三大供应链龙头半年报解读！

近日，厦门象屿、厦门国贸、建发股份三家供应链龙头企业相继发布2026年半年报。整体来看，供应链主业修复、人工智能应用加速落地构成三家企业业绩的共同主线，而大宗商品价格波动则是贯穿其中的共性风险。

一、厦门象屿：造船业务成利润增长极

在复杂的宏观环境下，厦门象屿交出了一份稳健的成绩单。上半年，公司实现营业总收入2090.45亿元，同比增长2.50%；归母净利润为10.66亿元，同比增长3.28%；扣非归母净利润为9.42亿元，同比增长184.75%。扣非归母净利润近两倍增幅的背后，是公司主业盈利能力发生了质的飞跃还是另有玄机？

2025年上半年，公司扣非归母净利润为3.31亿元。尽管“起点低”，但从绝对数值看，2026年上半年实现9.42亿元的扣非归母净利润确实代表了公司核心主营业务的真实盈利水平，主业改善是实打实的。

作为公司营收占比最大的板块（占比58.55%），金属矿产供应链在上半年展现出强大的逆周期韧性。公司通过释放组织架构调整效能，优化资源配置和品种结构，铁矿经营货量同比增长42%，钢材经营货量同比增长14%。铝供应链、不锈钢供应链也通过拓展境外资源与优化商品结构，夯实了盈利能力。在下行周期中实现逆势增长，体现出龙头企业的渠道优势和抗周期韧性。

与此同时，人工智能也跃升为驱动公司供应链智能化的核心引擎，在经营决策、风控管理、作业协同等场景加速落地。服务端持续拓展边界，“屿链通”数字平台、碳交易、绿电管理、服务型租赁等多元业务协同推进，价格管理体系与含权业务模式亦在深化，境外期权市场的拓展进一步丰富了价值创造渠道，公司逐步构建起差异化竞争壁垒和中长期发展势能。

在国际化与资源布局方面，报告期内公司旗下境外公司增至52家，资源端矿山经营货量超500万吨，同比增长超70%。公司自有的印尼镍矿预计2027年出矿，为未来增长蓄力。公司围绕全球主流矿区深化前端资源掌控，通过股权换商权、服务换商权等方式锁定稳定供应，国际化战略正从“通道式出海”向“属地化运营”纵深推进。

造船业务是公司本期业绩最大的亮点，已从传统贸易的配套业务升级为独立的利润增长极。报告期内，该板块实现营收47.96亿元，同比增长50.24%；交付船舶14艘，新签订单32艘，期末在手订单达132艘。更值得关注的是，产品结构的战略性升级。公司首次承接集装箱船订单，产品矩阵由中小型散货船向大型散货船、特种化学品船、多用途重吊船及集装箱船延伸。支撑这一延伸的，是公司对技术研发的持续投入。报告期内，公司研发费用激增35.07%，主要投向主流船型的迭代优化与高附加值船型的技术突破。

此外，新能源供应链是本期业绩最大的“出血点”。受行业竞争加剧和价格波动影响，该板块录得巨额期现毛利亏损，直接侵蚀了金属矿产供应链和造船板块贡献的部分利润。不过，报告明确提到，公司已在今年第二季度主动调整套保策略，全力推动业务回归稳健发展轨道。今年下半年新能源业务能否“止血”，将成为影响公司全年利润的关键变量。

二、厦门国贸：主营业务走出低谷

上半年，厦门国贸实现营业收入1962.04亿元，同比增长29.37%；归母净利润为4.26亿元，同比下降18.50%。在营收高速增长的背景下，公司为何“增量不增利”？

报告显示，厦门国贸归母净利润下滑的主要拖累项为非经常性损益，共计亏损3.99亿元，其中衍生品套保亏损为6.62亿元。公司表示，该亏损对应的是现货端的盈利，两者形成风险对冲。从套保后的综合效果看，公司期现毛利率为1.99%，同比提升0.02个百分点，主营业务经营实质保持平稳。但由于会计准则将衍生品损益计入非经常性项目、现货损益计入经常性项目，导致报表呈现“归母净利承压”的表象。

值得注意的是，公司扣除非经常性损益后的归母净利润为8.26亿元，较去年同期增加13.64亿元，扭亏为盈，表明公司主营业务已走出低谷，实现实质性修复。报告期内，公司供应链管理业务实现营业收入1961.80亿元，同比增长29.38%，占公司全部营业收入的99.99%。

