年内收益107%，逃顶科技股的基金经理，三季度换仓押宝了谁？

出品| 搜狐财经

作者 | 汪梦婷

编辑｜杨 锦

在全球科技股血雨腥风之际，易方达基金经理杨宗昌可谓拿到了“大结果”。

今年上半年，AI与半导体狂飙突进，全市场两百多只基金实现翻倍；而下半年风格骤变，科技股遭遇剧烈回调，翻倍基金所剩无几，绝大多数基金将上半年的战果回吐。

当潮水退去，才知道谁在裸泳。在极端的过山车行情中，杨宗昌带着筹码全身而退。

截至11月5日收盘，其管理的易方达供给改革年内收益率达107.49%，易方达产业机遇达103.10%，不仅包揽了主动权益业绩的冠亚军，也是全市场硕果仅存的2只翻倍基。中报显示，这两只基金过去一年盈利投资者占比均超 96%。

截至三季度末，杨宗昌管理总规模达到301亿元，相比二季度末的179.55亿元，单季度增加约121亿元。

杨宗昌为何能领跑？是运气使然的“神仙预判”还是基于逻辑的“精准逃顶”？当单季规模激增百亿、散户资金高位涌入，以前的打法又能否继续奏效？

机构“吃肉”，散户“喝汤”

2026年二季度，半导体与AI算力成为了全市场最拥挤的交易。

易方达供给改革在一季度末曾保持高达92.08%的极高股票仓位，重仓清一色的半导体设备与材料，如华峰测控、中科飞测。到了二季度，虽然整体仓位降至80.70%，但北方华创、等新进前十大，其中北方华创直接以8.82%的占比跃居第二。

然而，就在市场情绪最亢奋、估值动辄百倍的节点，杨宗昌在易方达供给改革二季报中表示，“持仓股票估值大幅上行后，逐步减持了部分股票。”

数据显示，二季度末该基金股票仓位骤降至80.70%，砍掉了超过11个百分点的仓位；易方达产业机遇更是从91.46%大幅降仓至73.21%。

不过，这次减仓并非“一刀切”的全面撤退，而是有取有舍的结构性调整。二季报显示，易方达供给改革前十大重仓整体仍以半导体为主，但内部做了明显的高低切换。

具体来看，芯原股份、伟测科技、富创精密的占比被压缩，申菱环境降至2.70%；与此同时，华峰测控被加仓至9.15%，北方华创、寒武纪、京仪装备新进前十大。

更值得注意的是，中际旭创在二季度被彻底移出前十大，而该股股价从二季度超过1400元的高位一路回落至800元附近。

在光模块最狂热的时候，杨宗昌实现了兑现离场，这也让他在7月的科技股大崩盘中“精准逃顶”。

7月20日，易方达供给改革多只重仓股下跌， 第一大重仓股跌幅超过12%，但当日基金净值反而上涨2.39%；7月28日半导体板块单日暴跌，其重仓股最高跌幅超过15%，而基金净值仅微跌1.03%。

在杨宗昌二季度悄然减仓避雷的同时，大批聪明的机构资金涌入。

据持有人数据，2026年上半年，该基金机构投资者的持有比例飙升，从2025年末的23.76%暴增至2026年中报的48.44%，机构持有份额从约2.28亿份膨胀至7.77亿份，翻了近三倍。

而个人投资者的户数却仅仅小幅回升，在上半年仅从24.99万户小幅增至28.09万户，仍然不及2025年中的29.45万户。

这批来自机构的巨量申购资金，不仅为杨宗昌提供了高位调仓的子弹，也将其管理规模从140亿推向了200亿的新台阶。

多次转向，景气轮动

回溯杨宗昌近三年重仓轨迹，不难发现他极度重视景气度与估值。每一次重仓，都在精准捕捉行业渗透率跃升或供需错配的爆发期，并在估值透支前果断抽身。

在2024年四季度，易方达供给改革的前十大重仓中，曾充斥着汽车零部件与智能驾驶标的：华阳集团（9.29%）、德赛西威（9.03%）、伯特利（8.04%）、文灿股份（5.56%）。同时，宝丰能源、甬金股份等基础化工标的仍占据底仓，说明当时他对“新能源车智能化”渗透率看好。

