【东吴芦哲】二手房销售景气度仍高，新房销售有所回落——量化经济指数周报-20261018

芦哲 S0600524110003

李昌萌 S0600524120007

何青 S0600526080004

核心观点

ECI指数：从周度数据来看，截至2026年10月18日，本周ECI供给指数为50.18%，较上周环比持平；ECI需求指数为49.94%，较上周回落0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周环比回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周环比回落0.03个百分点；ECI出口指数为50.17%，较上周环比回落0.02个百分点。

月度ECI指数：从10月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.18%，较9月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.95%，较9月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较9月回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.77%，较9月环比持平；ECI出口指数为50.18%，较9月回升0.01个百分点。

经济高频数据：

生产：建材表观需求量明显回暖。在地产贴息政策落地后，螺纹钢和建材表观需求量出现一定回暖，10月16日当周螺纹钢和建材表观需求分别录得222.20和308.27万吨，均创下下半年以来新高。开工率方面，本周汽车轮胎开工率有所回暖，但仍显著低于去年同期，指向节后修复相对较慢。

消费：乘用车零售仍相对承压。服务消费方面，本周航班执飞率和票房收入均出现季节性回落，但两者同比出现分化，其中航班执飞率显著低于去年同期，而票房收入则略高于去年同期。商品消费方面，10月1-11日乘用车零售同比降幅仍较为明显，此前保持平稳增长的新能源汽车零售也有所走弱，环比上月同期下降7.0%。

地产：节后新房和二手房销售有所分化。本周（10月10日至10月16日）主要城市新房和二手房销售均环比季节性回暖，但边际出现了一定分化，30大中城市新房成交面积同比增速明显回落，而18城二手房成交面积同比增速保持较强韧性。从成交面积来看，本周18城二手房成交面积录得271.08万平方米，创下6月中旬以来新高。

出口：价格基数走高或对四季度AI出口增速造成扰动。国内数据方面，最近两周监测港口累计完成货物吞吐量边际有所回落，或受到中秋国庆假期前企业提前出货的扰动；海外数据方面，韩国10月前10日出口同比增速再度创下年内新高，其中半导体出口同比增速高达170.9%，指向全球AI相关需求仍较强，但在去年同期AI相关产品价格基数走高的背景下，四季度AI相关产品出口同比增速或有所放缓。

物价：9月CPI数据指向国内终端需求仍偏弱。剔除季节性因素后，9月服务CPI表现弱于过去几年同期均值，指向服务消费复苏力度略有不足。而亮点在于通信工具品类，9月通信工具环比涨幅达到3.6%，接近历史高位，意味着上游AI存储芯片涨价已经逐步完成向下游消费电子的传导，手机、电脑等终端产品价格开始抬升。

整体来看，本周公布的物价和出口数据指向目前我国经济增长的结构性特征仍较为明显，外需仍是目前经济增长的主要动能，而内需虽然有所 改善但整体仍偏弱。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。

风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：需求端仍需进一步回暖

从周度数据来看，截至2026年10月18日，本周ECI供给指数为50.18%，较上周环比持平；ECI需求指数为49.94%，较上周回落0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周环比回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周环比回落0.03个百分点；ECI出口指数为50.17%，较上周环比回落0.02个百分点。

从10月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.18%，较9月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.95%，较9月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较9月回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.77%，较9月环比持平；ECI出口指数为50.18%，较9月回升0.01个百分点。

1.2 ELI指数：本周ELI指数较上周回升0.02个百分点

截至2026年10月11日，本周ELI指数为-0.60%，较上周回升0.02个百分点。

2 本周高频数据概览

2.1. 工业生产：节后轮胎开工率修复弱于去年同期

开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率为52.22%和60.43%，分别环比回升23.25个百分点和31.95个百分点；上周PTA开工率录得72.22%，环比回落2.31个百分点，较2025年同期回落3.34个百分点；本周钢厂高炉开工率录得80.49%，环比回落0.86个百分点，较2025年同期回落3.76个百分点。

库存和产量方面，本周六港口炼焦煤库存合计267.99万吨，环比回落7.01万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得218.11万吨，环比回落14.99万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得173.89万吨，环比回升3.62万吨。