分品类来看，金属及金属矿产营业收入1078.80亿元，同比增长45.86%；能源化工营业收入415.97亿元，同比增长16.10%；农林牧渔营业收入436.60亿元，同比增长12.85%。钢材经营货量同比增长超50%，纸浆、纸张经营货量同比增长约30%。新兴品类表现更为突出：品种钢签约量同比增长约70%，木片业务签约量同比增长超100%，氧化铝和铝土矿签约量同比均实现翻倍增长。新能源品类方面，碳酸锂、锂矿、电芯等深度绑定头部产业客户，销量显著提升。

国际化布局方面，报告期内公司新设美国、泰国等平台公司，境外平台公司增至约50家。境外业务营业收入突破400亿元，同比增长超30%，共建“一带一路”国家、RCEP国家的贸易规模均超400亿元。公司在非洲、东南亚、南美洲等关键区域新增21个境外仓，国际化收入占比较去年同期进一步提升。

数智化建设方面，“国贸云链”平台报告期内完成订单超10万笔，同比增长约40%；交易金额超350亿元，同比增长约15%。物流中台“国贸云链·慧通+”实现仓储全流程无纸化作业，单据处理效率提升超90%。公司引入头部AI平台支撑内部40余项AI应用场景，铁矿石智慧决策链、浆纸e站、e鹭护农等垂直平台的智能化应用加速落地。

总体而言，厦门国贸供应链主业规模扩张显著，核心盈利能力得到修复。但旗下三家子公司合计亏损超过6亿元，对公司整体利润形成明显拖累。下半年公司能否在规模扩张的同时实现盈利质量的实质性提升，将是检验其“三链融合”战略成效的关键。

三、建发股份：“问题板块”修复利润增长

在整体营收规模小幅收缩的背景下，建发股份交出了一份利润“爆表”的半年报。2026年上半年，公司虽然营业收入3037.84亿元，同比下降3.66%，但归母净利润为9.89亿元，同比增长17.62%。值得注意的是，其扣非归母净利润同比大幅增长59.52%，至10.77亿元。

报告显示，建发股份家居商场运营板块子公司美凯龙上半年为建发股份贡献了1403.8 万元的归母净利润，实现扭亏为盈。相比之下，公司房地产板块亏损1.62亿元；供应链运营业务归母净利润同比下滑19.93%，至11.37亿元。公司非经常性损益录得净亏损8766.86万元，其中，用于套期保值的期货合约公允价值变动及处置损失为6.17亿元。公司表示，供应链运营业务利润下滑主要系新能源产品价格大幅波动，用于套期保值的部分期货损失已计入当期报表，对应的现货产品因尚未完成销售，相关利润暂未在报表中体现。

从业务结构看，营收下降的主要原因在于房地产业务的深度调整。报告期内，公司房地产板块实现营业收入253.47亿元，同比大幅下降42.57%，主要受地产交付项目减少及城市更新业务同期高基数影响。作为“压舱石”的供应链运营业务则保持稳健，实现营收2753.43亿元，同比增长2.80%。

供应链运营业务虽利润承压，但经营货量与市场地位持续巩固。报告期内，公司主要大宗商品经营货量约1.1亿吨，同比增长约7%。其中，农产品经营货量约2000万吨，同比增长约15%；油品经营货量超650万吨，同比增长超80%；纸张经营货量超600万吨，同比增长约30%；钢材经营货量超3500万吨。

与此同时，智能化正成为公司提质增效的新引擎。“建发云智”AI综合服务平台的建成，标志着公司经营从传统自动化迈入AI大模型应用落地的新阶段。该平台已覆盖AI录单、审批、问答等核心功能，有力带动了业务运营效能的提升。

未来一段时间，公司将聚焦产业链纵向延伸与境外市场深耕两大方向。报告披露，目前丹东港建发粮安仓储基地已正式投运，营口铜冶炼及配套磷化工项目一期正有序推进，预计年内竣工投产。在境外布局方面，公司聚焦南美洲、欧洲及非洲等关键区域，着力提升资源获取与整合能力，同时推进境外一线风控体系建设，着力提升全球化运营能力与本土化服务水平。

综合来看，供应链业务期货端的账面损失能否随着下半年现货销售兑现为真实利润，将成为决定公司全年利润的关键。

内容来源：供应链Finance智库