伟大还是疯狂？8954亿美元，Anthropic的世纪豪赌

11月1日，白宫科技顾问、知名投资人戴维·萨克斯在All-In播客里扔下一句话：Anthropic“很可能成为资本主义历史上最伟大的企业”，是“史上价值创造速度最快的风险投资支持企业”。

而此前，研究机构New Constructs发布报告，给Anthropic的判断是“2026年最荒谬IPO”，估值只值1500亿美元，不到市场预期的十分之一。

一家公司，白宫科技顾问说它“最伟大”；研究机构说它是“最荒谬”，评价为什么如此两极？

近期，AI时代的头条只有一个，就是10月末Anthropic更新S-1文件，正式启动将“打破SpaceX纪录、史上最大的IPO”。

但Anthropic的S-1，出现两个极端：如果按照会计账本看，Anthropic的运营简直是血流成河；但如果按单位经济学账本看，Anthropic健康的让华尔街血脉偾张。

伟大和荒谬两种评价，对应的是Anthropic 这场伟大与疯狂的世纪豪赌。

疯狂

先来看Anthropic疯狂的一面：

首先是高达8954亿美元的算力和芯片承诺，Anthropic和亚马逊、谷歌、微软、SpaceX 以及多家原加密货币矿企签署数十份合作协议，这相当于其年化收入的12倍。这意味着，Anthropic把未来十几年的收入都押在了算力上。

更紧迫的是，未来12个月内到期的就有约700亿美元，还有4475亿美元须在2031年前支付，仅2138 亿美元可取消，这是Anthropic对AI的豪赌。

其次，虽然2026年上半年营收达162.86亿美元，同比增长约13倍；但同期净亏损为807.48亿美元，前三季度累计净亏损超千亿。

亏损数字吓人，但Anthropic解释称，上半年巨额亏损中约720亿美元来自可转换票据等金融工具的公允价值变动，属于非现金会计影响，不是真金白银烧掉的。

但不可否认，Anthropic的营收增速在放缓。在更新的S-1文件中，Anthropic首次披露第三季度业绩：营收同比增长1127%，旗下Claude业务营收达到170亿美元但三季度营收环比增长47%，远低于二季度的144%。

与此同时，Anthropic还在抢电力、抢工厂。目前Anthropic手握算力规模超过3.5吉瓦，相当于整座芝加哥的用电负荷，目标2027年实现算力翻倍。

此外， Anthropic通过收购数据中心设备、改造原有加密矿场等方式加快基建落地。Anthropic还考虑开发50兆瓦小型数据中心，搭配储能与天然气方案保障供电稳定。

最后就是Anthropic在S-1文件中多个风险点中提到的：Claude可能已有意识、可能对全人类构成生存性风险。

一边警告自己可能毁灭世界，一边要积极上市融资，同时抢算力、抢电力甚至抢土地，Anthropic确实够疯狂。

理性

疯狂的另一面，是Anthropic高毛利的推理业务和在算力之外精打细算的开支。

虽然Anthropic创始人达里奥·阿莫代伊的一些言论让人忍不住翻白眼，但Claude确实优秀到不缺客户。

S-1文件披露，截至2026年9月30日12个月（TTM），年贡献≥1000万美元的客户约250家，年贡献≥100万美元的客户超过1900家；年贡献≥10万美元的客户超过11900家。

Anthropic净收入留存率约900%，即老客户一年后付九倍的钱；同时，Anthropic并不依赖大客户，前五大客户以外收入占比79%。

卖Token本身，就是一门暴利生意。而大批客户的追捧，让Anthropic推理业务的毛利率，两年内从-94%一路逆转到+85%。当前每兆瓦推理算力一年带来约6500万美元收入，而对应的纯算力成本才1000万美元出头。

与此同时，Trainium芯片上的Token吞吐量同比增长5到10倍。同样的芯片，Anthropic产出更多收入。

更关键是，Anthropic还没把Token完全商业化。据S-1文件披露，只有约30%的算力真正用于推理创收，其余70% 投在实验、训练和后训练上。这意味着，Anthropic可能还在游刃有余的修建护城河。

而Anthropic现金储备同样惊人，截至三季度末持有现金及短期投资1318亿美元。一直为Anthropic摇旗呐喊的萨克斯赞美，Anthropic实际烧掉的钱只占融资额的零头，“简直是资本使用效率的典范”。

伟大还是荒谬？

我们再回到开头，那两个对Anthropic截然不同的判断。

萨克斯为什么说Anthropic伟大？因为它确实创造了一个AI和资本的双重奇迹。

2020年底，达里奥·阿莫代伊带着6名核心成员从OpenAI出走；2021年，这七个人创立了Anthropic。短短六年时间，Anthropic就成为AI领域最知名的公司，甚至有先发优势的OpenAI现在也要避其锋芒，选择延期上市。

在S-1文件正文最开始，Anthropic写下“人类历史上第一次，智能成了一种可以被建造出来的东西”，成就和野心可见一斑。

有播主算过一笔账：“英伟达每花出去1美元，就变成Anthropic卖给客户的18美元收入。”

按照这个逻辑，这次IPO反而为8954亿美元的承诺提供了资金保障，Anthropic实际只需募集800到1000亿美元，远低于外界以为的1500到2000亿。而融资需求更低，意味着定价能力更强。

而Anthropic的压力，也同样巨大。

New Constructs认为其荒谬，是因为要撑起2万亿美元估值，Anthropic必须创造出英伟达过去一年利润的两倍。英伟达过去四季净利润已超过1900亿美元，是这场吃尽这场AI盛宴红利的“卖铲人”，而Anthropic现在要证明自己比卖铲人还能赚钱。

此外，Anthropic能否一直保持行业领先地位、能否一直保持高毛利推理业务？

不可否认，行业竞争正急剧恶化。上半年，Anthropic还占行业净新增ARR的90%；到三季度，大头可能已被OpenAI拿走。

有数据显示，行业开源模型的推理规模从一季度约10亿美元涨到三季度100多亿美元；与此同时，谷歌、Meta、SpaceXAI还有中国AI公司都在全力押注。

而Anthropic的高毛利推理业务，建立在“始终站在前沿、始终是用户最优选择”这个前提上，但AI行业瞬息万变，谁也不能保证Anthropic能领先多久。

六年时间，Anthropic站在人类史上最大IPO的门槛上，一边警告自己可能毁灭世界，一边签下8954亿美元的算力账单。

Anthropic的底牌，是它今天卖Token的暴利，能不能跑赢那张8954亿美元的账单。

萨克斯说它是资本主义史上最伟大的企业，New Constructs说它是最荒谬的IPO。也许两个判断都对。

伟大和荒谬，本来就是同一场疯狂豪赌的两个结局：赌赢了，Anthropic就是“数字之神”的第一座殿堂；赌输了，它是AI泡沫最贵的一块墓碑。