募资22.98亿，易控智驾港股IPO，矿区无人驾驶进入规模复制新阶段 | 智车星球

易控智驾上市首日开盘报91.00港元/股，总市值站上130亿港元关口。

作者|王蕊

编辑|西子

7 月 8 日，易控智驾（07687.HK）正式登陆港交所。发行价87.92 港元，募资约 22.98 亿港元。公开发售获 157 倍超额认购，国际配售揽下约 206 亿港元机构订单，剔除基石后整体超额认购约 22 倍。

上市首日开盘报 91.00 港元 / 股，总市值站上 130 亿港元关口。

2025 年易控智驾实现 14.35 亿元营收，运营 2580 辆活跃无人矿卡，按车辆数计国内市占率达 55.5%，规模优势持续领跑行业，也完成了矿区无人化规模化落地的第一阶段验证。

对易控智驾而言，上市不是终点，而是更高维度竞争的起点。如何将规模优势转化为盈利韧性、以技术迭代推进轻资产转型、用经营质量改善现金流水平，将决定这家矿区无人驾驶龙头长期价值。

坐稳赛道龙头

在商用无人驾驶领域，「规模」就是最宽的护城河。截至 2025 年末，易控智驾已在核心运营指标上拉开与同行的身位。

根据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年收入计算，易控智驾以 37.6% 的市占率，位居国内矿区无人驾驶解决方案商第一，同时在全商用车智能驾驶赛道以 10.2% 的份额排名首位。2024 年收入规模已超过第二名近一倍，形成断层式领先。

落地规模更具说服力：2580 台活跃无人矿卡占国内总量的 55.5%；全国 11 个百台级以上无人矿山项目中 9 个由其落地，业务已覆盖全国 30 座矿山。其中单矿超过 500 台的车队规模，是目前全球最大无人矿卡运营项目。

以广汇能源白石湖露天煤矿为例，公开报道显示，易控智驾已在该矿部署500台以上无人驾驶矿卡。截至2026年6月，相关无人矿卡连续稳定运行超450天，累计安全行驶超过2300万公里，标准化作业场景效率稳定达到人工驾驶水平约95%。

另一标杆项目天池能源南露天煤矿，是国内首个实现采煤、剥离全场景规模化无人化的露天矿，203 台无人车与百台以上有人车常态化混行作业，实现 7×24 小时不间断生产。

从落地渗透率看，国内 41 座年核定产能超千万吨的露天煤矿中，已有 19 座部署其方案；全国产能前 12 的露天煤矿占 7 席，客户覆盖国家能源集团、国家电投、紫金矿业、宝武集团等全部头部矿业集团。

这断层式的规模优势，是技术、客户、产业资源三重叠加的结果。

技术层面，易控智驾全栈自研 L4 系统，攻克了地热气干扰识别、昼夜光照剧烈变化等矿区场景共性难题，是行业内唯一可实现人机混行、混装、混卸全流程协同作业的方案。

系统已适配 70 余款主流矿卡车型，覆盖 45 吨至 220 吨载重区间，兼容纯电、燃油、甲醇增程等多种动力形式，支持千台级车队集中调度。依托标准化部署能力，单矿落地周期从 3 个月压缩至 3 天，大幅降低客户准入门槛。

从可靠性看，装备其方案的无人矿卡单车日均作业超 21 小时，运输效率达到人工驾驶的 108%。系统可适配新疆戈壁高温、内蒙古零下 30℃严寒、海拔 5400 米高原等极端环境，场景覆盖煤矿、金属矿、非金属矿全矿种。

客户层面，已覆盖国内多数头部矿业集团，集团客户留存率 100%。矿山场景客户决策链条极长、试错成本高昂、更换系统的迁移代价极大。这种高迁移成本和高替换成本，使得已落地项目更容易形成长期合作关系。

