三季报承压！美的、海尔重仓液冷，一场没有标准答案的博弈

白电双雄殊途同归争/AI图

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10月29日晚间，白电双雄美的集团、海尔智家几乎同步披露2026年三季报，两份财报放在一起，勾勒出国内白电龙头最具张力的转型图景：国内家电主业进入存量红海，两家企业营收端同步承压，利润表分化显著；而财报之外，它们又不约而同押注同一个新赛道——AI数据中心液冷温控。

美的前三季度营收微增、利润保持稳健增长，楼宇科技板块成为增长新引擎，近期正式切入英伟达MGX生态链，瞄准全球AI智算集群的标准化液冷订单；海尔智家前三季度营收、利润同比下滑，扣非利润承压，液冷业务则扎根国内超算、存量IDC改造，和联想达成算力基础设施合作，主打余热回收、全栈系统节能方案。

同样是拿空调压缩机、磁悬浮制冷的家底去给AI服务器降温，美的和海尔，走出了两条完全不一样的商业化路径。

这场转型不是简单的“白电跨界新赛道”，而是千亿家电巨头，在AI算力周期里，对自己B端能力边界、客户圈层、增长节奏的一次重新定义。

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主业承压

财报数据是理解这次转型的起点。

财报显示，美的集团2026年前三季度营收3673.6亿元，同比微增1.19%；归母净利润413.93亿元，同比增长9.27%；第三季度单季归母净利润149.47亿元，同比增长25.93%。

在国内家电大盘疲软的背景下，美的利润韧性更强，TO B业务持续承接增长压力，楼宇科技前三季度营收309亿元，同比增长10%，液冷业务就归属在楼宇科技板块之下。

对比之下，海尔智家的压力更加突出。前三季度营收2218.2亿元，同比下降5.2%；归母净利润150亿元，同比下降13.7%；扣非归母净利润128.2亿元，同比下滑24.1%。

其中，Q3单季营收同比下滑10.1%，扣非利润下滑幅度达到32.2%。海尔智家在近期投资者沟通中向市场表示，国内家电市场进入存量提质阶段，全球暖通、数据中心温控等新赛道打开成长空间。

冲突的第一层在这里显现：同样依靠液冷对冲家电主业的下行压力，但两家的“容错空间”完全不同。美的有稳健的利润底盘、成熟的楼宇渠道、海外OBM高增长作为缓冲，液冷可以承担“进攻型业务”，去抢标准化、全球化的AI集群订单；海尔主业利润收缩，液冷业务更偏向“防守型突围”，优先做高确定性、高标杆效应的国内超算、存量IDC节能改造项目，用样板案例打磨系统能力，再向外复制。

行业大背景是共同的：随着Blackwell等高功耗AI芯片普及，单机柜功耗突破70kW，传统风冷已经触及散热上限，叠加各地数据中心PUE管控收紧，液冷从行业可选方案，快速变成高密度智算集群的刚需。

赛迪顾问测算，2026 年国内液冷市场规模有望突破 230 亿元，行业机构普遍预计长期有望走向千亿空间，赛道的红利窗口已经打开，但赛道玩家也分成两类：深耕CDU、冷板的专业液冷厂商，以及手握磁悬浮冷源、大规模制造能力的暖通巨头，美的、海尔正是后者的代表。

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路线分化

虽然两家不约而同切入液冷赛道，产品矩阵看着相近，但面向客户、绑定生态、交付模式，走出了完全不同的路线。

美的楼宇科技布局液冷，核心逻辑围绕标准化、全球化，紧跟英伟达生态。

10 月中旬，美的在 OCP 全球峰会上入选英伟达 MGX 生态合作伙伴名单，成为这次转型至关重要的里程碑。入局之后，美的的液冷 CDU、磁悬浮冷源设备，得以提前进入新一代 AI 集群的验证体系，有机会跟随全球 AI 算力工厂拿到批量订单。

产品端，美的形成包含冷源、磁悬浮 CDU、风液末端及数字化运维平台的整套方案，主推可灵活切换风冷、液冷的 “风液同源” 架构。顺德 10 亿级液冷基地在建，现有产线年产能 10 万台；已拿下电信、移动多个智算项目订单，运营商渠道跑通。

