上海
文丨詹詹编辑丨杜海
来源丨新商悟
（本文约为1100字）
在很多人的固有印象里，明星基金经理手握投研团队、信息优势和资金筹码，是市场里的“专业玩家”，本该和追涨杀跌的普通散户划开界限。但刚刚收官的三季报，银华基金焦巍的一份持仓答卷，却打破了这种想象。
正经社分析师注意到，焦巍不是无名之辈，执掌的银华富裕主题早年创下长期超高回报，巅峰时期管理规模突破325亿元，号称坚守长期主义、看重现金流和企业护城河。也正是这份过往履历，让今年银华富饶精选三年持有期的调仓，显得极具反差感。
一季度，这只产品组合重仓陕西煤业、中国海油等资源红利标的；二季度，几乎一键换仓，前十大重仓中有9只切换到半导体、AI设备赛道，华峰测控、中芯国际、北方华创悉数登上重仓名单，大举拥抱当时热度拉满的科技行情。
二季报里，焦巍坦言，国产半导体的宏大叙事并非自己的能力圈，但“面对不做刀俎即成鱼肉的选择，选择了跟随市场”。这句话，也埋下了后续争议的伏笔。
市场行情当然不会因为知名基金经理的入局而转向，焦巍进场之后，科技赛道迎来一轮深度调整，这份重仓科技的组合在三季度单季净值大跌17.63%，较业绩基准跑输10.14个百分点，回撤幅度远超同类产品，同期基金净赎回达3000多万份。
到三季报，焦巍做出止损决策，将科技成长标的大幅出清，重仓名单又回到一季度的模样，陕西煤业、中国神华、城商行等红利资产重新成为组合主力。他在季报里解释，制造业供给周期约束高增长持续性，科技板块估值和基本面出现背离，风险收益比恶化，止损是为了避免组合持续被侵蚀。
撕裂的是，同一基金经理旗下产品，走出了完全不同的两条路线。他管理的银华富裕主题，没有跟风大举押注AI半导体；而三年持有期产品，却选择激进博弈主线行情。
这种“同经理不同策略”的分化，也引发持有人的疑问：到底是基于产品定位差异化布局，还是在行情诱惑下，投资体系出现摇摆？毕竟，银华富饶精选是三年锁定期产品，买入之后持有人无法自由赎回，基金经理的风格漂移，意味着基民要被动承担超出预期的风格风险。
截至目前，该基金自成立以来净值仍接近腰斩，不少2021年认购的投资者，已经承受了数年浮亏，且中途不能离场。
当然，不能把焦巍简单定义成“韭菜”。作为历经多轮牛熊的老将，他在季报里对周期的复盘依然通透：无论是移动互联网、新能源还是本轮AI热潮，市场总会阶段性喊出“这次不一样”，最终大多难逃均值回归。
只是，专业身份，不等于永远可以战胜情绪、规避人性弱点。基金经理同样会被短期行情裹挟，害怕踏空，害怕排名掉队，做出偏离自身能力圈的交易。
正经社分析师认为，坚守能力圈，短期可能持续跑输，面临规模缩水、持有人投诉的压力；选择追热点博弈，赌对了可以快速抬升业绩，赌错了就会出现像本次一样的大幅回撤和风格反复。
热点行情永远诱人，但不管是散户，还是百亿级基金经理，跨圈追高的代价，往往都很沉重。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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