网友调侃他是被迫参加仪式的打工人。

狂欢持续，首日换手率达到85.28%，绝大部分中签筹码完成高位换手。

收盘股价回落至845元，依旧保持460%以上的巨大涨幅。

狂欢又迅速结束。

8月20日，宇树大幅低开之后持续向下，收盘大跌18.7%，报687元。

与高点相比，市值蒸发超过1600亿元。

当天，王兴兴出现在世界机器人大会上，并发表了演讲《从展品到产品：人形机器人产业的下一个十年》。

他谈的是真实的问题，现阶段该领域最大的发展瓶颈，仍然是具身智能的泛化能力不足。

将一台机器人带入任意陌生环境或普通家庭后，它能够根据语音、语言指令，自主完成约80%的任务。

这是判断具身智能是否来到类似ChatGPT的产业临界点的标准。

他甚至认为，乐观判断要达到这一阶段，最快可能需要两至三年，最慢可能需要五年甚至十年。

8月21日，宇树股价仍在下探，想要短期内回到高位，难度较大，已处于博弈僵持阶段。

02

大跌是谁的错？

短短三天，一场关于具身机器人的资本幻想被现实所冲击。

热得发烫的题材，却有着比AI大模型更尴尬的基本面。

王兴兴实诚的发言，无疑会对市场热度有影响，有高位接盘者可能会认为，股价下跌是源自创始人的现场神态跟公开表态。

抛开情绪会发现，这种急速冷却，本身就是一级市场叙事与二级市场定价的激烈碰撞结果。

上市之前，投资人买的是未来。

王兴兴的早期投资人，也在微信公号上发布了文章，回顾与宇树的9年时光。

事实上，投资人看重的是赛道故事和未来，这里面有的是家庭和工厂的全面替代，万亿的市场空间。

而宇树拥有领先的技术实力，而且在艰辛的创业中，磨练到了盈利的局面，是这条赛道中的核心标的。

上市之后，短期的现实突然被摆上台面。

一些股民认为，当前的机器人，很多都是玩具，即使是跳舞跑步，也无法落地真正的实用场景。

而高估值带来的是更多的追问。

订单来自哪里？什么时候大规模走进工厂与家庭？什么时候兑现业绩增长？

两者并没有问题，王兴兴的发言可以看出，他对于真实的机器人产业有着清晰的认知。

只是资本市场，开始用更严苛的眼光审视人形机器人。

梦想固然珍贵，但终究需要落地来兑现。

王兴兴需要的是时间。

03

展馆中的机器人

机器人展会，是另一个具象化的地方。

在宇树跌宕的几日中，世界机器人大会进入了同一个时间窗口。

一边是线上跳动的股价数字，一边是场馆中不同形状的各类机器人，情绪与实景形成了鲜明对比。

资本的影响悄无声息，却又如影随形。

以往的机器人大会，像是科技秀场，机器人几乎都是股民口中的玩具。

它们出现在跑步、拳击场上，它们一边跳舞一边模仿人类的动作，它们的表演从场下走到视频中，传播到全网。

但不得不承认，今年氛围悄悄改变。

表演类的节目仍然存在，但大家的重心开始向能不能干活偏移。

展厅里，越来越多样机在演示分拣物料、搬运货品、整理物品、模拟工厂作业。

主办方也把议程重心从新品发布，转向产需对接采购洽谈。

随着机器人公司开始与资本市场结合，行业内已清晰地认识到，demo时代正在过去，产品落地时代正在到来。

能不能交付？能不能算得清投资回报？逐渐成为机器人公司生存的硬标准。

头部厂商无一例外的是，硬件样机越来越成熟，可一旦离开调试完美的展台环境，去到真实而复杂的应用场景，其稳定性和泛化能力就会遭遇重重考验。

真正大规模商用的工厂和家庭订单，还属于极少数样本案例。

这恰好解释宇树上市之后的分歧。

产业从业者身在一线，清楚知道一台样机到十万级规模化交付，中间隔着巨大鸿沟。

资本看见的是终点，而产业看见的是漫长山路。

翻看宇树的收入结构，就能够看懂行业真实处境。

目前人形机器人相关收入当中，科研教育客户占比很高，工业场景收入占比还处在较低水平，大量机器流向高校实验室与研发机构，用于算法训练与二次开发。

当然，资本的压力不只是给到宇树，而是传导给整个赛道。

具身智能产业大考刚开场。