北京
近期大家提问较多的就是关于科技股极端因素之后，市场将何去何从。其实，历史上，A股有过很多次的抱团因素，每一次都会听到市场说这一次不一样，都会有一个宏大的叙事，但结果往往又都逃不过周期。那么，今儿我们来尝试找寻一些市场演变的规律，以及应对策略，热点轮动模式，供大家储备。
行业抱团集中度的启示
2026年5月底，A股前5%个股集中度来看，已经升破47%，接近48%，创下了20年以来的新高。尤其是A股前5%个股成交额/涨幅集中度，2021年春节前，中国版“漂亮50”为首的茅指数疯狂冲顶，当时抱团的集中度在45%~47%；而2007年6124点、2015年牛市疯狂的时候，也都达到过45%~49%。从历史表现来看，每当集中度突破45%警戒区之后，随后6~12个月大概率会呈现抱团瓦解的，主线热点切换，并伴随着市场阶段性大规模调整的情况。
前面说得的是市场整体的因素，如果我们聚焦到行业因素，可以发现某一个行业的机构持仓集中度冲破20%之后，就会呈现转换的压力。比如说2021年的时候是一个典型，当时白酒为首的各行业龙头的蓝筹股行情，包括当时新能源也都是出现了机构持仓超过20%的情况，随后盛极而衰。如今我们看到AI类的科技板块，在2025年末已经突破20%这个警戒线了。
不过，这里面要说明的是，这个数据是倒推的，所以并不能用来预测，因为具体数字只能靠最终亢奋的情绪走出来。我们注意到了2026年5月3万亿元成交已经常态化了，这是之前的巨量，这就是变化。在2025年，A股年化换手率达380%，是美股的3.5倍，2026年进一步扩展了。这是源于机构资金的被动抱团，对基金经理的业绩评价标准是排名，那就必须要购买热门股，如果不买，排名就会落后，反之，即使买入后下跌，由于同类基金净值都在回撤，并不会对排名产生负面冲击，这就是抱团模式的由来，当然也为何一旦瓦解之后是那样的惨烈。
其实，市场最担心的还是业绩、估值的戴维斯双杀，因为在情绪亢奋的时候，资金可以抱团，利空也被看做是“牛回头”的利好，甚至可以拿未来3年，5年，甚至更远的因素来讲故事。市场将此看做是市梦率，即便如此，也有一些数据参考，比如说即便如今估值是200倍，但只要未来三年年化利润增速能达到100%，折算后相当于20-25倍估值，也不算高，可以看做是合理，甚至偏低估了。但如果说增速不够，只有30%的增速，那同样3年，如今哪怕是70-80倍估值，也是偏贵的。
这样大家就能理解了，为什么高增速是市场那么在乎的，但问题是高增速往往很持续。以A股为例，2007年以来A股非次新股（剔除50亿以下市值）能实现三年年化增速30%以上的公司只占40%；三年50%以上仅17.44%；五年30%以上仅5.44%；五年50%以上仅1.15%。这就是事实，高增长之后，就会“均值回归”的，甚至就直接被周期吞没了，所以当有人用高增速来解释如今股价的时候，也是股民要小心的。那么，接下来，我们通过举例案例，告诉大家如何找到市场相关热点的顶部，以及随后热点变化，应对策略。
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