周末，多空大对决！海外，全是利空；A股，来利好了

【导读】消息面上，多空对决

中国基金报记者 泰勒

大家好啊，这个周末，消息面上，多空又大对决了！

海外市场基本全是利空，而国内A股方面，则放出了回购利好，相信周一的盘面，会相当精彩。

周末多空对决

1.A股利好

周末，A股多家上市公司密集披露股份回购相关公告！

长鑫科技：董事长提议回购10亿元至20亿元股份。

海光信息：董事长提议回购5亿元至8亿元股份

澜起科技：独立董事提议回购3亿元至5亿元A股股份

生益科技：董事长提议回购2亿元至3亿元A股股份

胜宏科技：实控人提议公司回购1.5亿元至3亿元A股股份

2.海外市场全是利空

法国黑天鹅

法国各地爆发抗议活动，示威者不满生活费持续上涨、公共服务日益恶化。部分地区的示威演变成暴力骚乱，成为法国数十年来最严重的暴力事件之一

巴黎出现纵火、抢劫及警民冲突；里昂旅游办公室被焚毁，利摩日市政厅遭纵火，马赛市政厅也受到冲击。抗议最初主要围绕物价上涨、公共服务和教育条件展开。大部分示威者和平游行，部分暴力事件由参与骚乱的群体引发。被捕人数上升至约1800人，受伤警员超过500人，还有一名示威者在巴黎因心脏骤停死亡。

微软退出Nscale单个项目

据英国《每日电讯报》报道，微软已退出与英国新型云计算服务商Nscale达成的一项数据中心合作协议。这一变故发生在Nscale寻求首次公开募股（IPO）的关键时刻。

报道没有说明微软退出位于英国埃塞克斯郡劳顿（Loughton）项目的具体原因，但指出，该项目此前已经遭遇一系列延期。当地有关部门已告知Nscale，预计要到2030年代才能为该设施提供电力。

与此同时，Nscale位于挪威的旗舰数据中心项目也比原计划落后了六个月。原定建设规模为30兆瓦，目前只有6.4兆瓦的设施投入运营。

根据Nscale的IPO申报文件，微软和Anthropic贡献了该公司约85%的合同。此前，微软原本计划成为Nscale位于埃塞克斯郡的首座英国数据中心的主要租户。

微软退出无疑将对Nscale造成打击。该公司正寻求最快于本月通过IPO融资至多30亿美元，而投资者此前已经对整个AI基础设施建设热潮所面临的风险感到担忧。

Anthropic被调低估值

知情人士透露，在Anthropic最新披露财务数据后，该公司部分现有投资者及有意参与其即将进行的首次公开募股（IPO）的潜在投资者，正在考虑下调这家人工智能公司的估值。与此同时，市场对AI融资成本不断膨胀的担忧也在加剧。

知情人士表示，部分投资者讨论了约1.5万亿美元的估值水平，较投资者此前对该公司11月股票发售约2万亿美元的估值预期明显下降。

消息人士称，Anthropic第三季度营收环比增长45%，但相比第二季度超过100%的增幅明显放缓，令部分投资者感到失望。

周五美股大跌，亚洲市场尚未完全消化

美国股市暴跌，CoreWeave、博通和其他人工智能相关科技股再次承压，而油价飙升也令交易员在周末前感到恐慌。

受债务缠身的人工智能基础设施公司可能无法及时实现盈利以偿还债务的担忧（尤其是在借贷成本预计上升的情况下），纳斯达克综合指数下跌572.99点，跌幅为2.14%，至26140.03点。这个以科技股为主的指数本周累计下跌约4.5%，创截至6月26日当周以来最大跌幅。

受此影响，日经期货夜盘暴跌约2000点，可能会对周一的亚洲市场造成一定的冲击。

油价自5月以来首次触及每桶110美元

由于担心中东紧张局势升级可能进一步收紧供应，布伦特原油周五触及每桶110美元，创下5月以来的新高。

十大券商最新研判

1.中信证券：市场调整接近尾声

第一轮硬件估值调整接近尾声。但对于看重AI增长“一阶导”而非“二阶导”的长线资金来说，当下的调整不足以改变趋势，内存价格、算卡租赁价格以及CSP的利润率才是反映“一阶导”方向的核心变量，就如同碳酸锂价格在2022年对于新能源产业链的信号作用。事实上，在“二阶导”下修、“一阶导”仍然向上的阶段，机构权重票趋弱，而围绕新技术的交易反复升温，就如同2022年5—8月的情形。当下也有类似的情况。从更长的时间维度来看，海外高利率和AI投资是硬币的两面，AI投资预期的下修可能反而导致利率的回落，持续的利率回落可能会缓解市场焦虑，甚至带来非AI领域的修复，不宜简单趋势外推负面预期。

2.国金策略：若是反弹还没来

对于A股投资者而言，至少当下最差的环境已经过去：过去半个月AI投资带来高利率与全球资本成本上升，但AI缩圈至美国科技。美国科技投资的裂痕将在未来一段时间支撑实际利率下行，并且当利率先于通胀回落时，黄金将迎来较好的配置机会。目前市场仍不具备“V形”反转的基础，但可关注黄金，能源链与出口出海。

