央妈救市，债市先起飞了

文/债市邦

前天美国佛罗里达州的那场私人飞机坠毁事故，今天又有了后续。

随着遇难乘客身份陆续曝光，原本新闻里冰冷的9人遇难数字，突然变成了一个个有血有肉的人。

乘客主要是多个互联网企业创始人Adam Robinson一家，包括妻子和一双儿女，不行在这场事故中遇难。

从简历上看，Robinson原来还是债市同行。

2003年，Adam进入华尔街，在大名鼎鼎的雷曼兄弟担任Credit Trader，一干就是5年多。

2008年9月，雷曼兄弟轰然倒塌，引爆全球金融危机。但他并没有离开交易室，而是转战巴克莱资本，又做了将近3年的信用交易员。

在那个年代，信用交易员可是真正的高薪职业。但Adam似乎并不满足于在交易室里赚大钱。

也许是亲历了2008年金融危机，又赶上欧债危机爆发，让他重新审视了金融行业；也许和我们身边那些逐渐迷茫的债市民工一样，他也想换一个更有价值、更有创造力的赛道。

但他确实做了一件很多金融从业者想过，却未必敢做的事情。

告别华尔街，重新开始。

2012年，他创立了邮件营销公司Robly，此后又陆续创办Retention.com、RB2B和MoltSets等互联网企业。

从一个整天盯着信用利差和CDS报价的交易员，变成了科技创业者。

这跨度，简直像是让一个做城投债的固收经理，明天就去创业做大模型。

而且他还真的做成了，实现了财富自由，也有了自己的小飞机。

他熬过了雷曼倒闭，经历了全球金融危机，放弃了熟悉的高薪岗位，在中年重新创业，最后实现了很多人梦寐以求的财富自由。

没想到，最终却没能躲过一场突如其来的飞行意外。

我们总觉得，等赚够了钱，等事业稳定了，等孩子长大了，就可以好好享受生活。

但是真的不知道明天和意外，哪个先来。

愿逝者安息。珍惜当下。

说回今天的市场。

昨天央妈刚刚祭出救市大招，但今天大A又继续给大家拉了一坨大的。

昨晚美股科技股率先开砸，纳斯达克指数下跌1.07%，费城半导体指数暴跌3.37%。

今天亚洲市场接着挨揍。

韩国KOSPI指数下跌3.59%，外资继续大规模抛售，三星、SK海力士等半导体龙头纷纷走弱。

在这个背景下，A股今天调整其实并不意外。

但昨天下午央妈不是刚刚放出了大招吗？

今天上午，1000亿元互换便利招标正式落地，31家机构参与，中标费率10bp。

政策诚意确实摆在这里。

也正因为如此，今天开盘后市场还保留着一丝幻想。

创业板指一度低开高走，强势翻红。看着盘面慢慢往上爬，阿邦还以为大A终于能顶住外围压力，走一波扬眉吐气的独立行情。

结果熟悉的剧情又来了。

冲高，回落，跳水。

昨天刚刚上演的戏码，今天又放了一遍。

创业板指盘中摸到2471.90点，收盘却掉到了2391.65点，下跌2.73%。

科创50更惨，下跌3.81%，创成长指数跌了5.60%。

昨天大家还在庆祝科技股反弹，今天就又被市场结结实实地教育了一顿。

尤其是中际旭创。

作为本轮AI科技行情的绝对龙头，昨天中际旭创就走出了一个相当难看的倒V形态。

阿邦昨天就说过，这种走势说明高位资金仍然在借反弹出货。

结果今天直接跌了12.69%，成为拖累科技板块的重要力量之一。

股市企稳看科技，科技企稳看龙头。

如果连前期最强的龙头都还在被持续抛售，指望整个科技板块先走出一轮像样的反弹，显然不现实。

这也是阿邦为什么反复强调，不要轻易抄底。

从MACD趋势模型看，今天跟踪的14个宽基和科技指数，依然只有上证50和中证红利两个指数处于持有状态。

其余12个指数全部维持空仓，创业板指已经连续22个交易日没有发出新的买入信号。

更让人无语的是，科技股现在已经不是简单的估值偏贵问题了。

