可灵单飞、腾讯退场，快手还剩什么？

7月7日港股开盘，快手股价直线跳水。最终股价大跌12%，市值跌了近240亿港元。

就在前一天，消息称腾讯通过场外大宗交易方式出售了2.729亿股快手B类股份。交易完成后，腾讯套最高套现约16亿美元（约122亿港元），持股比例从15.68%降至9.37%，不再是快手主要股东。

随后，快手公告，称此次出售事项不会对公司运营产生任何重大不利影响，双方也会继续维持共赢关系，包括延续双方的战略合作。

但快手股价今日还是直线下跌。港股收盘后，快手宣布今日已耗资2亿港元回购股票。

就在这次减持的四天前，腾讯才刚刚作为联合领投方之一，参与了快手旗下可灵AI近30亿美元的融资，和阿里、百度一起组成“反字节联盟”。

作为快手的早期投资者之一，腾讯一边买入可灵，一边卖出快手。这是一次精准的“拆解”，快手被拆开来重新定价，AI成为资本宠儿，短视频、直播成为“昨日黄花”。

可灵的AI叙事有多性感，快手的主营业务就有多狼狈。

快手“基本盘”失守

腾讯减持的时点，恰好卡在快手基本面发生深刻变化之际。

2026年第一季度，快手交出了一份喜忧参半的成绩单：

营收337.16亿元，同比增长仅3.4%，创下上市以来新低；经调整净利润33.74亿元，同比大跌26.3%。

分业务来看，快手压力更为明显：

首先是直播业务持续萎缩。 一季度直播收入84.9亿元，同比下降13.5%，占总收入比重从30.1%降至25.2%。

其次是线上营销服务（广告）一季度收入196亿元，同比增长9.3%。虽然保持正增长，但较去年全年12.5%的增速已明显放缓。

最后是海外业务重回亏损，一季度收入11.62亿元，同比下降11.6%。

值得一提的是，快手从2026年起不再单独披露电商GMV数据。据媒体报道，快手电商GMV增速已从2021年的78%逐年下滑至2025年的15%。

而可灵，成为快手一季度财报中唯一亮点。

财报显示，可灵AI一季度收入超过6.5亿元，同比增长超300%。全球用户突破1亿，企业客户近5万家，覆盖224个国家和地区。

到2026年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已近5亿美元，而去年3月这个数字仅为1亿美元，一年内翻了4倍。

可灵，就是快手的AI新叙事。但快手没有用这个最性感的AI故事覆盖主业的问题，而是把它单独拿走定价了。

快手被拆开了

拆分可灵的信号，早在两个月前就已经释放。

2026年5月，市场传出快手计划以200亿美元估值拆分可灵AI的消息。彼时，快手市值不到290亿美元，一个营收占比不足1%的AI业务，估值竟逼近母公司市值的七成。

7月2日，快手正式公告可灵分拆独立融资方案。腾讯、阿里、百度三大互联网巨头罕见联合入局，创下全球AI视频赛道最大的一笔融资。

融资全部落地后，快手仍持有可灵68.33%股权，维持控股并实现财务并表。

对于快手而言，拆分可灵、独立发展AI业务，不仅可以获得AI行业的高估值，还能获得外部融资，减轻母公司的压力。

财报显示，可灵在2024年净亏损5亿元，2025年扩大至19亿元，两年累计亏损24亿元。

今年3月，快手在财报后电话会议上称，预计2026年集团整资本性支出将达到约260亿元人民币，将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑。

但是，拆分可灵也带来了新的挑战， 比如控制权稀释、收益被摊薄等。

同时，快手为此签署了五年竞业协议，彻底放弃自研视频生成大模型，AI赛道押注单一主体，容错空间大幅收缩。

可灵也签了对赌协议。公告显示，可灵未能在2031年10月前完成上市，投资者有权要求以原始投资金额加年化8%单利进行回购。

可灵AI叙事，不再由快手独享。

腾讯不再需要快手？

我们再回到腾讯的减持上，为什么腾讯不需要快手了？

公开资料显示，2017年，腾讯首次领投快手D轮融资时，投资3.5亿美元。到快手2021年上市时，腾讯持股比例高达21.567%，稳居第一大机构股东。

彼时，抖音短视频势如破竹，腾讯的微视却始终未能打开局面，腾讯需要联合快手守住流量防御战。

如今，腾讯不再需要靠外部平台来“对抗”抖音了，微信视频号已经长大了。

腾讯今年一季度财报显示， 一季度视频号总用户使用时长同比增长超过20%。有机构预测，视频号2026年广告收入将达到600至800亿元。

与此同时，腾讯自己也在整合资源，全力备战AI。

据媒体统计，从2021年底开始，它已陆续减持京东、Sea Limited、美团等多家上市公司股份，将资金回笼并集中投入到AI基础设施建设中。

腾讯总裁刘炽平在财报电话会议上表示，2025年腾讯在AI新产品上投入了180亿元，而2026年的计划是至少翻倍。

马化腾在今年初的员工大会上表示，AI是腾讯业务中唯一花钱比较多、且目前唯一还值得大力投入的领域。

除了内部动员，腾讯也抓紧在AI领域的投资布局。近期，除了可灵，腾讯还投资了DeepSeek，阿里千问前负责人林俊旸创立的AI实验室，还联合其他中国投资方，计划从Meta手中“回购”Manus。

四天前，腾讯花13.63亿元买入可灵；四天后，腾讯套现超百亿卖出快手。

一买一卖之间，快手被拆成了两半，AI的归AI，短视频的归短视频。

不过，快手依然有底牌：快手App还有4.13亿日活用户，可灵68.33%股权还在快手手中。

留给快手问题是：当最性感的资产被单独拿走定价之后，4.13亿老铁，还能撑起一个怎样的快手？