好想你净利暴增3851%：逾10亿来自鸣鸣很忙，主业仍亏损

8月21日，好想你（002582.SZ）交出一份数字极具冲击力的2026年半年报：上半年实现营业收入7.07亿元，同比增长2.59%；归属于上市公司股东的净利润（归母净利润）7.44亿元，同比暴增3851.85%。

但把利润表拆开，会发现这场“暴增”背后——公司参股的量贩零食龙头鸣鸣很忙（01768.HK）今年初在港交所上市，好想你持有的股权按公允价值重估，一次性带来超过10亿元的账面收益。

剥离这层"意外之财"，红枣主业究竟走到了哪一步，才是这份半年报真正值得追问的问题。

润暴增37倍，钱从哪来？

今年上半年，好想你归母净利润从去年同期的亏损1983.88万元，一举跃升至盈利7.44亿元，3851.85%的增幅在A股零食板块中极为“醒目”。但公司在半年报中主动说明，这一增长"主要系公司持有鸣鸣很忙股权的公允价值大幅增加所致"。

来源：公司财报

数据印证了这一点。报告期内，公司非经常性损益合计7.66亿元，其中“持有金融资产产生的公允价值变动损益”高达10.02亿元（证券投资明细表显示，鸣鸣很忙股权本期公允价值变动收益为10.45亿元）。

来源：公司财报

与之对应，公司“公允价值变动损益”科目录得9.88亿元，占利润总额的100.76%。换言之，利润表上几乎所有的“利润”，都是一只股票的市值重估，并非真金白银的经营性回款。

这笔股权源于2023年的一笔投资。当年好想你以7亿元对鸣鸣很忙（彼时名为“零食很忙”）增资，取得6.64%股权；鸣鸣很忙旗下拥有“零食很忙”“赵一鸣零食”两大品牌，截至2025年底鸣鸣很忙全国门店达21948家，是国内量贩零食龙头。

2026年1月28日，鸣鸣很忙在港交所挂牌（发行价236.60港元/股，首日收报400港元，较发行价上涨69.06%），因IPO增发新股，好想你持股比例被稀释至5.84%，对应1257.62万股。

根据会计准则，该笔股权计入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，二级市场股价波动直接体现在利润表上。截至2026年6月末，该项股权账面值已达29.27亿元，较7亿元的投资成本浮盈可观，也由此撑起了好想你当期绝大部分利润。

值得补充的是，这种“投资型利润”并非仅体现在母公司报表：上半年公司两家重要子公司河南好想你悠然科技、简单巧厨的净利润分别为2.23亿元、3.36亿元，同比大幅扭亏或大增，原因同样是“持有鸣鸣很忙股权公允价值增加所致”——集团层面的盈利，几乎被同一笔股权重估所主导。

值得注意的逻辑是：公允价值变动收益不可持续，且高度依赖鸣鸣很忙的二级市场表现。一旦其股价回调，好想你的“利润”将随之蒸发。这也正是公司自身在“面临的风险”中列明——“参股企业公允价值波动风险，可能导致公司净利润出现较大波动”。

非续亏，经营质量待考

如果以反映主业成色的扣非净利润（剔除非经常性损益）来审视，则截然不同。今年上半年，好想你扣非净利润为-2131.44万元，同比下降224.86%，主业仍未跨过盈亏平衡线。

半年报进一步拆解称，若剔除新增股权激励费用（减少净利润1992.79万元）及去年同期按权益法核算鸣鸣很忙投资收益（2686.94万元）两项特殊扰动，扣非净利润实为-138.64万元，同比改善85.85%；最能代表主业赚钱能力的“主业经营利润”（营收-营业成本-税金及附加-销售/管理/研发费用）为-341.91万元。

更关键的信号来自季度节奏。今年一季度，好想你扣非净利润尚为3419.78万元的正数；而上半年整体扣非转为-2131.44万元，意味着二季度单季扣非净亏损约5551万元，主业亏损在上半年内明显扩大。结合营收看，公司二季度营收约2.02亿元，较一季度的5.05亿元环比显著回落，旺季（年货节）过后主业增长动能不足的问题暴露无遗。

