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锂价狂飙,“华友钴业”再下一城!

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华友钴业前阵子收购了大西洋锂业,花了2.1亿美元,紧接着又拿下了Piedmont,两次收购都是为了获得Ewoyaa这个锂矿。

这个锂矿不简单,资源量112.7万吨碳酸锂当量,而且品位还挺高。

交易完成后,华友钴业在非洲就有两座锂矿了,津巴布韦的Arcadia锂矿就是华友的。

以前说到锂矿,都会说锂矿双雄天齐锂业和赣锋锂业,这两年不一样了,布局锂的公司越来越多,而且都在大规模扩产。

典型的就是紫金矿业,早就买了大量的锂矿,只是一直没开采,去年算是正式开采,按照规划,到2028年他的碳酸锂产量将高达27~32万吨。

华友钴业就不用说了,看公司名字就知道,最开始主要是做钴的,从2023年开始,钴业务断崖式下跌,镍业务直线上升,去年镍业务营收259亿,已经是最大的业绩来源。



去年华友的锂产品营收34亿,不算多,但是以后如果多了Ewoyaa这个锂矿,那就会成为矿资源业务里面的老二了。

虽然镍业务体量很大,但华友钴业其实没有自己的镍矿,他在印尼的5座镍矿SCM、AJB、WKM、TMS、WBN,都只是参股,而且占股不高,锂矿可是自己的。

这两年之所以大量公司布局或扩大锂业务,因为锂电行业确实很火,今年一季度我国动力电池出货270GWh,同比增长35%,储能电池出货215GWh,同比更是大增139%。

市场需求这么大,也让碳酸锂的价格一路高升,5月份碳酸锂的价格已经突破20万/吨,上一次这么高的价格还是三年前。

碳酸锂价格表现这么好,一方面是需求大增,另一方面是供应没能跟上,津巴布韦的锂矿限制政策大家都知道,还有澳洲也在减产。

但是这个情况一定维持不了多久,因为我们的公司扩产速度太快了,供不应求转变成供大于求,也就一下子的事情。

华友钴业未来几年真正发力的应该是正极材料和三元前驱体,公司自己也说参股那么多镍矿,主要是为了解决自己的原材料问题。

布局锂矿应该主要也是这个考虑,现在的锂电池正极材料,不管是磷酸铁锂还是三元锂,都要用锂,之前华友钴业主要靠外购,价格低的时候也行,要想现在这么高的价格,肯定划不来。

而且华友这次收购的价格也不算高,总共也就20亿人民币左右,相对之前这个体量的锂矿成交价格来说,可以说是便宜买的。



另外我详细查了一下Ewoyaa这个锂矿的情况,这还是一个成熟的矿,该办的手续也都办完了,很快就可以进入前期开采阶段。

从这个角度来说,华友钴业一直都在完善他的一体化布局,这样有两个好处,第一个是有利于自身供应链的安全,第二个是可以灵活切换自用和外售,资源价格高的时候,可以多采矿卖资源,材料行情好的时候可以增大自用多卖电池材料。

年初的时候我分析华友钴业,主要讲了镍和钴,提到很重要的一个点,必须要计算华友钴业自用和外售的盈亏平衡点,不能只看财报里面每个业务提供了多少业绩,这是没意义的,因为华友不像其他公司,他会大幅度切换不同业务的占比。

需要先计算外售单位毛利和自用单位增值毛利,外售单位毛利=外售均价-生产成本-外售杂费。这个很简单,外售杂费按0.1万美元/吨就行,这是行业均值。

至于自用的比如前驱体,单位增值毛利=(前驱体单位毛利×换算系数)-加工成本。

这个麻烦一点,华友钴业的MHP加工成本按照年报数据是0.3万美元/吨,镍在前驱体里的占比大概是45%,也就是1吨金属镍大概可以生产2.2吨前驱体,然后换算就行。

所以如果关注华友钴业,那么他的几个重要矿产资源,都要这样去计算,包括现在的锂。

计算的时候把每种矿产预设一个阶梯价格,资源价格这东西是不可以预测的,为了评估公司的价值,就只能多预设几个价格,然后根据这几个价格去计算,如果中间出现突发情况,导致资源价格大幅度变得,那就及时调整。

比如石油,中东打起来之前,也就50美元左右,现在都100美元左右了,所以肯定要重新计算,其他资源也都一样。

去年华友钴业的业绩表现很好,今年资源价格涨成这样,业绩肯定会更好。



去年公司营收810亿,同比增长33%,今年一季度营收258亿,同比大增45%,创历史记录了。

后面随着规模的扩大,如果资源价格不暴跌,收入还会创新高。



利润的表现更好,去年归母净利润61亿,同比大增47%,今年一季度25亿,同比差不多翻倍了。

而且盈利能力这两年也在逐渐提升,毛利率从2023年的14%提升到现在的21%,净利率从7%提升到12%。

一方面是行情好,另一方面是公司的一体化战略慢慢体现出优势了。

但是公司这几年的扩张,资本开支有点大。



去年资本开支高达108亿,今年一季度12亿,都远远高于经营现金流。

处于扩张期的公司,资金压力大一些是没问题的,核心要看投资回报率。



这两年华友钴业的ROE和ROA在稳步提升,这是很好的现象,投资不要紧,债务也可以理解,但是钱投入进去后,要有效果才行。

不要看一季度的,这是真的。

未来几年是我们的资源企业普遍大力扩张时期,因为未来的全球竞争,一定是资源的竞争,我们作为世界工厂,很多资源储量不是很丰富,更需要源源不断的把全球各地的资源买回来。

如果只是买资源产品,就会有很大不确定性,价格不确定,供应是否安全也不确定,所以必须直接买矿。

这样的结果,必然是强者恒强,因为资源毕竟是有限的,你多买一些,别人就会少一些。

所以看待资源企业,千万不要只局限于资源价格,这东西只能顺势调整估值,不代表相关企业的真正价值。

而且资源价格的周期性一般都很明显,几年一个轮回,所以没法去给一个准确的价格,注定是不停波动的。

但是不同的企业,穿越周期的能力不一样,比如紫金矿业,他的最大优势就是成本低,别人亏钱的时候他还能赚钱,这就是本事。

华友钴业也在往这个方向努力,未来的锂电材料领域,华友钴业的竞争力无疑会越来越强。

我对优秀公司的看法和平时的深度观点,放在专栏里,公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

#股市分析#

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