成都绽妍生物冲刺北交所IPO！销售费用约是研发的26倍，技术壁垒如何构建？

近三年营收、利润稳步攀升，成都企业绽妍生物用这份亮眼的“成绩单”，向IPO发起冲刺。

6月29日，绽妍生物科技股份有限公司（以下简称“绽妍生物”）IPO获北京证券交易所受理，保荐机构为中金公司。作为皮肤屏障修护领域的创新型企业，绽妍生物凭借持续增长的业绩曲线冲刺资本市场，但招股书披露的“重营销、轻研发”的经营特征，让该公司发展模式引发市场关注。

绽妍生物成立于2019年12月，位于四川成都，主要从事皮肤学级护肤品、生物医用材料和生物活性原料的研发、生产和销售，目前拥有专注肌肤修护的品牌“绽妍”、专注婴童功效护肤的品牌“绽小妍”以及专注生物活性复合酸的品牌“德菲林”三大品牌。

实控人控股超90%

营收净利持续攀升

股权架构方面，绽妍生物股权高度集中，公司实际控制人为张颖霆，现任公司董事长、总经理，直接持有公司62.1551%的股份，并通过一致行动人杨丰乐、员工持股平台珠海横琴绽妍投资合伙企业（有限合伙）间接控制公司29.0685%股份的表决权，合计控制公司91.2236%股份的表决权。其中，杨丰乐为张颖霆前妻，直接持有公司17.7897%股份。

公开资料显示，作为公司的核心掌舵人，张颖霆的从业经历横跨医药、医疗器械等多个领域，拥有超过20年的医药营销与管理经验，为绽妍生物的发展奠定了深厚的行业基础。资料显示，张颖霆出生于1972年1月，本科毕业于华东理工大学应用化学专业，早年曾为中国石油乌鲁木齐石油化工有限公司工人，随后转入医药行业，先后在德国费森尤斯医药有限公司、重庆华邦制药股份有限公司等企业担任重要职务，积累了丰富的销售管理与企业运营经验。其后在四川多家医药公司任职，进一步夯实了生物医药领域的行业资源。2019年12月绽妍生物成立后，张颖霆出任执行董事，2023年12月至今，任绽妍生物董事长。

张颖霆，图源：绽妍视频号截图

业绩方面，2023年至2025年，绽妍生物展现出强劲的增长韧性，营收、利润稳步攀升，现金流表现稳健。财务数据显示，期间公司营业收入分别为4.86亿元、5.97亿元和7.47亿元，年复合增长率为23.98%；归母净利润分别为6847.76万元、7350.11万元和9338.47万元，年复合增长率为16.78%；经营活动产生的现金流量净额分别为1.09亿元、7331.87万元和1.14亿元。与此同时，公司盈利能力持续提升，毛利率从2023年的62.33%攀升至2025年的73.30%。

营销研发失衡

费用差距超26倍

亮眼的业绩增长数据背后，是公司销售费用与研发投入之间的巨大落差，与企业“生物科技”的品牌定位形成较大反差。

招股书披露，2023年至2025年，绽妍生物的研发投入分别为1503.81万元、1372.77万元及1519.65万元，分别占同期营业收入的3.09%、2.30%、2.03%，逐年走低。与此同时，三年间公司销售费用分别达1.84亿元、2.76亿元和3.94亿元，分别占同期营业收入的37.91%、46.25%、52.72%。

数据对比尤为悬殊，2025年绽妍生物销售费用超过研发费用的26倍。从销售费用结构来看，市场推广费是核心支出项，2025年公司市场推广费达3.31亿元，占当期销售费用的比重高达83.97%。

绽妍生物在招股书中表示，2025年度公司销售费用市场推广费较2024年度增加1.06亿元，增加比例为46.92%，主要系公司持续深耕线上销售渠道，销售费用率较高的线上收入规模及占比提升，且公司丰富线上营销推广手段，进一步加大公司在抖音、快手、京东等渠道的宣传推广力度。

据悉，从行业维度来看，医美皮肤修护类企业普遍存在“重营销、轻研发”的特征，2025年，敷尔佳、创尔生物、贝泰妮的研发费用占当期营业收入的比例分别为2.69%、5.23%、4.43%，销售费用占当期营业收入的比例分别为48.32%、52.66%、49.93%。

而行业龙头华熙生物已率先完成战略升级，2025年对皮肤科学创新转化业务进行战略调整，逐步优化品牌推广、营销渠道，渠道及推广宣传费同比降低52.86%，全年销售费用15.15亿元，费用率降至36.07%，较2024年下降38.52%；同时持续加码研发，研发费率提升至11.24%。

对比来看，绽妍生物2.03%的研发费率已处于行业偏低水平，远超行业均值的营销投入，也让公司的品牌定位与实际经营投入形成较大反差，后续能否依托高营销投入维持增长、持续提升产品竞争力，仍待市场检验。

本次IPO募资用途方面，公司计划本次公开发行股票扣除发行费用后的实际募集资金将投入3.24亿元用于绽妍合成生物产业园生产建设项目，5581.66万元用于研发中心建设项目。绽妍生物表示，公司本次公开发行募集资金投资项目均围绕主营业务领域展开，与公司未来的战略发展方向规划一致。募资的数额和投向与公司的现有业务、经营规模、财务状况、技术条件、管理能力、发展目标等相适应，投资项目具有较好的市场前景和盈利能力，具有较强的可行性。

整体来看，绽妍生物凭借精准的功效护肤赛道布局与高强度的线上营销投入，实现了业绩的快速增长与毛利率的持续提升，成长动能充足。但长期来看，护肤行业赛道竞争日趋激烈，行业竞争逐步从营销驱动转向技术、产品驱动。公司若长期维持“低研发、高营销”的投入结构，或难以持续构筑技术壁垒，未来成长性与可持续发展能力或将面临挑战。

丨来源：川商传媒 报道 丨

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