郭广昌，趁着“晴天”修屋顶

2026年3月31日，上海。59岁的郭广昌站在复星国际业绩发布会的讲台上，向所有股东和合作伙伴鞠了一躬。

他说了五个字：晴天修屋顶。

而就在前一天，复星国际交出了一份让资本市场哗然的成绩单：2025年全年归母净利润亏损233.96亿元。回头看，这是复星三十多年历史上从未有过的亏损数字，比过去五年净利润加起来还亏得多。

可奇怪的是，郭广昌道歉的同时，复星的账上还躺着611亿元现金，与此同时，尚未提用的银行信贷额度高达1446亿元。明明不差钱，为什么要主动“自爆”234亿亏损？

一个哲学系毕业的浙江人，用3.8万元起家，30年搭建起资产一度突破8500亿的商业帝国。如今，他却亲手拿起工具，开始拆除自己一砖一瓦建起来的那座大厦。

那么，这背后到底是壮士断腕，还是大厦将倾？

01

3.8万起步，哲学系毕业生的第一桶金

1992年，南巡讲话的春风，吹动了一个25岁复旦哲学系毕业生的心。

彼时的郭广昌，刚留校工作不久，过着安稳的体制内生活。但他做了一个让周围人看不懂的决定，放弃出国深造的机会，辞职下海。

他和复旦校友梁信军，从二人名字中各取一字，创办了“广信科技咨询公司”。启动资金3.8万元，其中一部分是他原本准备出国留学用的钱。

当时，公司最值钱的家当是一台386电脑，办公地点则是一间不足15平方米的小房间。

创业初期，郭广昌骑着自行车穿梭在上海的大街小巷，帮元祖、太阳神、乐凯胶卷等公司做市场调研报告。10个月后，他赚到了人生第一个100万元。

赚到第一桶金后，广信也由此改名为复星，外界解读为“复旦之星”，谐音“复星”。

之后，郭广昌尝试过彩色火焰蜡烛、咕咚健身糖、婴儿尿湿报警器，但都没成功。经历了几次挫败后，哲学系训练出来的思维方式让他很快调整了方向，与其做别人都能做的事，不如做别人做不了的事。

1993年，复星团队转向基因工程检测产品，开发PCR乙型肝炎诊断试剂。1995年，这款产品为复星赚到了第一个1亿元。

自此，复星高科技公司成为了上海第一家民营高科技企业，开始介入生物医药产业。

回头来看，从3.8万到100万，从100万到1亿，郭广昌的第一个跳跃，靠的不是资本杠杆，而是一个哲学系毕业生对“稀缺性”的理解。

02

产业+资本，复星的双轮驱动

1998年，复星实业（后更名复星医药）在上交所上市，一次性募集资金3.5亿元。31岁的郭广昌，第一次见识了资本的力量。

此后的复星，像是被按下了加速键。

2002年涉足零售，2003年进军钢铁和证券，2004年布局黄金产业。2007年，复星国际在香港上市，募资超132亿港元。郭广昌也喊出了一个口号：“中国动力嫁接全球资源”。

之后，他开始像一位不知疲倦的建筑师，在全球“买买买”。

2010年入股法国地中海俱乐部（Club Med），2015年完成收购。复星先后拿下永安财险、鼎睿再保险，2014年又以10亿欧元拿下葡萄牙最大保险公司Fidelidade。到2015年，复星保险板块可投资资产超过1600亿元。

复星的业务版图覆盖了医药、地产、保险、文旅、消费、金融、钢铁、 mining等，可以说几乎每一个风口都有复星的身影。鼎盛时期，复星总资产突破8500亿元，旗下上市公司多达19家，业务覆盖40多个国家和地区。

此时的郭广昌，对未来一片期待，他向外界表示：复星就是要做中国的伯克希尔·哈撒韦。

而外界也顺理成章地给他戴上了一顶帽子——“中国巴菲特”。

这套逻辑看起来似乎也很完美：先收购保险公司，用保险浮存金去收购好公司，好公司产生现金流，再去买更多好公司。

但巴菲特和郭广昌之间，隔着一个太平洋，也隔着一个时代的周期。

巴菲特买的，是可口可乐这种“不用管它自己就能赚钱”的印钞机，而郭广昌买的，是高端度假村、欧洲保险公司、商业银行。

两者的区别是，前者几乎一直是印钞机，但后者在经济上行期是印钞机，在经济下行期则就成了吞金兽。这也就意味着，复兴后来的发展注定不会向郭广昌所期待的那样。

事实上，郭广昌后来在股东信中也坦言：“过去复星特别勇敢，做了很多尝试，有成功的，也有失败的，总体付了不少学费。”

