悦鲜活占三成、简醇卖断货，君乐宝红海豪取200亿

出品 | 止戈见闻

作者 | 李不韦

编辑 | 熊渐黄

凡是提起国产牛奶，最先想到的总是那两家常温奶巨头，似乎中国乳业的市场格局早已被写定。

然而仔细观察超市的冷柜，货架上的位置早就悄然发生变化。

8月20日，君乐宝乳业向港交所披露聆讯后更新版招股书。

外界对这家企业的印象，或许还停留在奶粉或是北方区域品牌。但这份更新后的申报资料披露了一个让人意外的数据，这家公司一年进账超过200亿元。

公开资料显示，若按零售额口径计算，君乐宝已位居本土综合性乳企第三名。

虽然营收体量与双寡头仍有不小差距，但在存量博弈的乳制品赛道，这已是一个不可忽视的变量。那么君乐宝是如何在巨头的夹击下撕开一道口子？

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2025年，君乐宝全年总收入为203.8亿元。

相较于过去两年的营收，君乐宝的营收2023年为175.5亿元，2024年为198.3亿元，营收规模持续扩大。

但硬币的另一面是，其2025年的营收增速为2.8%，相较于2024年13.0%的增速，出现了明显的放缓信号。

在整体增速放缓的背景下，低温液奶业务成了支撑大盘的主力。

2026年上半年，君乐宝低温液奶收入为49.3亿元，同比增速达到了25.2%。

这部分收入占其总营业收入的比重，已经攀升至46.5%。

在这个细分赛道，排名的表述需要极为精准。

君乐宝的低温液奶整体市场占有率达到了15.6%，位居全国第一。

落实到具体品类和品牌上，“简醇”是低温酸奶第一品牌，“悦鲜活”是鲜奶第一品牌。

不过，如果单以鲜奶品类的“企业整体市场份额”来计算，君乐宝目前仍位列行业第二。

2

一瓶鲜奶拉动营收，背后是明确的产品战略。

从行业大背景来看，低温鲜奶是中国液奶市场中增长最快的细分领域之一。

2026年上半年，悦鲜活实现收入20.4亿元，同比大幅增长55.4%。

悦鲜活切入市场的核心武器，是一项创新的杀菌技术。这项技术既保留了部分活性蛋白，又将传统鲜奶仅有数天的保质期大幅延长到了19天。

19天保质期是一个关键的商业数字。

它打破了鲜奶只能在产地周边销售的物理半径限制，让君乐宝得以跨区域进行全国性的大规模铺货。

令人遗憾且惊喜的是，商业世界没有永远的壁垒。

随着市场被教育成熟，头部乳企加速跟进，伊利等竞争对手也已经推出了采用同类技术的长保质期鲜奶竞品。

货架上同类产品的增多，让低温鲜奶赛道的竞争态势日益胶着。

3

在华东、华中及华南等高消费力市场，今年上半年君乐宝液奶增速超过34%，鲜奶增速超过63%。

不过，这类高增长在一定程度上得益于该区域过往的基数较低。

在君乐宝起家的大本营北方市场，各大乳企的阵地战依然高度白热化。

为了避开终端红海，君乐宝也在同步发力B端赛道。通过与法国颂味佳（西诺迪斯）等国际企业展开合作，君乐宝开始共同发力稀奶油、黄油等烘焙原料。

目前这些原料已稳定供应给头部的茶饮和烘焙品牌。虽然从营收盘子来看，B端业务的占比依然较小，但它为企业挖掘出了一条全新的产业端增长曲线。

优质的奶源不仅是C端产品突围的基础，也为君乐宝拓展B端渠道提供了供应链底气。

这一切的背后，是重资产的全产业链模式。

截至2026年6月底，君乐宝拥有并运营33座现代化自有牧场和20个生产工厂。

其奶牛存栏量达到了19.8万头，奶源自给率达63%，在中国前五大乳企中排在首位。

4

冲刺资本市场的过程中，君乐宝必须直面自身的财务压力与业务结构调整。

招股书披露，君乐宝创始人个人将部分分红所得，用于增持了公司股份。

公司方面将此举解读为核心管理层对企业长期价值的坚定信心，但呈现完整的资本结构图景，才能还原事情的全貌。

在“分红再投入”的背后，是君乐宝过去三年累计分红约27亿元的客观事实。

与此同时，公司的资产负债率达到了76.57%，这一数字显著高于行业平均水平。

除了高杠杆运行的压力，君乐宝的业务结构也面临着挑战。

在人口结构变化的大背景下，其传统的婴幼儿配方奶粉业务收入出现了下滑压力。

不过，奶粉业务目前依然是君乐宝维持高毛利的重要利润支柱。

受原奶周期与终端价格战的影响，君乐宝的整体毛利率在2025年触底后，2026年上半年有所回升，但整体依然承压。

从客观来看，2025年经调整净利润12.6亿元，2026年上半年经调整净利润7.45亿元，说明其在资产扩张与负债压力下，依然保持着一定的盈利韧性。

低温液奶在整体液奶市场中的占比预计将提升到31.9%，在相当长一段时间低温赛道依然有增量，但赚钱的难度变大了。

在毛利率承压与高负债的现实下，面对头部乳企竞争加剧的局面，单纯依赖营销来拉动增长的路径只会越来越窄。

未来的乳企比拼的，是谁的牧场管理更精细，谁的资产负债表更健康。

当一瓶鲜奶能够以更合理的成本、更稳定的品质送达家庭餐桌时，企业才能真正穿越周期。

君乐宝已经靠着低温奶拿到了资本市场的入场券，但在红利消退的下半场，这场漫长的奶制品长跑才刚刚开始。