美的这套打法，本质是把家电制造的成熟能力平移到算力散热赛道：将空调产业规模化、标准化、成本可控的优势复制到数据中心温控。目标客户以云厂商、运营商、海外大型 AI 算力园区为主，主打大批量标准化供货，跟着英伟达服务器生态出海。

海尔的选择和美的形成鲜明反差：它没有优先争抢海外 AI 集群的标准化大单，而是深耕国内，主攻国家级超算、老旧 IDC 机房节能改造，主打包含余热回收的一体化总包方案。

2026 年4月制冷展，海尔一次性推出六款液冷产品，覆盖磁悬浮冷机、热管列间、CDU 等全品类。

8 月，海尔与联想达成算力基础设施、液冷节能战略合作，依托联想服务器生态，面向国内政企、超算客户打包整套方案。

海尔的核心优势，不是单台设备低价走量，而是老旧机房改造的系统集成能力。很多早年建成的数据中心，建筑、管路条件定型，风冷改液冷绝非简单加装设备，冷源、管路、余热回收、智控平台需要全盘打通，规避多厂商设备拼凑带来的能耗波动、扩容停机风险，这正是它一体化方案的核心价值。

一句话总结，美的主打适配新一代 AI 服务器的标准化温控硬件，搭乘英伟达生态，抢占全球新增算力红利；海尔主推机房节能改造全栈解决方案，从国内超算、存量 IDC 起步，依靠标杆项目积累行业口碑。

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殊途同归

在美的、海尔进场之前，液冷赛道的主导玩家是一批专注CDU、冷板、浸没设备的专业厂商，优势集中在服务器侧二次散热、浸没介质、机柜配套。它们的短板，恰恰是冷源大型机组、大规模工程交付、全球化运维能力。

美的、海尔的入场，是从冷源侧向上切入，利用几十年商用空调、磁悬浮离心机的技术沉淀，形成错位竞争：专业厂商擅长贴近服务器机柜的末端散热；白电巨头掌握上游冷源，具备整机制造、工程安装、长期运维的闭环能力。

但两条路线各自都有明确短板，也是市场分歧的来源。

美的的风险在于生态绑定的不确定性：MGX生态本身是开放竞争体系，不止美的一家温控厂商参与，英伟达不会单独锁定供应商；全球AI资本开支周期波动、海外数据中心本地化认证壁垒，都会制约订单兑现。同时液冷业务目前在楼宇科技板块内部占比仍然有限，短期很难撑起体量级的业绩增量，更多是长期估值故事。

海尔的约束来自商业化天花板：存量改造项目单笔金额大、标杆效应强，但项目分散、交付周期长、标准化程度低，很难快速复制成持续放量的批量订单；海外算力市场起步晚，相比美的依托海外OBM网络的出海路径，海尔液冷的海外拓展节奏更慢。

更深一层的行业矛盾在于：液冷本身不是一个独立的高毛利赛道，它依附于AI算力资本开支周期。当算力投资景气上行，所有厂商都能拿到订单；一旦资本开支放缓，最先被压缩预算的就是温控配套。两家白电巨头，本质上都是在用家电业务稳定的现金流，下注算力周期的贝塔行情。

对两家公司而言，接下来的验证节点高度集中在四季度到明年：美的要看MGX生态下第一批海外AI集群订单落地情况、顺德液冷基地产能爬坡进度；海尔要看和联想合作之后，政企、超算赛道订单的复制速度，以及海外新加坡、马来西亚项目能否持续放量。

同一份AI算力红利，同一份暖通技术家底，同一份家电主业承压的现实，美的和海尔交出了两份截然不同的答卷。美的选择搭上全球AI生态的快车，走标准化、全球化的放量路线；海尔选择深耕国内存量改造市场，以系统节能、余热回收建立差异化壁垒。

这场转型没有天然的对错，也不存在短期的胜负。它本质是两家企业对自身资源禀赋、客户圈层、风险偏好的选择：利润底盘更厚的美的，敢于拥抱全球化生态的不确定性；主业承压的海尔，优先选择确定性更高的标杆项目打磨能力。

千亿液冷赛道的故事才刚刚开始，而美的与海尔的路线分化，也给所有跨界进入算力配套赛道的传统制造企业，提供了一个清晰的样本：技术同源只是入场券，怎么选客户、怎么绑定生态、怎么匹配自己的现金流节奏，才决定转型最终能走多远。（完）