菲林格尔十倍叙事退潮：新董秘首考，中期毛利率交出负分卷

本栏持续跟踪菲林格尔（603226.SH）【】，曾抛出疑问：一轮十倍行情狂欢过后，最终代价会由谁承担。这轮行情中，该股自低位冲高至60.50元，如今回落至37元附近，股价大幅波动，周期跨度并不遥远。

当初市场敢于给出十倍估值，正是押注控制权变更后的资产注入与主业翻转预期——原实控人退出、新股东入局，市场直接把公司主业“换魂”的想象，折算进估值当中。

新任董秘张益飞今年4月履职，5月新版《上市公司董秘监管规则》落地施行。8月28日披露的半年报，是他履职后第一份需要签字担责的定期报告，用来检验市场此前的变革预期究竟有没有落地。这份答卷摆在眼前，不是一份侧重治理表述的修辞题，而是实打实的经营确认题。

2026上半年，菲林格尔营收9629.76万元，同比下降30.42%；归母净利润亏损 3708.64万元，扣非净利润亏损3902.86万元；销售毛利率-1.90%，同比下滑约 599%；销售净利率-44.16%；经营活动现金流净流出5393.90万元，对比上年同期-1459.45万元，现金流失血进一步加剧。毛利率从2022年报的16.24%一路下行直至转负，产品价格、成本压力、订单萎缩与资产周转多重矛盾叠加，已不能简单用“行业周期”四个字一笔带过。

底座失温价值

菲林格尔主营木地板与定制家居，毛利率转负，意味着产品出厂售价已不足以覆盖直接生产成本。公司发布的中报管理层讨论部分写得直白：地板销量同期实现一定增长，但激烈价格竞争压低销售结构与产品单价；售价可以覆盖变动成本，却无法覆盖分摊后的单位固定成本，最终造成主业毛利率为负。

28日盘后，菲林格尔董办工作人员向《星岛》回应时，再次重申这套逻辑：“单价降低是主因，零售端有一定增长但撑不起毛利，公司一直在争取把毛利率转正，市场客观影响存在，具体以中期报告为准。”

这番回应指明了改善方向，却还无法给出修复路径与时间节点。零售业务虽有增量，价格持续承压、成本结构依旧刚性，中报账面毛利率依旧定格-1.90%，不是一句“争取”就能够扭转。

实际上，菲林格尔掀开基本面走弱面纱前，二级市场资金就已率先反应。

8月17日，该股大跌8.56%，龙虎榜净卖出1.08亿元；25日连续第二次跌停板，龙虎榜显示，当天净卖出612.47万元。

高盛浦东、沪股通专用、国泰海通总部反复同时出现在买卖两侧；香港中央结算股东持股较上期减持16.24%，但对应的交易通道依旧保持高频进出。同一批席位持续换手对冲，既没有出现机构一致大举接盘，也不是基本面反转的信号，而是市场情绪正在重新为风险定价。

截至28日，菲林格尔收报37.08元，涨4.60%，成交额2.72亿元。而回望6月16日，该股创60.50元高位，随后回落，28日一度低探34.43元。

中报显示，截至6月末，菲林格尔股东户数7242户，人均流通股4.91万股，筹码仍高度集中。亏损报表叠加席位剧烈换手，会进一步放大股价波动。

据资深市场人士分析，当初十倍叙事下进场的部分买盘正在离场，留下来的持仓还在等待中报并未给出的答案。残酷的现实是：十倍行情阶段，市场忽视经营底座；等到股价接近腰斩，才发现底层基本面已然虚空。

董事会换届与治理新页

数天后的9月7日，菲林格尔将召开临时股东大会，选举新一届董事会。非独立董事候选人为金亚伟、孔磊、罗磊、丁佳磊；独立董事候选人为朱明晖、陈石、潘敏。

针对相关问题，公司董办向《星岛》解释：本届董事会9月到期，本次属于正常届满换届，换届后核心成员仍以现任为主，未来发展战略和转型规划，请以公司定期公告为准。

这段话等于间接回应市场想象：此前市场普遍期待，新股东入主之后会伴随治理焕新、资产注入、主业反转。但结合中报与回应来看，9月7日只是届期轮换，并非新一轮资本重组。

回溯公告，2025年9-10月，公司实控人已由丁福如变更为金亚伟，同步完成上一轮董事会改组，金亚伟出任董事长。

程序完成，不等于经营翻转。中报里“家居业务稳步向好”的表述，尚不足以抵消地板主业毛利率转负带来的冲击。关联交易优化、资产效率提升、内控整改这些硬课题，如果新一届董事会核心人员没有实质措施，那么治理层面的成色就要打上问号。而召开业绩说明会是规定程序，欢迎股东参与属常规表述，“争取毛利转正”只是主观愿望。

一份合格的企业经营确认表需要填上几栏关键指标：毛利率回正、经营现金流转好、股东结构趋于稳定、新业务主体形成可查证营收。而菲林格尔这份中报，上述指标全部落空。治理重建并不会随换届自动发生，必须拿报表结果一同来检验。

星语｜预期退潮后，只剩报表、席位和等待确认的底

本栏曾追问，谁将为菲林格尔这轮行情的代价买单。公司28日发布的中报与近期二级市场盘口给出部分答案：报表率先承担代价，交易席位在持续换手博弈，筹码依旧集中，治理进入下一轮投票周期。

菲林格尔十倍涨幅背后“换魂即重生”的主营业务底层假设，第一次迎来硬数据检验。结果是毛利率交出一份负分答卷；董办给予《星岛》的回应确认改善方向，却拿不出明确拐点。“争取转正”不等于已转正，召开业绩说明会不等于经营拐点到来，换届也不等于治理获得新生。

评判成色修复有客观标尺：毛利率回正、经营现金流转好、股东结构趋于稳定，才算真正的基本面修复。否则叙事再动听，不过是市场情绪寻找出口。

新董秘张益飞的首场大考似乎未能“及格”——四月到岗，六月交卷，满打满算“应试”时间不足三个月，板子全打在他身上确实有点苛求。但董事会换届只是翻过一页，不是困境反转确认书。对于菲林格尔而言，十倍预期的代价，才刚开始入账。

仅供参考，非投资建议，入市风险自担

作者：星岛环球网执行总编辑卜坚

编辑 | 刘思婷

终审 | 苏楠