美联储为何在2023年以来突然再次加息？这意味着什么？

北京时间 9 月 17 日凌晨，美联储宣布加息 25 个基点，这是自 2023 年 7 月之后，时隔 3 年 2 个月的首次加息。利率由 3.50%-3.75% 上调至 3.75%-4.00%，全票 12:0 通过。

2022.3 — 2023.7，在抗通胀紧缩周期，美联储一共 11 轮加息，联邦基金利率最高摸到 5.25%–5.50%。2023 年 7 月是上一轮加息的终点，之后，美联储暂停加息，进入观察期。

美联储宣布加息 25 个基点

2024.9 — 2025.12，进入降息周期，累计 6 次降息，利率一路回落至 3.50%~3.75%。2026 年前 7 次议息会议，全部维持利率不变。2026.9.16（美东时间）重启加息25bp，即2023 年 7 月以来首次加息。

其实，此次美联储加息，看似“突然”，其实并非“意外”，之前，在鲍威尔在任时，特朗普总是在责怪他不降息，而特朗普亲自提名并盛赞的凯文·沃什（Kevin Warsh）任美联储主席之后，也没有能真正让特朗普满意。因为沃什仍坚持美联储独立性，并依据通胀数据做出加息决策，这与特朗普极力推动的“低利率”政治诉求相悖，这导致特朗普近期对沃什表达了强烈不满。此次加息可能让特朗普非常失望，特朗普对沃什可能更恼火了。

其实，美联储加息是根据当前美国的现实的金融局势做出的，因为通胀粘性超出预期，叠加地缘推高油价，美联储担心通胀预期脱锚，所以重启加息，把利率抬到更高水平以压制总需求，避免美国通胀局势加剧。

首先，此次美联储加息最直接原因是通胀回落停滞，核心通胀反弹。

8 月美国 CPI 同比 3.4%，而核心 CPI 环比 0.3%，高于市场预期，创 4 个月的新高。剔除波动大的食品、能源之后，其服务业通胀（房租、医疗、服务消费）一直很顽固，没有持续下行趋势。这让美联储担心通胀抬头局势可能加剧。

美联储的目标通胀是2%，当前，PCE 通胀预测仍高达 3.7%（在2026 全年），显然，这距离美联储的通胀目标还有很大的距离。美联储主席沃什直白说：通胀太高，并且持续太久，没有足够证据证明通胀正在稳步向 2% 回归。意思是，通胀止不住了，不加息不行了！

国际油价上涨

美国金融局势非常担心通胀局势难以控制，因为若长期通胀居高不下，美国企业、美国国内民众会默认物价持续上涨，以形成通胀预期脱锚，一旦这一局势形成，后续治理通胀代价将会极其巨大（比如需要大幅加息、经济深度衰退等将出现），这对于已经陷入巨额债务困境的美国来说，是难以承受的。

其次，地缘冲突的影响不可低估，美伊冲突正在推高国际能源价格，而且，短期内似乎难以控制。

美以伊开战以来，中东地区地缘局势非常紧张，加上俄乌冲突出现双方互相袭击对方能源设施的局势，尤其是霍尔木兹海峡被封锁，曼德海峡危机重重，这导致国际原油价格站上 100 美元 / 桶。而油价上涨会直接传导到汽油、物流，以及各类商品，把一次性能源涨价扩散到全社会的商品和服务价格，形成第二轮通胀。美联储虽然无法直接控制油价，但必须通过加息，防止能源涨价扩散以及避免固化成长期通胀。实质上，美国通胀局势与特朗普政府对伊开战形成美伊激烈冲突有很大的关系，说实话，美联储新主席沃什此次加息，特朗普没有理由责怪他，在相当程度上，美国通胀是特朗普对伊开战所造成的，特朗普自己责任更大。

中东地区地缘局势非常紧张

美联储在政策声明中指出，由于顽固的通胀压力以及地缘政治冲突导致的全球能源价格持续走高，当前的货币政策在压制通胀回落至2%的目标上仍显不足。近期能源价格上涨和美国国债收益率走高让美联储面临显著压力，市场对美联储加息预期不断升温。

再次，美国内部经济局势，尤其是美国经济和就业韧性仍很强，被认为扛得住加息，所以，美联储才做出加息决策。

经济和就业的韧性被认为是美联储敢加息的关键前提：一是美国国内的消费和企业支出依旧稳健；二是美国的劳动力市场仍然偏紧，失业率维持低位。因而，美联储评估的结论认为，小幅加息 25bp，不会立刻把美国经济拖入衰退，仍保留有空间用紧缩政策来压通胀。

美联储在政策声明中指出，对今年失业率预测的中值则从6月的4.3%降至4.1%。对今年联邦基金利率的预测中值从6月的3.8%升至4.1%，对2027年和2028年的联邦基金利率预测中值则均升高50个基点。

