2000万美元，美高梅接下钓鱼台留下的酒店生意

6月30日，美高梅中国花2000万美元，从控股股东美高梅国际手中买下美高梅亚太有限公司全部股权。

按公告折算，交易代价约1.57亿港元，不到美高梅中国今年上半年收入的1%。

8栋酒店物业没有进入交易，真正装入上市公司的，是一套已经运行19年的内地酒店管理平台：8家在营酒店、超过12个储备项目、逾150万名可触达会员，以及美高梅品牌在中国内地继续扩张所需要的团队、合同和关系网络。

澳门美高梅

这笔交易还接续了另一场的退出，

今年2月，钓鱼台酒店管理公司挂牌转让钓鱼台美高梅酒店集团51%股权，并明确要求交易完成后不得继续使用“钓鱼台”字号及相关标识，合作近20年的双方就此分开。

几个月后，原合资平台更名为美高梅亚太酒店集团，再被装入美高梅中国这家澳门上市公司。

钓鱼台收回了名字，美高梅接走了生意。

上海西岸美高梅酒店

2000万美元，买到了什么

这是一笔关联交易，卖方由美高梅国际全资控制，美高梅国际同时也是美高梅中国的控股股东。交易签约当天即完成交割，无须召开独立股东大会。

收购标的是在香港注册的美高梅亚太，其核心资产，是已经全资持有的美高梅亚太酒店集团，后者的前身正是钓鱼台美高梅酒店集团。

截至收购完成，美高梅亚太酒店集团管理8家内地酒店，包括上海苏宁宝丽嘉酒店、上海西岸美高梅酒店、三亚美高梅度假酒店、南京绿发美高梅美荟酒店、青岛美高梅华府酒店、青岛美高梅酒店、珠海美高梅华府酒店和深圳美高梅酒店。

另有超过12个活跃储备项目，可触达逾150万名“美狮荟”会员。

上海苏宁宝丽嘉酒店

这些酒店物业均不在交易之内，美高梅中国买下的是一家轻资产酒管公司，收入来自管理费、技术服务费、营销基金、会员计划费用、销售佣金、分销费、培训费以及品牌住宅相关费用。

从账面看，2000万美元并不算便宜。美高梅亚太2025年末经审计净资产约9000万港元，收购价约为其账面净资产的1.74倍，美高梅国际历年投入成本约1540万美元，此次交易价格较累计投入高出约30%。

溢价买下的部分，主要是品牌平台、在手项目和未来收费权。对一家轻资产酒管公司来说，这些比办公设备和账面现金更重要。问题也很直接：这套平台还没有证明自己能够稳定赚钱。

三亚美高梅酒店

一场持续19年的合作，

停在了8家酒店

2007年，钓鱼台国宾馆与美高梅国际成立合资公司，中方持股51%，美方持股49%。

钓鱼台提供国宾接待形成的品牌信用与中式服务，美高梅带来国际酒店管理、娱乐运营和全球市场经验，双方希望做出一套能够与国际奢华品牌竞争的中国方案。

2012年，三亚美高梅度假酒店成为首个开业项目。随后，成都钓鱼台精品酒店、杭州泛海钓鱼台酒店、上海苏宁宝丽嘉酒店相继落地。

成都钓鱼台精品酒店

集团还陆续推出美高梅、美高梅华府、美高梅美荟和美高梅美幻等品牌，试图从奢华酒店向高端和生活方式市场延伸。

2013年，合资公司已经签下11个酒店及综合体项目，2020年，管理层又提出到2025年达到25个运营项目。到本次交易时，真正开业的仍然只有8家。

规模没有达到目标，利润也没有跟上。美高梅亚太酒店集团2024年收入7186.5万元、净亏损421.8万元，2025年收入增至8061.7万元，净亏损却扩大至773.9万元。营收增长约12%，亏损扩大约83%。

