医疗影像寒冬下逆势增长17%，AI如何重塑联影医疗长期价值？

研发投入和全球化继续扩张。

作者 | 小鑫

编辑 | 小白

2026年上半年，一场冷风吹过医疗影像设备市场。据公开招中标数据统计，采购规模同比下滑15.1%。尽管CT、磁共振（MR）等核心设备采购占比保持了韧性，PET采购额占比甚至逆势升至4.7%，但整体盘子的收缩是不争的事实。

曾经在这个赛道里呼风唤雨的传统巨头们，最先感受到了寒意。

GE医疗上半年中国区收入微降0.6%，先进影像解决方案业务承压；西门子医疗2026财年前三季度中国区收入可比下降8.2%，第三财季更是出现了高个位数下滑；飞利浦也坦言，中国公立医疗机构的集中采购带来了新的需求压力。

然而，就在这样一个连巨头都在收缩的市场环境里，联影医疗交出了一份基本符合市场预期的半年报：

实现营收70.5亿元，同比增长17.2%；其中国内收入约52.9亿元，同比增长约8.5%，国内综合市场份额硬生生地提高了1.7个百分点。虽然归母净利润9.0亿元，同比下降10.1%，但这主要受研发、全球化业务的影响。

不过，这份财报告诉我们的，远不止于几个财务数字的增减。

可以肯定地说，联影医疗已经站在了全新的位置上：国内份额持续扩大，高端产品驶入商业化深水区，海外业务正从单纯的卖设备蜕变为建设一套真正的本地经营体系，而深植于底层的AI智能化战略，正成为驱动其全业务增长的重要引擎。

AI对医疗影像设备的价值被低估了

“AI”和“人工智能”两个词在联影医疗刚刚发布的半年报中出现了上百次。探究联影医疗在逆风局中的底牌，AI无疑是最核心的变量。

市场上不少声音仍将联影医疗视为传统医疗设备厂商，但在2026年世界人工智能大会期间，母公司联影集团发布了“元医院”战略。在这个宏大愿景中，联影医疗不只是设备硬件公司，更是一家AI赋能的医疗硬件智能体公司。

联影集团董事长薛敏甚至坦言，“AI从来不是我们某个产品线，而是整个联影集团面向未来发展的生命线。”

这一转变背后，有着一个非常残酷的商业逻辑：医疗影像赛道靠单纯“堆硬件参数”的时代已经摸到了天花板。

如果在预算收紧的大环境下只卖单机设备，最终必然会卷入同质化竞争和无休止的价格战。只有从一次性买卖的“冷冰冰硬件”，升级成能够不断进化的“医疗硬件智能体”，用AI重构设备，才有望打破这种“内卷”，而这也正是联影医疗破局的思路。

事实上，联影医疗已经将AI从源头全面融入影像设备之中。

目前，其全系列设备已搭载自研AI核心能力，实现了智能扫描、智能诊断、智能后处理、智能放疗等技术的规模化落地。在原生AI赋能下，大型设备打通了包括摆位、扫描、重建、质控和报告在内的全栈工作流，能够自主感知患者三维空间实时状态，并实现高效精准的主动交互。

这套系统的核心临床价值非常清晰：大幅降低高端设备的操作门槛、提升运转效率，从而在集团“元医院”战略的加持下让医生获得协同诊疗的“元医生”伙伴，打破物理医院优质资源受限的边界。

这也承载了集团未来3-5年的核心愿景——基于院内外全生命周期的数据联动与闭环，推动医疗范式的实质性变革，实现“碳基生命×硅基智能”融合共生。

智能化不仅停留在当下。正如薛敏强调的：“接下来，我们还在全力推进更具有颠覆性的下一代全智能医疗装备的研发，并在物理AI驱动下，布局具身智能诊疗机器人。”

这种软硬一体化的战略布局，已经转化为了硬核的商业壁垒。半年报显示，根据美国FDA公开发布的人工智能赋能医疗器械清单，联影医疗列入其中的AI医疗器械已超过35款，稳居同业前列。

中国影像市场进入存量竞争，份额比增速更重要

AI这条生命线的重要性，放到当下的行业基本面里会更容易理解。过去几年，伴随着医院扩建和设备更新的红利，医疗设备厂商习惯了水涨船高的好日子。

但潮水终会退去。今年上半年，随着设备更新带来的低基数效应逐步消退，医院预算收紧、招投标节奏放缓以及集中采购的共同影响，医学影像设备采购规模同比下滑15.1%，CT、MR、超声等主要品类无一幸免，均出现不同程度下滑。

在缩量的环境里，竞争褪去了温情脉脉的面纱，回到了比拼真实能力的阶段。值得注意的是，全球医疗影像需求并没有整体转弱，GPS在中国区的承压，更多是国内预算、采购模式和竞争格局共同变化的结果。

当医院的每一笔预算都需要精打细算时，他们对品牌的信任标准正在发生改变。不再仅仅是迷信外资品牌的光环，而是转向谁能提供更完整的产品矩阵来满足复杂多元的临床需求。

这也是为什么联影医疗能够在行业发生额骤降的反差中，逆势抢下更多份额的原因。上半年，联影医疗并非依靠某一款爆品单打独斗，而是AI赋能下全产品线体现出强大的组合优势。

其较完整的产品矩阵精准承接了需求在头部医院、县域市场和不同品类之间的迁移：CT不同层级产品均取得份额提升；MR的1.5T、3.0T及超高场产品形成了完整的梯度；PET/CT继续保持领先；放疗、介入和XR则提供了新的结构性增量。

