广西
正文：
大家好啊，今天市场整体反弹，无论是AI方向还是生物医药都有比较好的表现。
虽然都是反弹，但是大家要看清楚底层逻辑，就是估值是完全不一样的，一个在天上，一个在地上，所以，谁更有可能发展为反转，我们认为很明显是后者。
一、王者归来
昨晚恒瑞三季报出来了，还是非常不错的。
如我们所预期的，创新产品销售环比改善了，BD收入也拿到了。
由此，恒瑞再度回归到，产品放量，外加BD收入的双飞局面，所以今天股价起飞也就不奇怪了。
但是，问题也还是存在的。
第一个，前三季度创新药增速也仅为17%，距离十五五定的20%及格线还有差距。
恒瑞三季报中自己也说了，受外部市场环境变化、院内准入进度不及预期、部分上市时间较早的创新产品（如卡瑞利珠单抗、吡咯替尼等）竞争加剧等因素影响，公司前三季度创新药销售收入增速低于年初预期。
第二个，目前仿制药影响仍在，前三季度下降16.4%，虽然不影响主逻辑，但毕竟也是一个负面因素。
总结一下，目前恒瑞BD收入表现优秀，创新药增长略显乏力，仿制药仍有拖累，但是从我们对未来的预期来看，基于恒瑞极致的研发效率，我们依旧相信，恒瑞的未来会越来越好，出大药也只是时间问题，所以现在我们认为现在是非常明显的机会。
现在CXO和创新药的两大巨头三季报都出来了，其实都是非常不错的，当然CXO更优，符合我们的预期，在当前这个估值状态下，我们继续看好生物医药，尤其是创新药的估值修复行情。
目前我们依旧继续在生物医药里面熬着，希望跟上我们策略的朋友，抓紧进圈。（点击加入）
二、要闻速览
① 科伦博泰sac-TMT双线报：TROP2的全球定价权又厚了一层
10/28，科伦博泰公告，芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）新增适应症上市申请获NMPA受理，包括联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1 TPS<1%的EGFR/ALK野生型NSCLC等；同期，该药用于子宫内膜癌在美国获FDA受理并予优先审评，背后是它首个读出阳性的全球III期研究。目前默沙东已启动18项全球III期，科伦博泰在华做了9项注册临床。
判断：TROP2这张牌正在从"肺癌单点"打成"全瘤种平台"。不过今天科伦博泰股价没涨——ESMO刚下完分，市场在等下一个对手出招，赢分不涨，还是昨天那套"位次"逻辑在管着。
② ESMO收官数：两年，从"没人看"到"占四成"
证券时报10/28盘点了本届ESMO（10/23—27马德里）：29项中国研究入选LBA，约占全场三分之一，创历史新高；12个主席研讨会席位，中国占了5席、超40%，且全部是注册性III期。对照ESMO 2024：7项LBA、零主席研讨会。恒瑞一家就带了64项成果参会。
判断：两年时间完成从"入场"到"答辩"的切换。这不是学术荣誉，这是BD定价的底座——买方敢按"平台"出价，前提就是III期能反复验证。
③ 智翔金泰IL-4Rα拟纳入优先审评：自免接棒的第一块多米诺
近日CDE公示，智翔金泰1类新药泰利奇拜单抗（IL-4Rα）用于慢性自发性荨麻疹拟纳入优先审评，该适应证III期已达主要终点。
判断：自免是国内创新药的第二增长曲线，恒瑞非肿瘤+75.36%就是同一个故事的报表版——赛道之间是互相印证的，不是孤立亮点。
④ 拜耳FXIa抑制剂在华获批：全球首创，中国首发
近日拜耳宣布，NMPA批准全球首个活化凝血因子XI（FXIa）抑制剂阿舒克森片上市，用于降低缺血性卒中或高风险TIA成人患者的卒中风险。
判断：MNC把全球首创药放在中国首发获批——支付端双轨改了定价预期之后，中国市场在MNC首发序列里的权重在上升。这个信号，比单笔BD金额更值钱。
好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住！我们顶峰相见！
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