合资平台的商业表现与早期目标存在明显落差。19年只形成8家在营酒店，年收入不足1亿元，仍未走出亏损。

对于商业化使用必须保持克制的“钓鱼台”品牌而言，继续留在一家扩张缓慢、经营承压的合资公司中，意义已经有限。

成都钓鱼台精品酒店、杭州泛海钓鱼台酒店先后换牌，原计划使用钓鱼台品牌的深圳、珠海等项目也转向美高梅体系。

此项交易是钓鱼台退出股权，也收回品牌。

青岛美高梅华府酒店

美高梅中国，

需要一条通往内地的路

这套业务为何最终装入美高梅中国，没有继续留在美国母公司手中？

这次交易的实质，是美高梅重新划分大中华区业务边界。此前，美高梅中国经营澳门美高梅和美狮美高梅两座综合度假村，内地酒管平台则由美国母公司间接持有。

收购完成后，澳门和内地业务第一次进入同一家上市公司，美高梅中国也由澳门综合度假村运营商，向大中华区酒店及文旅管理平台迈出一步。

这与澳门博彩企业近几年的转型方向一致。取得新一轮十年期博彩经营权后，美高梅承诺投资167亿澳门元，其中150亿澳门元用于非博彩项目和国际客源市场。

文化艺术、演艺娱乐、会展、康养和文旅，已经从配套业务变成必须兑现的投资计划。

直接收购一套现成的内地酒管平台，显然比从零组建团队更快。8家酒店提供品牌展示窗口，12个储备项目留下扩张空间，会员体系则有机会连接澳门与内地客源。

美高梅在澳门积累的娱乐、艺术、餐饮和高端客户运营能力，也可以输出到内地酒店。

反过来，上海、三亚、青岛、深圳等地的酒店，可以成为美高梅中国触达内地高端消费者的入口。

青岛钓鱼台酒店

酒店管理费本身规模不大，但如果能够带动跨目的地会员消费、品牌住宅、文旅项目和综合娱乐业务，价值就不只体现在一家酒管公司的利润表上。

过去的合资架构中，“钓鱼台”与“MGM”各有边界，品牌开发、项目选择和长期投入需要兼顾双方诉求。

钓鱼台退出后，美高梅获得完整控制权，可以围绕自己的品牌重新安排产品线和开发节奏。对于一家依赖业主信心与长期合同的酒店管理公司，决策效率本身就是资产。

深圳美高梅酒店

平台做大很难

对今年上半年收入174亿港元、调整后EBITDA为48亿港元的美高梅中国来说，约1.57亿港元的收购代价并不很重。

只要12个储备项目中有一部分顺利开业，并形成持续管理费，交易就有机会被消化。

但这不意味着美高梅捡到了便宜，

高端酒店的轻资产扩张，远比中端酒店加盟慢。它依赖大体量物业、充足资本开支和有耐心的业主。

每一个项目从签约到开业都可能跨越数年，开发储备也随时会因为融资、地产周期和业主变化而流失。钓鱼台美高梅过去19年的经历，已经把这类风险展示得足够清楚。

150万会员同样需要谨慎理解。美高梅中国公告使用的是“可触达”，它与活跃会员、付费会员并非一个概念。

会员能否在澳门与内地酒店之间流动，能否降低获客成本、提高直销占比，才决定这项资产最终值多少钱。

接下来，美高梅12个储备项目能开出多少；8家在营酒店能否把管理平台带到盈亏平衡；澳门的娱乐和会员优势，能否真正变成内地酒管业务的收入？

如果这些问题有了答案，2000万美元买到的就是一个大中华区轻资产增长入口。如果规模仍停留在个位数，这笔交易只是在上市公司报表里增加了一家收入不足1亿元的酒管公司。

钓鱼台与美高梅的分手，也给中国高端酒店市场留下了一个很现实的样本。

品牌声望、国际经验和股东资源可以帮一家酒管公司拿到第一批项目，却无法代替持续开业、运营效率和商业回报。

今天的业主也比19年前更务实，他们最终关心的仍是酒店能不能按期开业、能不能卖出房价、能不能产生现金流。