山西
错配是市场常态，冷静分析核心
市场价格总是在波动中，且往往是处于错误定价的状态，对股民来说，总是处于困惑的状态。比如说2026年上半年，科技股已经呈现泡沫了，已经抱团极致了（以前单一行业，基金重仓股达到20%就是过热了，这一波单电子行业就超过了43%，如果将TMT都归于一类，更是近70%，大量其他行业的资金风格漂移过来）。冰火两重天的情况，考验着股民，明知是“错”，却无力改变，只能耐心等待。
这个时候，我们就看到科技与非科技，都处于错误定价的状态。科技是过热，且营造的气氛是会一直牛下去，不加入就没法赚钱；非科技是过冷，并没有行业利空，甚至基本面改善的行业，仅仅是因为资金被科技虹吸走了，导致走弱。来到2026年6月这个节点，玉名提到了市场切换，为什么？有多重因素，首先外部方面，全球科技股面临抛售潮，美光科技、海力士等业绩报超高，几十倍的增长，直接揭露了科技行业的本质：上游暴赚，中下游巨亏，随后meta出租算力，黑石停止AI算力中心建设，越来越多的资本趋于理性。
其次，货币政策，全球加息潮呈现了。同时，对于持续烧钱的美科技巨头来说，他们的投资开支是支撑全球科技牛市的核心，而四大超大云商，已经有3家现金流枯竭，因此，市场逻辑就此改变了，以前是只要就加大投资开支，市场就给予溢价炒作；如今是谁再投钱，谁就是冤大头，就被市场抛弃。所以，谁杠杆率高谁就最先倒下，不仅是企业，市场更是如此，韩国股市就是如此，从资金杠杆推动的泡沫牛市到随后资金杠杆断裂的熊市回归。
还有一点，资金的切换。高弹性品种活跃之际，稳定品种，如高股息品种被抛售；但只要回撤加剧，抱团瓦解，高股息品种是最先被资金买入的。尤其是中长线资金入市，甚至是护盘救市，这些低位品种也是最先介入的，为何？道理很简单，股息是可以被计算出来未来收益的，随着时间稳定产出的，加之低位，资金自然是愿意投入其中的。但这个时候，会对让股民有种错觉，那就是有资金入市，是不是抱团热点又行了？
其实，有一个老股民的法则，也是靠诸多教训之后换回来的。一旦某个领域需要救市了，那么就说明给你逃命的机会，如果不珍惜，那就后悔莫及。韩国股市7.14日救市，结果呢？A股央企增持是在哪一天，随后呢？道理很简单，资金要护盘，维护市场的稳定；但救市资金不是慈善家，更不会蠢到高位接盘已经爆炒过的品种，任何一个国家的股市资金都不会如此，这是核心。所以，我们也看到了这一波科技与非科技板块错误定价之后的修复。
理解“定价”中的核心指标
其实，周期的核心，在实体经济中是供需关系决定的。行业经历惨烈去产能、竞争者退出、集中度提升后，剩余企业独享复苏红利（如供给侧改革后的煤炭、整合后的存储芯片三巨头、猪周期的幸存者），但下一次周期开启，他们又要重新面对新的循环，并不能逃过。实际上，供需两端都有核心因素让我们轻松看懂周期。
对于供给端，最核心的变量就是资本开支。一个行业连续几年大笔砸钱扩产，远期产能过剩几乎是躲不掉的；反过来，一个赛道长期没人愿意投钱，哪怕需求只是温和增长，定价权也会慢慢回到供给方手里。如今就是科技行业完全依托科技巨头的资本开支，连续3年的烧钱之后，巨头们现金流堪忧，这就必然导致转向了；同理，非科技行业哪怕再差，也有回归的时候。
需求端也是类似。需求繁荣的行业往往会吸引太多的资本进入，导致产能供给过剩，竞争加剧，企业利润下降；资本纷纷逃离，导致企业长期投资不足，竞争力不足的企业倒闭，产能出清，行业利润渐渐恢复，如果下游需求回升，供给就开始短缺，行业进入下一个繁荣期，资本重新进入……所以，供需都逃不过周期，这才是关键。接下来，我们利用相关股市实践经历，来运用这些指标，让股民形成自己的盈利体系。
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