在这一场残酷的行业压力测试中，联影医疗用约52.9亿元的国内收入证明了自己争夺份额的硬实力。但这只是故事的起点。

从领先参数到临床常用，高端设备进入商业化深水区

从联影医疗的产品矩阵来看，不同产品所处的阶段不同，分工已经非常明确：

收入22.9亿元的MR（+16.2%）和收入16.5亿元的CT（+9.0%）作为成熟产品，稳稳守住基本盘；

而收入10.6亿元的分子影像（PET/CT国内份额超60%）、收入4.0亿元的放疗（+64.0%）等，则负责向上打开成长空间的上限。

但在超高端这个金字塔尖上，商业化的命运截然不同。

曾经，国产替代前期主要解决产品有无、核心部件和性能参数问题。但进入超高端市场后，游戏规则变了。医院和医生的信任，不再建立在发布会上的华丽PPT或单台首发装机上，而是必须建立在医院采购能力、临床证据、专家共识、收费模式和持续服务上。

新技术、新设备已经没有前路可以依赖，必须走出试错和独立创新之路。

以5T磁共振为例，它已经成功跨过了这道门槛，累计订单超70台、装机超60台，上半年产品线收入同比猛增超50%，形成了实质性的规模收入。这些高端设备的商业化破局，背后同样离不开自研AI算法在智能扫描、自动重建、辅助诊断等全栈工作流上的深度赋能。

相反，光子计数CT目前披露的正式商业化装机仍然较少，它面临的主要任务依然是积累临床案例、开展多中心研究并建立应用规范。双宽体双源CT同样需要时间，从少数示范项目走向更广泛的临床认可。

海外增量之外，联影医疗的本地经营网络不断加深

与国内市场的微微寒意不同，海外市场上，联影医疗正在复制GPS的路径：本地化经营不断加码，设备收入和服务收入都在高速增长。

单看数字，上半年海外收入17.7亿元，同比增长高达54.5%，占营收比重提升至25.0%，同比提高6.03个百分点。亚太市场以10.1亿元的收入（+148.5%）成为最主要的增长来源，欧洲和美国也分别贡献了2.7亿元（+49.4%）和4.2亿元的收入。

但如果与2025年全年约24.6%的海外占比相比，这个权重的提升只是小幅的，这说明联影医疗海外业务布局已经覆盖多个区域，但目前增长仍较集中，国际化仍在持续推进。

真正令人振奋的增量信息在于，联影医疗在海外的本地化经营，正在从销售网络进一步向服务、供应链协同和长期客户运营延伸。

北美团队已超过350人，较2025年末的超300人继续扩充；公司已进入部分综合医疗服务体系客户，并取得框架合作资格，业务正由单台设备销售向集团客户覆盖、多产品组合和长期服务合作延伸。

欧洲团队也已超过160人，较2025年末的超130人继续扩大，在直销与代理并行的基础上，属地化运营能力进一步补强。

这种扎根本地的战略，换来了客户真金白银的信任回馈。

上半年海外服务收入同比增长超过60%，快于海外整体54.5%的收入增速。其中欧洲服务收入增长超80%，北美服务收入增长超30%。

放眼公司全局，整体服务收入达9.8亿元，同比增长20.1%，毛利率超过60%，占比正在朝着30%的关口迈进。这正是当年GPS走过的路。

利润有所下滑，联影医疗正在为新位置支付成本

无论是底层AI技术的研发、高端设备的临床落地，还是海外本地经营网络的铺设，都需要真金白银的投入。

一季度，公司营收29.1亿元，同比增长17.3%；归母净利润4.0亿元，同比增长7.8%；但到了二季度，营收41.4亿元，同比增长17.1%；归母净利润却约为5.0亿元，同比下降约20.7%。

钱花到哪里去了？并非产品本身的盈利能力出了大问题——上半年整体毛利率约47.2%，同比仅微降约0.8个百分点，依然保持平稳。

真正的变量藏在研发和全球化的账单里。

财务费用由上年同期的净收益0.5亿元变成了净支出1.0亿元，汇兑等因素带来了约1.5亿元的负面影响。

更关键的是对未来的下注：上半年研发费用高达10.1亿元，同比增长31.9%，跑赢了营收增速；且研发投入资本化比例下降了5.85个百分点。这些庞大的研发资金，大量投向了下一代平台技术、核心部件的自主研发以及创新产品的产业化导入。

现金流的波动也印证了这一点。虽然上半年整体经营现金流为负，但结合一季度-9.6亿元的数据测算，二季度已经实现了约7.2亿元的净流入，较年初有了明显改善。

这其实是一场为了在更高维度上扩张而必须支付的账单。汇兑的短期扰动只是皮外伤，研发的彻底费用化和全球经营体系的前置投入，才是联影医疗为了坐稳新位置、维持长期竞争力而主动承担的成本。

2026年上半年的逆风局，本质是对医疗影像赛道核心逻辑的一次重塑。在行业整体采购规模收缩15.1%的背景下，联影医疗实现17.2%的营收逆势增长，其背后的支撑逻辑已经从单纯的硬件替代，演变为AI赋能下的系统性竞争。

短期利润的承压，是联影医疗向“医疗硬件智能体”变迁所必然支付的战略成本。

当高端设备进入商业化深水区，真正能让医院买单并形成粘性的，是深度融入临床工作流的AI智能扫描与全栈赋能；而在海外市场，基于AI的软硬一体化能力，也正成为其落地本地化经营、获取高毛利服务收入的核心抓手。

告别单纯卖设备的旧时代，依托体系内的AI生态协同，联影医疗正在重构自身的长期价值。这条从国产设备龙头跨越至全球领先的AI软硬件一体化公司的道路，注定需要持续的高研发投入，但也是确立其未来十年行业身位的必经之路。

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