中国平安前三季度财报：寿险改革走到兑现关口

保险业迎来经营模式的调整期。寿险公司正重新平衡代理人渠道、银保渠道，优化产品结构。资金运用兼顾收益、风险和负债成本。与此同时，客户对健康保障、养老服务的需求发生变化，科技投入也开始走进业务流程。

10月28日，中国平安披露2026年前三季度未经审计业绩。公司营收7281.34亿元，同比下降12.6%；归母营运利润达到1259.05亿元，同比增长8.3%；归母净利润为966.45亿元，同比下降27.3%。利润指标的分化，可以看出长期经营表现与短期投资损益之间的差异。寿险及健康险业务短期投资波动为负339.57亿元，上年同期则为正261.22亿元。

作为一个综合金融集团，中国平安具备客户基础、业务协同与科技能力，有长期发展的基础。但新业务价值、承保利润、投资收益和资本回报能否相互支撑，才真正决定经营质量。

营运利润增长8.3%，寿险新增价值考验仍在

集团营运利润增长并非只由寿险推动。按归母口径，资产管理业务营运利润由上年同期26.54亿元增至194.23亿元，是本期增长的重要来源；寿险及健康险业务归母营运利润则由787.68亿元增至824.92亿元。不同板块的贡献存在明显差异，不能将集团增速直接视为寿险改革的成效。

寿险业务直接影响平安的长期增长。前三季度，寿险及健康险业务营运利润872.38亿元，同比增长5.7%；但新业务价值309.87亿元，同比下降13.3%，用于计算新业务价值的首年保费下降9.1%，按首年保费计算的新业务价值率为24.0%，同比下降1.2个百分点。利润仍在增长，新增业务的规模与价值率却同时承压，寿险改革还需要在新业务端取得更明确的进展。

保费规模与新业务价值并不总是同步变化。产品缴费期限、利润率和渠道成本都会影响新增业务质量，渠道与产品调整能否改善价值贡献，才是观察改革进展的关键。

平安正持续调整渠道和产品结构。前三季度，非代理人渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比达到36.9%，同比提升1.8个百分点；代理人渠道新业务长交期占比同比提升超过10个百分点。不过，渠道贡献占比提升并不意味着其新业务价值绝对额增长；长交期产品占比提高能否改善整体价值表现，也要结合销售规模、产品利润率和保单继续率判断。

从综合金融到医疗养老，客户规模要转化为经营效率

综合金融与医疗养老布局，则为平安改善客户经营提供了另一条路径。围绕同一客户提供保险、银行等多元服务，有助于增加客户触点，但最终仍要体现为客户价值和服务效率的提升。

截至2026年9月底，平安个人客户数接近2.56亿，较年初增长1.9%；价值客户数达到4151万，较年初增长3.1%。过去12个月，持有集团内三类及以上产品的客户留存率达到99%；集团个人客户客均持有合同数为2.95个。多产品客户的高留存率为交叉经营提供了基础，但不能仅凭这一指标认定综合金融模式已带来更高利润，还需观察客均贡献和服务成本。

医疗养老服务是其中的重要连接点。前三季度，平安健康险保费收入1305亿元，其中医疗险保费收入629亿元，同比增长7.1%。截至9月底，公司合作医院超过3.8万家，国内百强医院和三甲医院合作覆盖率均达到100%；前三季度AI医生使用人数接近1300万。这些服务有助于增强保险产品的差异化，能否进一步带动销售、续保和客户价值提升，才是其与保险主业协同的关键。

科技应用也在扩大覆盖。2026年9月，平安Token日均消耗超过3300亿，较2025年12月增长超过10倍，单位Token成本下降81%；截至9月底，AI查问办覆盖集团90%的业务场景，累计使用超过1.5亿人次。调用规模扩大与单位成本下降，反映出AI应用的推进，但对经营的实际贡献还应结合整体投入、服务效率和风控效果衡量。

投资收益与承保质量，决定长期回报的成色

保险公司的长期回报，还取决于资产与负债能否匹配。保单期限较长，未来赔付责任与资金成本需要由相应的投资收益支撑；短期收益波动与长期回报不足，对经营的影响也应区别看待。

截至2026年9月底，平安保险资金投资组合规模6.83万亿元，较年初增长5.2%。前三季度非年化净投资收益率为2.5%，同比下降0.3个百分点；非年化综合投资收益率为2.3%，同比下降3.1个百分点。两项收益率均有回落，其中综合投资收益率降幅更大，资产端的波动对本期业绩形成压力。

平安在计算部分寿险及健康险业务营运利润时，以4.0%的长期投资回报假设调整短期投资波动。这是指标计算所用的假设，并非实际投资收益率或回报承诺，也不宜与前三季度非年化收益率直接比较。经调整后的利润表现，仍需与实际投资回报结合观察。

财产险业务方面，前三季度，平安产险原保险保费收入2652.15亿元，同比增长3.5%；保险服务收入2630.35亿元，同比增长3.8%；综合成本率降至95.6%，同比优化1.4个百分点，承保端保持盈利且有所改善。同期新能源车险保费收入同比增长21.2%。

不过，产险营运利润为47.17亿元，同比下降68.9%。承保端改善与整体利润下降同时出现，意味着综合成本率不足以解释全部盈利变化，还需结合投资及其他损益分析。后续除关注承保质量能否延续，也要观察新能源车险扩张中的赔付控制和定价能力。

股东回报还受到资本约束。前三季度，平安经营活动产生的现金流量净额5668.72亿元，同比增长66.7%，公司解释主要受银行业务经营现金净流入增加影响，不能直接视为保险主业现金创造能力同比增强。截至9月底，集团归母净资产1.044万亿元，较年初增长4.4%。分红能力仍需结合持续盈利、偿付能力及业务发展所需资本判断。

整体而言，中国平安前三季度呈现出核心业务保持韧性、寿险新增价值承压和投资收益波动加大的多重特征。

大型保险公司正普遍围绕渠道效率、长期保障产品、医疗养老服务与数字化工具构建长期竞争力。平安拥有客户基础和综合业务布局，也已在渠道转型与数字化应用方面持续投入，前期投入亟待转化为新业务价值、承保利润与稳健的资产回报。

未来，寿险新业务价值能否企稳、投资收益能否保持稳定，以及产险承保质量能否持续改善，将直接决定平安的长期价值。