今天看看创成长指数TTM市盈率竟然已经跌到了19.65倍，创出历史新低。

而今天茅台大涨过后，市盈率都来到22倍了。

一个代表创业板高成长企业的指数，估值居然比卖白酒的还低。

代表未来科技成长的指数，市场给出的估值溢价，竟然已经被打到这种程度。

创成长目前约1.38%的股息率，已经超过一年期存单水平了。

以前大家买科技股，是奔着高成长、高估值去的。

现在科技股跌到快有存单的味道了，居然还是没人愿意抄底。

so sick。

但阿邦还是那个观点。

估值决定长期性价比，趋势决定什么时候进场。

19倍市盈率当然比50倍舒服得多，可问题是，如果市场风险偏好持续下降，19倍也可以跌到17倍，甚至更低。

估值低不是底部的充分条件。

听其言，更要观其行。

不能因为听到一个宏大叙事，就热血沸腾地冲进市场；也不能因为一句窗口指导、一个政策传闻，就吓得把手里的仓位全部砍掉。

要看真正发生了什么。

比如央妈对债市的态度。

即便未来有窗口指导，希望机构避免过度炒作长期国债，但只要没有实质性的资金收紧，没有让流动性价格明显抬升，那么单靠口头上的预期引导，对债市趋势的影响就有限。

相反，如果资金持续宽松，经济基本面没有发生根本变化，配置盘依然缺资产，那么收益率就有继续下行的基础。

股市也是一样。

央妈推出互换便利，当然是重大利好。

但1000亿元的互换便利操作，首先是为机构提供换入高流动性资产的能力，并不是央行直接拿出1000亿元去买股票。

机构换了券，什么时候融资、什么时候买股票、买多少股票，仍然需要看后续真实行为。

政策提供了弹药，不等于多头已经开枪。

真正值得关注的，是这些政策能不能转化成持续的增量买盘，能不能带动龙头个股止跌，能不能让技术指标重新发出买入信号。

现在的A股，缺的不是故事，而是真金白银的买盘。

而与股市形成鲜明对比的，是隔壁债市。

今天债市简直涨麻了。

从早盘开始，利率债就一路走强，银行间市场主要利率债收益率全线下行。

10年期国债活跃券收益率跌到了1.601%左右，距离跌破1.6%的心理关口只差临门一脚。

30年国债收益率回落至2.05%左右，30年国债期货主力合约上涨0.48%。

上周五被砸得惨不忍睹的银行二永债，今天也终于扬眉吐气了。

主要品种收益率普遍下行3bp以上，前几天还担心赎回踩踏的机构，今天又开始争先恐后地买券。

感情央妈救市，最后债市先起飞了。

真的是旱的旱死，涝的涝死。

此前市场最担心的是2022年底理财赎回潮重演，但连续两个交易日观察下来，市场没有发生大面积流动性踩踏。

一旦最坏的情景没有兑现，之前被恐慌情绪赶出去的资金，自然又要重新寻找配置机会。

尤其是在现在的资产荒环境下，钱离开债市，又能去哪里？

难道都跑去接连续暴跌的科技股吗？23333

前几天还有朋友在留言区诉苦，说自己买的稳健理财，一天就跌掉了过去十天赚的钱，担心后面是不是要出大问题。

阿邦当时就安慰他，没那么吓人，这次和2022年底不是一回事。

估计今天净值就差不多能回来了。

我们再回过头看这两天的市场。

一边是央妈不断释放支持资本市场的政策信号，A股却依然跌得毫无脾气。

另一边是市场前几天还在担心信用风险、理财赎回，今天债券收益率却又朝着新低迈进。

价格往往比口号更诚实。

对于债市，阿邦依然坚持此前的乐观判断。只要资金没有实质性收紧，信用扩张没有明显改善，债券长牛的底层逻辑就没有发生根本变化。

至于股市，估值已经进入相当值得关注的区间，甚至可以说，部分成长指数已经跌出了长线吸引力。

但阿邦依然选择等待。

等龙头止跌，等持续买盘出现，等趋势系统重新发出买入信号。

该乐观的时候要敢于乐观，该空仓的时候也要舍得空仓。