负荷率方面，10月10日沿海七省电厂负荷率均值录得77.00%，环比持平上周，较2025年同期回落4.57个百分点。

2.2. 消费：节后服务消费景气度有所回落

乘用车消费方面，10月11日乘用车当周日均销量录得57589辆，较2025年同期回落26919辆。根据乘联会发布的最新数据，10月1-11日乘用车市场零售录得45.9万辆，同比2025年同期下降24.0%，环比上月同期增长7.0%，其中新能源车市场零售录得28.1万辆，同比2025年同期下降13.0%，环比上月同期下降7.0%。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为81.46%，环比回落6.86个百分点，较2025年同期回落5.54个百分点。地铁日均客运量录得7753.49万人，环比回升86.74万人，较2025年同期回落472.54万人。

票房方面，本周票房收入录得3.22亿元，环比回落4.84亿元，较2025年同期回升0.38亿元；本周观影人次录得863.32万人，环比回落1324.21万人，较2025年同期回升79.85万人。

2.3. 投资：建材表观需求略高于去年同期

基建投资方面，2026年10月14日石油沥青装置开工率录得23.10%，环比回升0.90个百分点，较2025年同期回落12.70个百分点；2026年10月9日全国水泥发运率录得42.11%，环比回落0.20个百分点，较2025年同期回升3.69个百分点。2026年10月16日螺纹钢和建材表观需求分别录得222.20万吨和308.27万吨，分别环比回升82.45万吨和103.03万吨。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1080.78万平方米，环比回落77.74%；本周30大中城市商品房成交面积录得159.01万平方米，环比105.80%；本周18城二手房成交面积录得271.08万平方米，环比回升177.80%。

2.4. 出口：价格基数走高或对四季度AI出口增速造成扰动

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得3679.58点和1922.64点，分别环比回升15.47点和10.26点；本周波罗的海干散货指数均值录得2675.20点，环比回落316.00点。

出口数量方面，韩国10月前10日出口总额同比增速录得102.0%，较9月回升19.20个百分点，较2025年同期回升117.50个百分点。国内方面，2026年10月5日-2026年10月11日监测港口累计完成货物吞吐量录得26104.0万吨，环比回落2.91%。本周二十大港口离港船舶数量录得24344艘，环比回升5614艘，较去年同期回升3470艘。

2.5. 通胀：大宗商品价格震荡下行

食品方面，本周猪肉平均批发价录得15.87元/公斤，环比回落0.20元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.31元/公斤，环比回落0.03元/公斤。

贵金属方面，本周现货黄金价格录得4189.20美元/盎司，环比回升2.90美元/盎司；本周现货白银价格录得57.71美元/盎司，环比回落2.50美元/盎司。

基本金属方面，本周LME铜、铝现货结算价分别录得14595.0美元/吨和3014.0美元/吨，分别环比回落94.0美元/吨和41.5美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3072.0元/吨，环比回落8.0元/吨。

原油方面，本周布伦特原油期货结算价为109.86美元/桶，环比回升5.14美元/桶。

2.6. 流动性：本周货币净回笼260亿元

公开市场操作方面，本周央行进行2760.0亿元逆回购操作，有3020.0亿元逆回购到期，当周货币净回笼260.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回落，从周初的1.3460%回落至周末的1.3390%；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的1.6745%回落至周末的1.6562%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

以上为报告部分内容，完整报告请查看《二手房销售景气度仍高，新房销售有所回落——量化经济指数周报-20261018》

东吴宏观芦哲团队介绍

芦哲

东吴证券首席经济学家

研究所联席所长

芦哲博士，现任东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长。担任中国证券业协会首席经济学家专业委员，中国首席经济学家论坛理事。

曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、华泰证券等机构。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》等顶级学术期刊发表多篇作品，出版专著《大国消费》。第五届邓子基财经研究奖得主，包揽新财富、水晶球、金牛奖在内的全部资本市场大奖。

同时兼任清华大学、中国人民大学、复旦大学等多所高校的专业研究生导师和EMBA教授。

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