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9月17日，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌"不会实施股票回购"的口头表态，经由欧洲用户顾问委员会比利时成员Marnix Billiau在X平台披露后，迅速引发市场关注。当日蔚来港股盘中振幅达2.81%，最终收跌1.48%，报28港元。这一价格较2022年6月27日创下的199.2港元历史高点已累计回落约86%，按当前约25.29亿总股本计算，对应市值较高点峰值蒸发约4329亿港元。截至发稿，蔚来尚未就此事发布正式公告。
阿姆斯特丹的一句表态
此次表态发生在李斌赴阿姆斯特丹与欧洲用户面对面沟通的场合。在蔚来股价屡创新低的背景下，这句非公开场合的发言被市场放大解读。
就在9月初接受媒体专访时，李斌刚表态"二级市场正在进入估值分歧阶段"，并以"新员工入职可以用同样资金拿到更多股票"的口吻淡化股价低迷。但彼时他并未明确排除回购选项，此次在欧洲用户场合给出"不会回购"的确定性答复，态度信号更为明确。
基本面改善，股价却在新低
与"不回购"形成微妙反差的是，蔚来刚交出一份亮眼的二季报。9月1日发布的2026年Q2财报显示：季度交付107,658辆，同比增长49.4%；营收321.37亿元，同比增长69.1%；整车毛利率升至18.5%；净亏损收窄至5.28亿元，同比收窄89.4%；经调整净利润2610万元，同比扭亏，连续第三个季度Non-GAAP经营盈利。
然而财报发布后三个交易日，蔚来港股反而累计下跌超10%。此次"不回购"表态后，股价进一步下探至28港元，已跌破30港元整数关口。
业绩向好与股价走低的背离，折射出市场三重担忧：价格战下盈利可持续性存疑、换电网络与自研芯片持续投入承压、欧洲出海节奏放缓。截至2026年6月30日，蔚来账面现金合计约567亿元人民币。在仍需投入换电网络扩建、芯片商业化及萤火虫品牌出海的阶段，管理层选择将现金留作经营弹药而非回馈股东，逻辑上并不难理解。
从199港元到28港元
蔚来2022年3月10日以介绍方式在港交所二次上市，首日开盘价160港元；当年6月27日盘中触及199.2港元历史高点，彼时正值全球新能源汽车估值泡沫顶峰。此后随着美联储加息、行业价格战加剧及自身交付波动，股价一路震荡下行。
2025年四季度，蔚来凭借交付放量首次实现季度经营盈利12.5亿元，股价一度在2026年3月反弹至60港元上方，市值重回千亿港元。但进入下半年后，随着行业竞争加剧，股价再度腰斩。
从高点至今，蔚来总股本因多轮可转债转股和股权融资从约21亿股扩张至约25.29亿股。若按当前股本反推高点市值，蒸发规模确超4300亿港元；若按高点当时实际股本计算，蒸发约3400亿港元。无论哪种口径，这家曾经市值近4000亿港元的明星新势力，如今已缩水至700亿港元出头。不回购的李斌，和等待信心的市场之间，显然还需要更多交付数据和盈利证明来弥合分歧。
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