但到了2025年一季度，华阳集团、伯特利等遭遇大幅减持甚至跌出前十。这并非因为汽车基本面崩塌，而是因为该赛道交易过度拥挤，估值性价比让位于了正在爆发的AI算力。

杨宗昌切换到科技赛道也并非一蹴而就，而是经历了产业链的上下游迁移。

2025年一季度，他开始试探性买入兴森科技、奥飞数据、德明利；二季度，香农芯创、光环新网等算力基础设施进入视野。

到2025年底，他的前十大重仓彻底被半导体设备与材料占领，包括长川科技、中科飞测、神工股份。

2026年一季度，华峰测控跃居第一大重仓，光模块的中际旭创进入前十；二季度，北方华创、芯原股份以及AI芯片龙头寒武纪被顶格买入。

在这五个季度的建仓中，杨宗昌选股胜率相当高。根据重仓数据测算，2026年二季度他持有的大量半导体股票在区间内实现了巨大的涨幅，如神工股份219%、中科飞测182%、华峰测控196%，可以说几乎吃到了这波硬科技牛市最肥美的鱼身。

当科技股估值被推至百倍PE，且交易结构极度拥挤时，杨宗昌再次启动轮动机制。

三季报显示，采矿业占其股票投资市值比从二季度末的微乎其微，直线飙升至35.05%。紫金矿业、西部矿业、兖矿能源、金诚信、潞安环能五只资源股赫然在列，而制造业占比则大幅下降。

同时，他的第一大重仓股换成了药明康德（占净值9.86%），并买入康龙化成。为什么是CXO？或许是因为医药外包经历了长达两年的下行周期，机构筹码出清彻底，估值极低。

整体来看，杨宗昌典型风格是“低估值+高防御+左侧反转”，对任何行业也谈不上“信仰”，绝大多数个股在他的前十大重仓中仅停留1-2个季度。

两百亿的“大考”

随着业绩封神，杨宗昌面临的挑战也从“如何选股”变成了“如何驾驭大资金”。

依据持有人结构历史数据，可以清晰看到基民对“冠军基金”易方达供给改革的态度。2021年底，该基金仅有15.25万户持有人；2023年年报市场低迷期，户数飙升至43万户的顶峰；随后在2024年和2025年的震荡市中被深度套牢，户数一路流失至2025年底的24.99万户。

随着2026年业绩的爆发，中报户数回升至28万户，而在三季度冠军头衔确立后，规模更是迎来了散户的狂欢式申购。

Wind数据显示，2025年年底以来，易方达供给改革已连续四个季度获得净申购，其中今年第二季度获得2.47亿份净申购，规模一举突破百亿元，第三季度获得超过11亿份额的净申购，基金规模进一步达到219.43亿元。

这对于杨宗昌的交易风格而言，也是一个考验。他是典型的“高换手、高集中”型基金经理，2025年其组合换手率超过600%，平均持仓周期不足两个月。

今年三季报中，易方达供给改革前十大重仓合计占净值比仍高达52.22%，第一大重仓药明康德逼近10%的上限。

“船大难掉头”也是百亿体量下无法回避的问题。当规模还在30亿左右时，重仓中小市值半导体股的建仓和减仓可以在短期内完成，冲击成本可控，但当规模膨胀到两百亿，交易摩擦成本成倍增加。

从三季报看，他之所以能将重仓股相对平稳地替换为药明康德、紫金矿业、兖矿能源等大市值标的，部分原因恰恰是新方向的市值容量远大于旧的半导体设备股。

更值得注意的是，三季度基金组合的行业重心已经大幅倾斜至采矿业，如紫金矿业、西部矿业、兖矿能源等资源股。而资源股在三季度的强势，部分对冲了科技仓位的回撤。

不过，如果未来铜金煤价格回落，两百亿资金要从这些重资产中撤出，其净值反噬将远大于从中小市值半导体股中撤退的冲击。

运营编辑| 李显澜

审核 | 孟莎莎

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