3.申万宏源策略：短期调整尾声阶段信号已现

现在已经过了确认调整波段的阶段，应更多讨论调整波段中的定位。调整到目前，长期性价比出清已有时间表，短期性价比改善已见成效。指示短期极高性价比的指标不断增加。距离各类性价比指标统一指向短期反弹需求的状态也已不远。短期调整已处于尾声阶段。

4.中泰策略：流动性负反馈何时结束？

当前已经接近多空路径的分水岭。进攻仓位可以为强反弹逐步准备，但在国内外信号完成确认前，组合仍需保留防御和能源安全对冲。若多部委政策协同出现，科创50指数、中证1000指数等方向连续获得大额资金流入，同时，特朗普TACO出现，全球科技上涨、美债收益率继续下行，可重点增加科创50指数、国产存储、半导体设备、中证2000指数和有色仓位。这些方向前期跌幅较大，流动性负反馈一旦打破，反弹弹性也可能更强。

组合继续保留能化及自由现金流较好的红利资产。若国内政策仍以单一部门为主、科技ETF买入力度不足，或特朗普继续强硬，这类资产仍可承担回撤控制和尾部风险对冲功能。

5.东方财富策略：稳住阵脚，反弹可期

我们认为，A股整体三季报及全年盈利增长、ETF资金托底对A股仍将提供支撑。历史上全A两非盈利增速为正且边际改善的年份中，除2016年全年收益为负外，A股均实现上涨。A股目前主要指数年初以来收益为负，上半年全A两非归母净利润增长12.6%，Choice一致预测2026年全年盈利增速将显著好于去年，三季报有望提供更强支撑。海外方面，AI CAPEX增速趋缓预期、美国长债发行供给与中期财政赤字有可能有所控制，有望缓解长端利率上行压力。后续如果观察到十月联储会议并未加息且指引温和，外部油价和美债利率趋稳，A股ETF持续显著净流入，那么我们认为市场反弹可期，当前投资者不宜过度悲观。

6.华创策略：急跌接近尾声

市场跌够了吗？急跌或近尾声，机构筹码出清仍需时间。

科技成长是否跌出高赔率？估值仍有压缩空间，盈利高增正在改善赔率。

市场反弹空间有多大：牛市高点前后反弹赔率悬殊，趋势决定修复高度。

若市场反弹：成长、非机构票与深度超跌股占优。

7.光大策略：中长期资金积极介入，市场或逐渐企稳

短期来看，市场有望逐渐企稳。尽管近期市场表现不佳，但是积极的信号已经开始出现，ETF资金近期出现了明显净申购，这背后或许与中长期资金的托底行为有关。虽然中长期资金的介入不一定会带来市场的反转，但是有助于缓解市场恐慌。在中长期资金的积极介入下，市场或将逐步开始企稳。不过美伊局势目前仍然不确定的背景下，美债利率高企对于全球资本市场的压制仍然存在，AI目前也缺乏新的叙事，这意味市场可能整体会以震荡为主，趋势性的反转还有待观察。

8.中银策略：外有压制，内有支撑

下周市场需要重点关注：三季度GDP及9月社零、投资、地产数据，核心看消费修复斜率与投资企稳迹象；LPR报价及金融街论坛政策表述，关注货币政策边际取向与资本市场改革节奏。以股债风险溢价计算的A股赔率指标9月下旬以来快速下行，本周已跌破3年均值水平，虽然市场短期风险因素尚未完全收敛，但系统性下探空间有限。此外，三季报密集披露窗口期，电子/PCB/算力硬件等预喜集中方向盈利兑现度较高，经过9月的调整，当前盈利因子已经有所超调，10月盈利因子关注度有望得到修复。

9.广发策略：如何扰动市场 中期选举全知道

若共和党守住参议院，财政和重大立法虽受众议院制约，特朗普仍可推进法官、监管机构及高级官员任命，金融、能源等领域的去监管政策更有望延续。若民主党同时拿下参议院，政策约束将进一步从财政和立法延伸至司法、人事及监管任命，国会监督也将加强。相较分裂国会，这一情形整体更利好美债和黄金，对美元、铜及部分AI基建链则可能产生预期的扰动，但是，最终驱动全球AI产业链股价的核心因素还在于能否尽快找到新的需求爆发点。

10.中信建投策略：情绪低迷，轻仓待机

投资者情绪指数本周陷入低迷区，短期警惕被动去杠杆，稳市资金持续发挥托底作用正变得尤为关键。科技板块短期超跌已达历史级水平，叠加三季度业绩增速普遍较好、基本面仍有支撑，超跌后有望迎来一轮技术性反弹，但中期仍受资金筹码、海外加息与地缘政治三重因素压制。海外方面，美国9月CPI虽超预期但广度下降，联储官员密集释放鸽派信号，连续加息紧迫性降低、加息窗口或后移至12月，美债收益率高位回落，海外流动性边际改善有望为A股尤其成长风格提供阶段性估值支撑。配置层面短期配置宜以确定性股息锁定底仓、以轻筹码结构等待风格再平衡、以实物资产对冲通胀与地缘双向风险。行业重点关注：银行、非银、公用事业、煤炭、石油、油运、基础化工、生猪养殖、AI产业链等。

编辑：嘉颖

校对：纪元

审核：木鱼