仓位下降1/4、现金储备翻倍，巴菲特正在极度看空美股

又有人说巴菲特不行了，理由是过去几年的美股大涨中，股神的伯克希尔哈撒韦甚至没能跑赢大盘。

从20年初美联储直升机撒钱、牛市开启至今，5年时间，道琼斯工业指数涨了53%、标普500涨了86%、纳斯达克100涨了144%，而同期伯克希尔只涨了120%，落后纳指24个百分点。

要是换成其他人，这样的成绩甚至可以拿来炫耀了，毕竟大多数主动管理型基金都跑不赢指数，不过谁让他是股神呢，小赢都不行。

过去5年，纳指如此强势，大部分都要归功于七姐妹的逆天表现，比如英伟达涨了21倍、特斯拉10倍、脸书2.5倍，连最少的亚马逊也有135%，是当中唯一跑输大盘的。

而众所周知，股神向来对科技股不感冒，甚至还公开看淡过特斯拉，引得马斯克嘲讽，之所以重仓苹果，是因为垄断和现金流，巴菲特从来都将其视为消费股，因此错过了这波行情。

过去几年，七巨头统治了美股

不过正所谓，笑到最后的才是赢家。金融史上诞生过无数红极一时的明星，比如华尔街的木头姐凯茜·伍德（Cathie Wood）、A股的白酒王子张坤，但最终成为传奇的只有巴菲特。

有多厉害呢？从股神掌管伯克希尔的1965年算起，到今天整60年，该股年均回报19.9%，而同期标普500只有10.4%，三代人的时间里，每年跑赢大盘近10个百分点，房奴们肯定知道这意味什么。

再具象一点，假定你在1965年投资给巴菲特1万元，到今天就会变成5.36亿，而投资大盘，只有379万，差了140倍。

理论上，要持续战胜市场，只有两种办法：1.选股，即买到比市场走势更好的股票；2.择时，即能避开大跌，然后在低点重新买入。根据相关研究，前者贡献了超额收益的90%以上。

如开头所述，股神的投资风格非常保守，鲜少涉及当时的新兴领域，这样虽然能避免重大损失，但也意味着较少的超额收益，不买特斯拉和英伟达，这轮肯定跑不赢市场，风险与回报从来正相关。

而要说巴菲特真有什么选股技巧，那就是重仓和长期持有。

与常识相反，股神从来不推崇分散化投资。比如，在当前伯克希尔的投资组合中，72%集中在5只股票上，在减持苹果之前，一半的仓位在该股，现在仍有近3成。

因为不用100亿去追求10倍股，要保证收益，就只能用1000亿去追求10%，换言之，在相对确定的机会上，加杠杆下重仓，如果没有内幕消息的话，这种投资风格其实难言保守。

顺带一提，分散化在华尔街信奉的人不多，大多数投资大师都是巴菲特这种重仓型。果然，梭哈是一种智慧。

而长期持有绝对是巴菲特最值得称赞的优点。目前，其第二大重仓股美国运通，建仓于1964年，第四大重仓股可口可乐，首次买入于1988年，期间一直在增持，从没卖出过一股。

巴菲特已持有可口可乐37年

金融学的基本常识是盈亏同源，即要追求50%的收益，就得承担本金损失50%的风险，而长期持有的好处恰恰是熨平波动率、降低风险，换言之，持有时间越长，就能用更少的风险追求同样的收益。

股神的重仓仁者见仁，但长期持有绝对值得学习，正所谓大智若愚、大道至简。

不过，长期持有可不等于扛单，前提是公司基本面要一直向好。一旦事情起变化，股神止损比谁都坚决，比如疫情期间，老巴一口气卖掉了，持有多年的美国四大航空公司股票。

以上，便是巴菲特信仰的棒球投资理论，或者说价值投资，即在自己熟悉的领域，耐心等待机会出现，一旦价格合适，迅速重仓并长期持有，如前所述，贡献了伯克希尔绝大部分超额收益。

然后，就到了谣言和阴谋论最多的环节，择时。很多小作文宣称，巴菲特总是能先知先觉，在危机爆发前就减仓，并提前囤积大量现金，准备抄底，认为这才是老巴真正的致胜法宝。

其实不然，在美股这样的长牛市场，大约每10年才有一次重大回调，而择时，意味着要不断猜顶寻低，因此一旦失败，就要错失很多行情，最终偷鸡不成蚀把米，连正常收益都拿不到。

机会成本太高了，巴菲特根本不是这样的投机者，也从来没将自己当成神仙。

事实上，仔细审视伯克希尔历年的持仓市值和现金储备，可以发现，除了由于大盘下跌造成的投资额下降，股神几乎没主动降低过美股仓位，包括在2000和2008年的两次大危机中。

并且，现金储备也没见多异常，差不多跟随业绩，以每年12%上下的速度增长，包括08年前后。不过，2000年，股神确实提前做足了准备，其持有现金额在99和00年翻了一番。

可以看出，巴菲特从来不拿市场Β做赌博，即便认为股市高企，也只是偶尔调整一下现金储备，大多数时候都是随行就市，用选股来战胜市场。

还有人认为，是因为巴菲特有能力，或者说地位和特权，在危机中敲竹杠，从而获取超额收益。

且不说股神的能力，是过去几十年持续成功投资的结果，单说巧取豪夺，其实就站不住脚，对方的管理层肯定也不傻。

比如，当前伯克希尔的第三大重仓股美国银行，股神早在07年就建立过仓位，后来金融危机爆发，巴菲特立马选择了清仓，而不是趁机抄底。

后来，直到11年，等到基本面逐渐稳定，股神才再次出手，投资了50亿优先股（有权以7.14美元的价格买入7亿股），要知道，当年这只股票最低跌到5，平均价10，老巴并没占到多少便宜。

真正让这笔投资大放异彩的，还是巴菲特的老本领，他一直持有该股到2022年，期间一直在增持，从没卖出过一股，直到3年前才开始缓慢减持，12年大约6倍收益。

不过，由于过去几年美股实在过于疯狂，所有衡量泡沫的指标，都已爆表了两三年，导致股神甚至放弃了，自己已经坚持了一辈子的投资哲学，即认真选股、长期持有、从不择时。

过去一年，股神将自己的现金储备，从1676亿美元猛增到3342亿，几乎翻倍，并且将股票投资从3519亿降到2672亿，削减了1/4。

如上所述，在巴菲特的投资生涯中，他从来没有刻意降低过仓位，也只是偶尔调整现金储备，而现在如此大幅度的变动，只能说明股神极度看空美股，虽然他永远不会说出来。

24年，伯克希尔一共减持了约1000亿美元苹果股票，降幅近6成，按股神的投资风格，大有清仓之势。要知道，老巴一直将苹果视为防守型消费股，就这还是觉得风险太过了。

当一个靠做多国运，成为首富的投资大师都看淡时，美股真的穷途末路了。大概率在今年上半年就要兑现，就像历史上的任何一次危机一样，大盘估计要腰斩。

是时候清仓了，尤其是科技股，现在绝对是鱼尾行情了。