产业生态层面，股东阵容覆盖宁德时代、紫金矿业、德赛西威、同力股份等产业链玩家，形成 “技术 + 硬件 + 场景” 的闭环协同，为规模化落地提供了核心支撑。

此次 IPO 又引入紫金矿业、徐工集团两大产业巨头，搭配富达国际、摩根大通、霸菱、鼎晖等全球顶流长线基金组成基石阵营，合计锁定近半数发售股份。

毫无疑问，在商用无人驾驶上半场的规模竞赛中，易控智驾已牢牢占据龙头位置。

从「背车队」「卖系统」

矿区无人驾驶行业有一个绕不开的悖论：要快速起量，就要自购车队扛下重资产；要实现盈利，就必须卸下车辆包袱，转向轻资产技术输出。易控智驾过去三年的发展，正是一场从“重”到“轻”的模式迭代。

早期矿山客户对无人化存疑，不愿承担改装与试错成本。为了破局，易控智驾在创立初期选择“公司提供车队模式”——自行采购矿卡，搭载自研的「著山」封闭环境无人驾驶解决方案，组建自营车队进场，按运输量结算服务费。

这种模式能快速撬动订单、做高营收规模，但需全额承担车辆购置、折旧与运维成本，资本开支压力巨大。2025 年自有车队业务收入占比 42.7%，对应毛利率仅 1.5%，是拖累盈利的核心包袱。

随着方案落地验证成熟，客户接受度提升，行业回归科技公司本质，客户提供车队的轻资产模式成为主流。在这套模式下，客户拥有或租赁矿卡，易控智驾主要提供无人驾驶软硬件系统、调度平台和持续技术服务，输出两套核心数字化能力：

「著山」全栈 L4 级自动驾驶软硬件系统，负责单车智能，赋予矿卡无人化安全作业能力；

「暮野」矿区数字化云控平台，负责全局协同，实现高密度车队调度、作业排班与矿山可视化管理。

这种纯粹的技术与服务输出，盈利空间显著更高。2025 年，客户车队模式收入占比已提升至 56.8%，正式成为公司第一大收入来源。

从结构变化来看，易控智驾的转型趋势非常明确：轻资产收入占比从 2023 年的 41.7%、2024 年的 46.0%，稳步攀升至 2025 年的 56.8%。

车辆端的转型速度更快：客户持有车队的无人矿卡数量从 2024 年的 291 辆，跃升至 2025 年的 1709 辆，占总运营车辆数的 66.24%。车辆端渗透率领先收入端，意味着轻资产模式的收入贡献，将在后续周期持续释放。

伴随自有车队扩张节奏放缓、资源向技术输出倾斜，公司整体毛利率从 2023 年的 - 18.6%（毛损 5046 万元）转正至 2024 年的 7.6%，2025 年进一步提升至 10.1%。

跑完“从0到1”的规模之战，易控智驾已经用断层式的市占率、千台级运营车队和持续提升的轻资产收入占比，证明了矿区无人驾驶的商业化可行性。

此次 IPO 募资，正是为这场转型的深化提供弹药。

近半数资金投向软硬件技术迭代与「著山 + 暮野」体系升级，持续加码轻资产方案的产品力与溢价能力；约四分之一资金定向用于海外市场拓展，将国内验证成熟的轻资产技术输出模式复制到全球市场。

海外市场正是轻资产模式的第二战场。

目前公司已在澳大利亚诺顿金田矿区实现 6 台无人矿卡常态化生产运行，是国内首家在澳洲完成生产级落地的企业。

依托全球领先的存量矿卡改装能力，易控已完成全球首例小松 HD1500 刚性矿卡无人化改造，无需客户淘汰现有车队即可升级。

这恰好切中海外市场痛点。海外刚性矿卡普遍拥有 10-15 年设计寿命，整车替换成本极高，存量改造的市场空间远大于新车增量。

据弗若斯特沙利文预测，2030 年全球矿区无人驾驶市场规模将达 73 亿美元，远高于国内天花板。

港股上市，是下半场竞赛的发令枪。手握约22.98亿港元资金弹药，易控智驾接下来的核心任务也更加清晰：将规模壁垒转化为盈利韧性，将国内落地经验复制到海外市场，将技术领先和客户资源沉淀为长期护城河。

作为矿区无人驾驶赛道的标杆企业，易控智驾的每一步，都在为行业商业化标定新的刻度。展望未来，易控智驾能否将矿山无人驾驶的“中国方案”成长为“全球标准”？真正的价值长跑，才刚刚开始。

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