三年6000万人告别奢侈品，LVMH丢掉“法国市值第一”：今年已蒸发9090亿元，涨价“吓退”消费者，知识产权纠纷恐继续影响中国市场收入

9月15日，奢侈品集团LVMH市值被化妆品巨头欧莱雅反超，丢掉“法国市值第一”王座，并跌出欧洲市值前十。

截至发稿，欧莱雅市值约为2012亿欧元，LVMH约为1999亿欧元。2026年以来，LVMH股价累计下跌近37%，市值累计蒸发1174亿欧元（约合9090亿元人民币），欧莱雅则上涨约3.5%。

随着公司股价的下跌，LVMH董事长兼首席执行官伯纳德·阿尔诺（Bernard Arnault）也失去欧洲首富头衔，被Zara创始人阿曼西奥·奥特加（Amancio Ortega）取代。

LVMH被反超的背后是集团的涨价策略透支消费力，消费者买不动的结构性困境。与此同时，作为其核心增长极之一的中国市场复苏放缓，加上与茉莉奶白的知识产权纠纷，经营压力进一步增大。多家投行也因此在最新研报中下调了的目标价。

2017年来首次！LVMH丢掉“法国市值第一”桂冠，消费者买不起了

9月15日，LVMH市值被欧莱雅反超，丢掉了稳拥多年的“法国市值第一”王冠。这是2017年以来，巴黎证交所收盘首次由非奢侈品企业登上市值榜首。

过去三年，全球奢侈品行业持续收缩。而LVMH受自身定价策略影响，受到的冲击尤为明显。据报道，LVMH集团自2022年以来就多次上调旗下主要品牌的零售价格。单在2025年，该集团就进行了三轮调价，单次涨幅集中在2%至3%。

贝恩咨询的调研数据显示，全球奢侈品消费者从2022年约4亿人降至2025年的3.4亿人，累计流失超6000万，为三十年来首次出现购物者数量下降。奢侈品持续提价策略，不断抬高消费门槛，压制大众高端消费意愿。

有媒体9月15日援引贝伦贝格分析师尼克·安德森的观点称，在经济环境承压时，消费者更容易购买口红等价格较低的“犒赏型”商品，而高价手袋、鞋履和服装的消费则受到影响。

图片来源：每日经济新闻资料图

伯恩斯坦9月15日发布的研报进一步指出，通胀、欧洲经济不确定性等因素正在挤压部分消费者的奢侈品购买能力。对于部分向往奢侈品、但年度奢侈品消费预算低于1500欧元的消费者而言，LVMH目前约1550欧元的全尺寸手袋入门价格已经超过其年度预算，其手袋平均售价更达到约2200欧元。

伯恩斯坦数据显示，2014年该集团售价低于1500欧元的产品占比为47%，到2025年，这一比例已降至2%。同在这一时期，售价超过1500欧元的产品占比则从53%升至98%。

截至2026年9月11日，LVMH官网在售手袋中售价低于1500欧元的商品款式仅占6%，低价产品主要集中在化妆包、手拿包和钱包等品类，并非完整尺寸手袋；相比之下，Gucci低于1500欧元的手袋商品款式占比为27%，Burberry超过一半。伯恩斯坦认为，LVMH当前面临的主要问题是可负担性，而非品牌吸引力。

中国市场复苏承压，机构下调LVMH业绩预期和目标价

截至9月16日，LVMH股价年初以来已经累计下跌近37%。

这一压力也反映在业绩上。2026上半年，LVMH营收达386.44亿欧元，有机增长2%，净利润达56.97亿欧元，与去年同期几乎持平。但具体来看，时装与皮具业务有机下降1%，第二季度1%的增长低于市场预期的1.52%；包括中国在内的亚洲市场增速从第一季度的7%滑落至第二季度的4%。

作为LVMH全球营收的核心支柱之一，中国市场的复苏放缓是LVMH时装与皮具业务面临的压力之一。伯恩斯坦的研报估算，大中华区约占LVMH收入的25%，中国消费者贡献的消费金额约占LVMH全球收入的33%。

今年与茉莉奶白的知识产权纠纷也引发了部分消费者对LVMH的抵制。伯恩斯坦研报称，茉莉奶白被要求向LVMH支付1030万元人民币，相关讨论在6月底至7月初达到高点，这一事件在中国社交媒体引发消费者反弹，部分网友认为茉莉奶白的标识涉及中国传统元素。

LV在7月和8月的销售也因此大受影响。媒体援引美国独立股票研究机构JL Warren Capital的跟踪数据称，LVMH今年7月在中国市场的销售额同比下降约30%，8月降幅约为20%~25%。

伯恩斯坦预计，这场争议的影响可能延续至LVMH第三季度表现，并使LVMH时装与皮具部门有机收入增长转为负增长。不过，该机构对争议的中期影响仍持保留态度。

具体来看，伯恩斯坦将LVMH时装与皮具部门2026年第三季度有机收入增长预期从此前的1%下调至-4%，并将LVMH 2026年全年的有机收入增长预期从1.1%下调至-0.6%。

对于2027年，伯恩斯坦预计LVMH时装与皮具部门有机收入增长5%，低于此前7%的预测；同时将2026年和2027年每股收益预测分别下调2.5%和3.5%。该机构还指出，在LVMH没有调整入门级手袋价格的情况下，其2026年下半年收入增长仍将承压。

摩根大通9月14日发布的研报则预计，LVMH第三季度整体有机收入增长约1%，其中时装与皮具部门有机收入下降2%。该机构预计，欧洲、亚洲（除日本）、日本和美国市场第三季度有机收入分别增长约1%、3%、6%和4%。

从全年数据看，摩根大通预计LVMH 2026年收入约803.72亿欧元，2027年约837.46亿欧元，2028年约875.09亿欧元；调整后息税前利润分别约为175.22亿欧元、186.20亿欧元和199.38亿欧元，调整后每股收益分别约为22.23欧元、25.85欧元和27.83欧元。

在目标价和评级方面，伯恩斯坦9月15日将LVMH目标价从570欧元下调至520欧元，同时维持“跑赢大盘”评级；摩根大通9月14日将目标价从580欧元下调至525欧元，维持“中性”评级。

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