洽洽加码1.4亿关联采购，净利“翻倍”仍难掩联营公司亏损？

近日，洽洽食品（002557）公告称，公司第七届董事会第五次会议审议通过《关于新增2026年度日常关联交易预计的议案》，拟新增与关联方坚果派农业有限公司及其控股子公司的日常关联采购额度6000万元。

根据公告，新增后，洽洽食品2026年度与坚果派农业的日常关联采购额度合计达1.4亿元，较年初预计的8000万元上调75%。值得一提的是，在业绩层面，洽洽食品前三季度归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）同比大增130.97%，这一“高增长”与关联采购额度同步上调的时点，亦引发市场对其增长成色与关联交易合理性的关注。

关联采购额度上调75%

交易对象却是前三季度亏损的联营公司

根据公告，洽洽食品于2026年1月28日召开第六届董事会第二十三次会议、2026年2月13日召开2026年第一次临时股东会，审议通过了《关于2026年度日常关联交易预计的议案》，彼时向坚果派农业及其控股子公司采购坚果原料等关联采购额度为8000万元，2025年实际发生金额为4919.84万元。此次董事会决议在此基础上新增6000万元，将全年额度抬升至1.4亿元。

值得注意的是，2026年1—9月，洽洽食品与坚果派农业的关联采购实际发生金额为6393.30万元，仅占新增后全年额度1.4亿元的45.7%。这意味着，若要足额使用全年额度，洽洽食品第四季度单季需完成约7607万元采购，相当于前三季度实际采购量的1.19倍。

而采购对象坚果派农业的经营状况值得关注。公告披露，坚果派农业注册资本1亿元，法定代表人为张经发，经营范围涵盖农作物种植、农副产品生产销售、坚果产业投资等。截至2026年9月30日，该公司总资产为47666.85万元，净资产仅为9207.59万元；2026年1—9月实现营业收入32456.42万元，净利润为-227.38万元（上述财务数据未经审计）。

从股权结构看，坚果派农业为洽洽食品与控股股东的联营公司，其中控股股东持股70%，洽洽食品持股30%。换言之，此次上调的关联采购额度，其主要受益主体为控股股东持股70%的关联方。在采购金额大幅上调的同时，关联方前三季度仍处于亏损状态，净资产规模亦不足1亿元，与1.4亿元的全年采购额度形成对比。

公告显示，本次议案审议时，4名关联董事陈先保、陈奇、郭翔、张婷婷回避表决；该议案在提交董事会审议前已获公司独立董事专门会议2026年第二次会议审议通过。

公开资料显示，陈先保为洽洽食品实际控制人，陈奇与其为父女关系，郭翔为其女婿。本次新增日常关联交易预计事项在董事会审批权限范围内，无须提交公司股东会审议。同时，在定价方面，公司表示关联交易遵循市场定价原则，以市场价格为基础协商确定。

净利润“翻倍”背后：

低基数撑起的修复，绝对值仍低于两年前

与关联采购额度同步受到关注的，还有洽洽食品业绩的“高增长”表现。2026年三季报显示，前三季度洽洽食品实现营业收入53.62亿元，同比增长19.11%；净利润3.88亿元，同比增长130.97%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）3.34亿元，同比增长191.33%。其中，第三季度实现营业收入18.56亿元，同比增长6.09%；净利润1.42亿元，同比增长79.13%。

然而，这一增速建立在此前的低谷基数之上。2025年前三季度，洽洽食品归母净利润仅为1.68亿元，同比大幅下滑73.17%，扣非净利润1.15亿元，同比下滑79.46%。

将时间线拉长至2024年，洽洽食品2024年前三季度实现营业收入47.58亿元，净利润6.26亿元。以此对比，2026年前三季度净利润3.88亿元，仅为2024年同期的约62%；单看第三季度，2026年第三季度净利润1.42亿元，仅相当于2024年同期（2.89亿元）的约49%。

从全年维度看，洽洽食品2025年实现营业收入65.74亿元，同比下滑7.82%；净利润3.18亿元，同比下滑62.51%。在此背景下，洽洽食品虽然在2026年实现的营收与利润双增，但绝对盈利规模仍未回到两年前的水平。

在2025年净利润同比下滑62.51%的背景下，洽洽食品宣布公司2025年度利润分配方案为拟每10股派发现金红利10元。

值得注意的是，洽洽食品前三季度营收同比增19.11%、净利润同比增130.97%的节奏差异，主要受净利润规模基数较低放大所致。在2026年5月业绩说明会上亦曾表示，2025年受原材料成本上升、产品及渠道结构调整等因素影响，业绩阶段性承压；2026年一季度销售额增长较好，主要系春节旺季礼盒销售、新渠道新产品增速较快拉动。

据了解，随着葵花籽、巴旦木、腰果等核心原料价格持续上涨，洽洽食品毛利率从2024年的约28.78%下滑，2025年仅约23.44%，同比减少约5.29个百分点。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“这暴露了洽洽作为农产品加工企业的天然脆弱性——对单一原料（葵花籽）价格高度敏感，且缺乏有效的成本对冲机制。”

在收入端回暖的同时，洽洽食品的成本与渠道结构压力仍在延续。公司2026年5月业绩说明会上披露，葵花子品类毛利率因原料价格下降有所恢复，但坚果品类因核心原料价格、关税、海运费等因素，毛利率仍面临挑战，公司计划通过产品结构优化等方式应对。

分渠道看，2025年洽洽食品经销及其他渠道收入同比下降19.44%，直营渠道收入同比增长37.0%，直营渠道高增长主要受益于公司大力拓展会员制超市等新兴渠道，量贩零食渠道高增长部分抵消了传统经销渠道下滑的压力；截至2025年末，公司国内经销商1584个、国外经销商133个，经销渠道收入45.70亿元，同比下降约19.38%，营业收入占比从2024年的约79.49%进一步下滑至约69.53%，传统经销渠道呈现萎缩态势。

这一情况也可以从产品销售业绩上看到，2025年洽洽食品葵花子、坚果、其他休闲食品收入分别同比下降8.19%、8.37%、10.07%。

在关联采购额度上调、低基数修复增长与成本压力并存的背景下，洽洽食品后续业绩的可持续性及关联交易的实际执行情况，仍待四季度及后续财报数据验证。