此外，此次决策加息，有利于维护美联储的政策公信力，对内统一委员会立场，对外能稳定市场预期。

据美媒分析，7 月议息会议就已经有 3 名委员坚持要加息，内部分歧很大；而到了 9 月通胀数据确认偏强，最终在议席会议上，是 12 票全票通过加息，这表明，美联储内部达成共识，皆赞同加息，如此看来，沃什的加息决策的底气更足了，他不会担心被特朗普抨击。

美联储对于前景的判断是对的，起决策也是有利于维护其公信力，这是因为，如果通胀持续走高，美联储却一直按兵不动，市场会质疑美联储对抗通胀的决心，美债收益率会失控飙升，融资成本极可能自发暴涨，这反而更难控制。因而，加息相当于向市场传递信号：2% 通胀目标没有妥协空间，外界要相信美联储决策的正确性。

美联储主席沃什16日表示，美联储主要关注的是价格稳定，当前美国通胀仍然高企，高通胀持续时间过长。美联储无法影响油价与食品价格，但可以做的和将要做的是确保价格上涨不会传导。

美联储主席沃什

最后，加息可能会带来一些重要影响，美联储加息将使美元融资成本上升、美元走强，而 国际资本市场借钱更贵，这对于各国会有各种影响。

比如，西方给乌克兰的贷款、宏观融资，整体资金环境将可能收紧，这对于乌克兰来说，不是好消息。因为欧洲自身融资成本抬升，这将会让欧洲内部讨论援助乌克兰时，财政阻力变大；当然，对于全球新兴市场来说，其外债压力会上升，这对于国内的经济发展不利。总之，美联储加息推高美元，有利于美国进口商品压价，但会冲击盟友和新兴市场。

对于接下来的政策倾向，美联储点阵图显示，美联储18位官员中有12位预计今年还将加息25个基点；4位预计加息两次；2位预计不再加息。美联储从2022年3月至2023年7月进行11次加息以应对新冠疫情后出现的高通胀。随着经济降温，美联储转而从2024年9月至2025年12月实施6次降息，今年1月至7月则连续5次选择维持利率不变。多数官员认为2026 年内大概率还要再加一次 25bp，本轮只是重启紧缩的第一步，不是单独的一次性应急加息。

对于特朗普政府来说，此次加息等于美联储公开拒绝特朗普政府 “降息托经济” 的诉求，白宫与美联储的政策目标直接撞车。

一方面，这会抬升美国国债利息成本，挤压特朗普财政空间；另一方面，还会抑制股市、地产，拖累特朗普想要的经济繁荣叙事，同时，也给全球地缘（乌克兰援助）增加阻力。

特朗普在其第二任期一直希望低利率。他多次公开喊话，主张利率降到 1% 甚至更低，希望廉价信贷刺激投资、推高股市、提振房地产，让经济数据好看，服务国内政治与中期选举；此外，白宫团队（副总统、财长）此前集体施压，认为本轮通胀是地缘 + 油价带来的供给冲击，不该用加息来压制经济。然而，美联储 9 月选择加息，传递的信号很明确：货币政策优先盯住通胀目标，不会顺从白宫政治压力。 这是一次制度层面的博弈：美联储用加息重申独立性，不因为总统希望经济火热就放任通胀反弹。加息落地后特朗普立刻在社交平台公开表达不满，双方矛盾显性化。

特朗普

显然，加息对特朗普财政将带来沉重压力，这是特朗普最核心的痛点。特朗普推行减税 + 扩大政府开支，而美国财政赤字、国债规模本就很高。加息会导致美债利息支出上涨，美国联邦政府每年要为巨额国债付息。而利率越高，新发国债利息越高，这将直接吃掉财政预算。而且，美国财政会被利息挤占，会压缩特朗普想推进的基建、产业补贴等项目；同时，对外援助的资金成本上升，美国政府若借钱去援助乌克兰，其融资成本变贵，国会内部反对援助的声音更容易变强。若特朗普继续保持与伊朗的冲突，美国的军费支出也同样会增加其融资成本，使美国的财政压力更大。总之，特朗普想花钱，美联储加息提高借钱的利息，等于间接限制他花钱的能力。

其实，加息正在冲击特朗普的经济政绩叙事。特朗普非常看重股市、就业、地产行情，用来证明他的经济政策成功。但是，高利率会压制企业投资、居民消费，使房地产、科技股承压，股市上涨动力减弱；此外，加息会增加企业贷款成本，投资意愿下降，还使长期存在失业率抬升，导致经济放缓甚至衰退的风险加剧。

更重要的是，距离中期选举时间很近，一旦经济降温、股市走弱，会直接冲击共和党选情。这是特朗普最不愿意看到的。

后续，美联储与白宫还将继续博弈。特朗普大概率继续公开批评美联储，但他无法直接罢免主席、强行改变利率，美联储拥有法定独立性；而如果通胀继续顽固，点阵图显示年内可能再加一次，白宫和美联储的矛盾会进一步激化；此外，若后续经济明显走弱、通胀回落，美联储才有可能重回降息通道，才会契合特朗普想要的低利率环境。总之，美联储新主席并不轻松，他的处境未必比老主席鲍威尔更好，特朗普可能还会抨击他。