03

从“买买买”到“卖卖卖”

周期的转折，来得比所有人预想的都快。

2020年以来，全球经济环境骤变，驱动增长的底层逻辑被颠覆。复星过去那些高歌猛进时期拿下的资产，开始反噬这家公司。

2022年，郭广昌提出了一个新的战略方向：“瘦身健体、聚焦主业”。但从“买买买”到“卖卖卖”，这个转身比他想象的要艰难得多。

过去两三年，复星主动出售了超过800亿元的资产。

2025年，复星出售了有220年历史的德国私人银行HAL，回款超过7亿欧元。复星旅文启动私有化，推动轻资产转型。此外，复星还在年内多次减持重庆农商行股权。

然而，三年半出售逾700亿资产，债务却不降反升，依然高达2241.95亿元。

2025年2月，郭广昌在亚布力论坛上说：“我计算了一笔账，在过去的兩三年里，我们已经主动出售了共800多亿元的资产。”。

尽管如此，但还是出现了复星三十多年历史上从未有过的亏损数字——234亿亏损的成绩单。

这234亿的账面亏损，55%来自地产相关减值（约128.7亿元），45%来自非核心资产商誉减值（约105.3亿元）。其中，仅百合佳缘、StHubert两项资产的商誉减值就高达24亿元。

“亏损总是不好的。”郭广昌在业绩发布会上道歉，“虽然亏损主要是非现金损失，但没能实现盈利预期，作为本公司董事长和创始人，我要对所有关心复星发展的股东和合作伙伴致以深深的歉意。”

道歉之后，他话锋一转：“这次减值是'晴天修屋顶'。”

所谓“晴天”，是说复星的账面虽然亏损，但现金流依然健康——2025年全年营收1734亿元，经营活动现金流保持正向流入。四大核心子公司——复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险、复星旅文——收入1282亿元，占总收入的74%。复星医药归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%。

显然，郭广昌选择的，是在还有能力修的时候，把屋顶修好。而不是等到漏雨了再手忙脚乱。

他定下了中期目标：逐步恢复百亿元利润规模；集团层面回笼600亿元资金，将总负债降至600亿元以下，力争达成投资级评级。

与此同时，他还宣布复星将全面拥抱AI，不做基础大模型的开发者，要做行业领先的AI应用者。围绕医药、文旅、消费、保险等核心业务，让AI扎根业务场景。

04

从“中国巴菲特”到“晴天修屋顶”

郭广昌的故事，是一个时代的缩影。

他是“92派”企业家的代表人物，受南巡讲话感召而下海。他用30年时间，从一个哲学系毕业生成长为执掌8000亿资产的商业巨子。他见证了中国民营经济从萌芽到崛起的全过程。

但周期的力量，从来不会因为你是谁而网开一面。

当高杠杆、高扩张的时代结束，当“买买买”的逻辑不再适用，郭广昌选择了一条更难的路：主动收缩、主动减值、主动认错。

这比当年从复旦辞职下海，需要更大的勇气。

巴菲特买可口可乐，是因为他知道不管经济好坏，美国人都要喝可乐。所以，郭广昌现在要做的，是找到属于复星的“可口可乐”，即那些穿越周期依然能创造价值的核心资产。

2026年的复星，不再是中国巴菲特，也不再是那个到处“买买买”的资本猎手。它正在变成一家更轻盈、更聚焦、更务实的产业运营公司。

那么，郭广昌还能不能带着复星穿越这个周期？

答案既不在他的PPT里，也不在业绩发布会的道歉里，而在复星医药那些创新药的临床试验数据里，在Club Med每一个度假村的入住率里，在复星葡萄牙保险每一份保单的利润里。

而“晴天修屋顶”，这个哲学系毕业生的最新比喻，或许是对所有经历过狂飙突进时代的中国企业家最好的提醒：别等到下雨了，才想起屋顶该修了。