不看厂房看Token：银行的授信逻辑变了

Token贷会天然向银行梯队分化。有科技基因、有数据中台的大行和头部股份行先跑通，中小银行短期内只能观望。

文/每日财报 山隐

过去一个月，"Token贷"这个新名词在银行圈密集落地：8月14日，广州海珠区发布广东首个词元经济专项金融产品，中国银行、中信银行、广州银行同台亮出各自方案；8月31日，中国银行内蒙古分行在和林格尔新区放出自治区第一笔；9月初，北京经开区推出"亦企Token贷"，六家银行首批授信近20亿元。加上更早动手的上海徐汇和浙江温州，一幅Token贷的地图正在快速铺开。这些产品有个共同的稀奇之处：企业找银行借钱，银行不看土地厂房，看的是这家公司每天调用多少次大模型。

落地地图：从海珠到和林格尔

广州海珠是起点。中行的"算力Token贷"分三个子产品，对应算力供给、应用、服务三类企业，单户最高3000万元、期限最长三年，核心授信依据是Token产出消耗、算力服务合约价值、应收账款和Token佣金结算量；目前已授信6户2800万元，实际投放3户800万元，落地的主要为算力应用和服务客户。配套的"海珠词元经济八条"同步出台——这个区聚集了超过8000家泛AI企业，琶洲试验区年营收4533亿元，池子足够大。

上海的打法更早也更场景化。6月，农业银行上海徐汇科技支行就推出了"Token贷"专属方案，落在徐汇区"超级创业者集聚区"的原力社区，上海汇智兴成为首批受益企业；农行浙江温州鹿城支行则联动当地经信局和大数据管理中心，把"算力资源""科创指数"纳入评价。温州的金酷网络科技凭历史词元结算记录、算力采购合同和下游订单，从农行拿到了20万元贷款。

北京的量级最大。9月，北京经开区推出全国首批Token算力贷"亦企Token贷"，农行、中信等六家银行首批授信近20亿元：国汽智控拿到3000万元信用额度，这家做智能网联汽车计算平台的公司高研发、轻资产，长期融资难；深耕IT服务的神州光大也获兴业银行3000万元授信扩额。最北的落子在内蒙古：8月31日，和林格尔新区一家做牧草交易和大模型数据服务的公司，两天内获批50万元纯信用贷款——呼和浩特的算力规模已达15万P，绿色算力指数全国第一，Token贷落地在算力重镇，顺理成章。

六家银行，三条路线

把各家的产品摆在一起，路线分化已经能看清。南方日报梳理出三种路径：第一种是多维度量化型，以中国银行为代表，把Token消耗、合约价值、应收账款、佣金结算量四个维度都纳入授信，体系化程度最高；第二种是场景嵌入型，以农业银行为代表，不只看平台数据，更强调与地方政府数据的联动，把科创指数、算力资源这类区域评价指标装进来；第三种是综合研判型，中信、兴业在经开区的做法是把Token使用量与技术团队实力、核心技术自主性、业务前景放在一起打分，Token只是入场券之一。

产品谱系的纵深也在拉开。中国银行2025年5月就首发了"中银科创算力贷"，已与2300多家人工智能产业链核心企业合作、授信余额超3600亿元；江苏银行的"算力贷"把算力算效、团队结构、研发投入、知识产权纳入评分；建行上海有"徐汇大模型生态贷"，浦发有绿色算力专项融资。政策端还在加码：武汉2月宣布联合银行推出最高1000万元的算力贷、给最高80%的风险补偿；安徽8月的行动方案直接鼓励银行开发"Token贷""模型贷"。

一个判断已经浮现：Token贷会天然向银行梯队分化。有科技基因、有数据中台的大行和头部股份行先跑通，中小银行短期内只能观望——没有实时拉取企业调用明细、核验算力合约执行状态的中台能力，这类业务想接也接不住。技术能力直接决定了客群边界，这也解释了为什么眼下的玩家清一色是国有大行和全国性股份行，地方中小银行还停在门外观望。

怎么审，难在哪

把Token消耗量写进授信模型，真正难的不是敢不敢做，而是核不核得准。目前银行的核验主要靠两招：核查企业与平台结算的Token消耗清单，现场核查时让企业登录平台实时展示使用情况。天府立言金融研究院院长曾刚指出了最明显的短板：银行没有跨平台交叉验证的能力，也无法穿透判断数据是真实业务产生的还是刷出来的——Token消耗量可以人为刷高，一家公司完全可以调空接口制造繁荣，这等于给骗贷开了一扇新窗户。

所以试点初期，银行不约而同地把姿态放得很低。额度控制在百万到三千万量级，客群锁定在有真实业务流水的企业。素喜智研的苏筱芮观察到，银行会优先扶持经营稳健、算力消耗记录可溯源的主体，比如从头部科技企业拆分出来的创业团队；模型训练类企业Token消耗体量大、和商业收益的联动紧，比项目驱动、脉冲式波动的工作室更容易获批。专家们也反复澄清一个边界：邮储银行研究员娄飞鹏说，纳入Token指标并没有改变银行授信的根本逻辑，只是在传统指标上加了创新能力的评价维度；招联首席经济学家董希淼认为，Token消耗量更可能成为授信的"补充维度"而非万能钥匙。

把地图铺开看，Token贷一个月之内从广州单点变成了北上广内蒙古多点开花，它的本质是中小企业贷款的一次升级——核定的锚从抵押物换成了经营数据。深圳一位大行信贷人士说得直白：按合同和Token定额度，分别属于订单融资和经营贷的审核思路，逻辑并不新，新的是数据本身。有意思的巧合是，同一周智谱把Token套餐摆上了天猫，118元一个月卖给普通开发者：在C端Token是可以零售的消费品，在B端它是银行认账的信用依据，一个技术计量单位正在两头变成经济基础设施。

对银行业来说，真正的变化不在一款产品，而在看懂科技公司的方式换了：过去问"你有什么资产"，现在开始问"你的客户在为什么付费、你每天消耗多少算力"。谁在AI企业最困难的时候给了第一笔信用贷款，谁就锁定了它未来的结算、代发和上市后的全部金融需求——银行争的是十年后的主账户。接下来值得盯三件事：Token数据的跨平台核验能力谁来建、首批产品的违约率表现、以及这套模式从五地试点走向全国的速度。

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