向大海索取收益，本身就是一场冒险

斑马消费 沈庹

好当家、东方海洋和獐子岛，谁的盈利能力更强？

这个问题很难回答，因为向茫茫大海索取收益，本身就是一场大冒险。在《狂飙》里，“风浪越大鱼越贵”这句台词，早已诠释了海洋养殖行业高波动、高不确定性的特征。

从产业综合实力来看，全产业链布局的好当家稳居行业头部；若论确权海域规模，獐子岛手握百万亩海洋牧场，海域体量行业第一。而经历重整、至今无实控人的东方海洋，经营现状备受市场关注。

国内三家主营海洋牧场的上市公司，均扎根于黄海、渤海，养殖品类高度重合，但养殖模式、产业链完整度，彻底拉开了差距。

这些企业的核心优势，从来不是确权海域这类重资产，完善产业协同、高效运营能力，才是稳定盈利的最大护城河。

靠海吃海，盈利天差地别

好当家、东方海洋和獐子岛，分别位于山东威海、烟台和大连长海县，依托黄海和渤海的海域资源，三家企业均由早年地方集体企业改制而来，承接原有养殖资源，并在原主业基础上拓展业务边界。

它们所在海域条件相似、养殖品类趋同，核心产品涵盖海参、鲍鱼、扇贝、海带等海产品，但养殖模式截然不同，直接造成亩产量和单亩创收水平分化。

好当家主要在近海围堰精养、东方海洋采用近海多点散养，獐子岛则在深远海区域底播养殖。

獐子岛（002069.SZ）坐拥142万亩超大确权海洋牧场，海域规模遥遥领先，但深远海底播养殖方式，无围挡、无人工投放饲料，养殖密度极低，而且全靠自然增殖，亩产创收能力薄弱。

2025年，公司水产养殖业务收入2.42亿元、水产养殖生产量4252.37万公斤，折算单亩创收仅170.42元、单亩平均产量29.95公斤。

好当家拥有全国最大的海参养殖基地，以5万亩围堰养殖面积测算，去年鲜海参总产量为7448.36吨，考虑海参平均3年生长周期，折算年均亩产鲜海参约49.66公斤；当年，其鲜海参平均售价格92.08元/公斤，折算单亩年均创收约4572.69元，单亩经营效率远超同行。

东方海洋拥有4.85万亩一类水质标准确权海域，同样以海参养殖为主，2025年海水养殖业务收入为5015.29万元，单亩创收约1034.08元。公司去年未披露海产品产量，参考行业公开数据，其牟平核心产区年均鲜活海参亩产量介于25-30公斤，产能与收益处于行业中下游。

基于海域条件和养殖模式的差异，三家企业已经形成规模鸿沟。2025年，獐子岛、好当家和东方海洋，营业收入分别实现12.78亿元、10.51亿元和3.56亿元。

产业链完整度，决定盈利水平

尽管靠海吃海，但要想从茫茫大海里稳定获得利润，考验的是海洋牧场企业的产业链布局与业务整合能力。

如果单纯依赖海上养殖和销售活海鲜，只能赚取初级农产品微薄价差，且极易遭遇自然灾害冲击，典型的靠老天爷赏饭吃。

企业间真正拉开距离，在于打通养殖、加工、渠道和品牌的完整产业链条。布局全产业链的企业，自养、自产、加工、销售一体化运营，产品获得品牌溢价，借以对冲养殖端的周期性风险，实现亩产效益与盈利水平的提升。

好当家（600467.SH）自1978年创立开始，早期以捕捞业起家，逐步搭建起养殖、加工、贸易以及研发一体化产业链条，各业务板块形成上下游协同效应。

2025年，公司养殖业、食品加工业、捕捞业三大业务板块，分别实现收入3.20亿元、6.00亿元和1.23亿元，分别占总收入30.45%、57.09%和11.70%。

其中，食品加工业务主要是生产速冻调理食品和水产品，涵盖即食海参、淡干海参、海参原浆等高技术含量、高附加值的功能性海洋食品和保健品，覆盖B端超市、餐饮以及C端零售，该板块毛利率为26.47%，是盈利的核心支柱。

东方海洋（002086.SZ）上市前依托烟台海带良种场优势，布局万亩海参底播牧场与小型水产品加工厂，主营日韩水产来料代工，在上游完成育苗自给，但下游加工与养殖端协同性较弱。

2006年上市后，公司扩张水产养殖规模，新增陆上三文鱼工厂化养殖，加码外贸代工业务。

2018年至2022年债务危机期间，公司上下游产业链近乎停滞，本就薄弱的养殖-加工联动机制断裂，养殖端产出缺少稳定加工外销消化渠道。

2023年重整完成后，公司才试水预制菜等业务，至今未走出“有产量、无利润”的经营困境。2025年，东方海洋海水养殖板块收入5015.29万元，毛利率为-42.50%。

獐子岛的转型较为被动，自2014年扇贝风波之后，才跳出单一海洋养殖，逐步加码食品加工业务，布局BC两端。去年，旗下水产加工板块收入5.95亿元，毛利率21.52%，一定程度对冲了养殖板块的亏损。同期，其水产养殖业收入2.42亿元、毛利率仅-0.14%。

环境风险，成致命短板

海洋环境风险，是拖累海洋牧场企业经营，制约长期发展的致命短板。

在陆地，堰塘养殖和工厂化养殖，可以人工管控环境，而在近海、深远海养殖，往往无法人工干预，海域底质、水文环境、自然饵料供给变化，以及极端海况极易引发大幅减产等风险。

獐子岛，就是一个典型案例。

在140余万亩自然海域，无围挡、无任何防护，海产品的生长完全暴露在冷水团、风暴潮等海洋灾害冲击，扇贝死亡、底播存货减值、资产核销等风险频发。

2014年10月，北黄海遭遇数十年一遇的冷水团，獐子岛100万亩虾夷扇贝近乎绝收，当年归母净利润亏损11.89亿元；2019年再度遭遇重大海洋自然灾害，底播虾夷扇贝大规模死亡，受资产核销、存货减值双重影响，当年归母净利润亏损3.92亿元。

接连遭受重创后，獐子岛只能通过提升加工类、贸易类以及苗种类等业务来平衡养殖端的波动。去年，公司水产加工业、贸易业、技术服务业毛利率分别为21.52%、12.22%和83.83%。海参取代虾夷扇贝，成为第一大产品，全年收入2.21亿元，毛利率40.33%。

对比獐子岛的大起大落，好当家依托封闭式近海围堰养殖，环境可控性强，养殖板块常年保持盈利，亩产运营效率平稳。

不过，受终端消费疲软，公司养殖海参在近年价格持续下行，养殖成本居高不下，不断挤压利润。

2025年，好当家养殖业务收入3.20亿元，同比下降41.10%，这已是连续第二年下降。该业务板块毛利率25.00%，同比减少5.11个百分点。

东方海洋的养殖海域较为分散，受水质波动、浒苔爆发等因素影响，养殖业务常年亏损，2025年养殖板块毛利率为负。

海域自然灾害风险往往直接反映到经营业绩上，进一步拉开各大企业的差距。

好当家可以用全产业链防守；獐子岛在国资入主之后持续调整产品结构；东方海洋则跨界体外诊断赛道，试图寻求第二增长曲线，但成效微弱。

去年，东方海洋体外诊断业务收入为2727.60万元，仅占公司总收入的7.66%，且与水产主业无产业协同，无法弥补养殖业务亏损。

大多数海洋牧场企业，已经陷入了统一的困境，优质海域环境生长出来产品，难以转化为稳定盈利，一旦遭遇极端海况则损失惨重。