把时间轴拉长，好想你主业的疲弱并非新疾。自2020年出售百草味后，红枣产品成为最核心的营收与利润来源，但收入波动较大，2020年至2025年营收依次为30.01亿元、12.81亿元、14.00亿元、17.28亿元、16.70亿元、13.28亿元，扣非净利润更在多数年份处于亏损状态。

今年上半年7.07亿元营收中，产品销售收入6.61亿元，同比增长11.32%（多增6725万元），但同时公司主动压缩了原料销售业务，相关收入同比减少4334万元——总营收2.59%的增速，实则是高毛利业务多增、低毛利业务主动收缩两相对冲的结果。

分产品看，红枣制品收入5.74亿元，同比增长14.69%，占总营收的81.22%，是绝对主力；但健康锁鲜类收入2437万元，同比下滑5.55%，其他类收入6576万元，同比大幅下滑42.28%，产品矩阵的结构性分化明显。

分地区看，河南省内收入2.17亿元（+5.89%）、河南省外2.62亿元（+2.98%）、电商2.02亿元（+2.35%）、境外仅636万元，区域结构仍以河南大本营及省外为主，全国化与出海进展有限。

从盈利质量看，线上渠道毛利率38.56%、高于线下的32.57%，但线上收入占比不足三成，高毛利渠道对整体利润的放大效应有限；毛利率同比提升4.03个百分点，主要得益于原料集中采购、精准采购带来的降本增效，而非产品提价。

来源：公司财报

渠道端呈现“两头热、中间冷”。电商与专卖仍是核心渠道，占营收比重分别为28.66%和26.54%；山姆渠道收入同比增长47.73%、胖东来渠道增长66.16%，高势能渠道突破亮眼；礼品收入同比增长13%，“聚焦品质、深耕礼品”的战略转型初见成效。

但经销商网络却在收缩：期内经销商净减少104家（新增325家、减少429家），期末降至1153家，反映出传统经销体系面临调整压力。此外，尽管整体毛利率同比提升4.03个百分点，销售费用却同比增长25.37%至1.84亿元，其中业务宣传及促销费7233万元、增幅达55.27%，说明收入增长背后是持续加码的营销投入。

同时，今年上半年经营活动现金流量净额3328.24万元，同比大降70.78%，公司解释系鸣鸣很忙股权公允价值增加、需预缴企业所得税（所得税费用由此暴增3097.24%至2.36亿元）所致；剔除该因素后，经营性现金流实际同比增长6465万元、增幅56.57%，与主业经营利润的改善方向一致。

但一个事实无法回避：公司账上货币资金从上年末的10.15亿元降至8.85亿元，而短期借款却从2.005亿元激增至5.19亿元，增幅逾158%；叠加一年内到期的非流动负债5.01亿元，公司短期债务压力较年初明显抬升。

产“虚胖”，近半资产是“别人家的股票”

截至2026年6月末，公司总资产66.89亿元，同比增长18.43%，增量主要就是鸣鸣很忙股权重估带来的“其他非流动金融资产”——该科目余额32.49亿元，占总资产的48.57%，其中鸣鸣很忙股权占29.27亿元，相当于总资产的43.7%。

一家以红枣为主业的公司，近一半资产是另一家零食企业的股票，其资产质量与盈利稳定性高度绑定于单一外部公司的市值表现，这本身即是一项需要被充分定价的风险。

分红方面，公司2026年6月完成了2025年度权益分派，每10股派发现金红利6.00元（含税），合计派发2.65亿元；2026年半年度明确"不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本"。

2026年上半年，公司靠一笔股权投资的收益，把利润表妆点得颇为亮眼，但扣非续亏、二季度主业亏损扩大、经销商净减、短期债务攀升等信号也共同指出，投资带来的“纸上富贵”掩盖了主业经营的实质困境。对投资者而言，当鸣鸣很忙的估值波动退潮之后，好想你是否仍持续具备独立、赚钱的能力？（《理财周刊-财事汇》出品）