山西
如今是中报时间，从最新公布的基金数据角度，有很多值得挖掘的信息，一方面是资金的变化，去印证我们的判断，比如说我们注意到上半年非科技板块低迷，并非自身因素，是有基金风格漂移的，尤其是下半年非科技板块反弹之际，相关基金净值没有回升更印证了；另一方面是基金抱团的瓦解路径，也会决定科技板块的调整路径，这是有助于我们前瞻未来行情的。
被动模式利润稳定，主动模式抱团明显
截至2026年二季度末，公募基金市场总规模约38.6万亿元，较上季度增长5.69%；自2024年二季度首次突破30万亿元以来，行业规模持续扩张；基金数量突破1.4万只，再创历史新高。2026年二季度ETF市场规模接近5万亿元，环比下降5.06%，主要还是宽基ETF方面规模环比下降约29%，国家队赎回潮之后，是有相关惯性的。不过我们注意到ETF的收益还是很好的，无论宽基，还是主题行业都是贡献利润最多的，这说明被动模式还是得到了市场的检验。
说过了被动指数模式，我们来看一下主动基金的情况，这里面就有诸多人为因素了，就更为复杂了。截至2026年二季度末，主动偏股基金电子行业持仓占比升至约43%，通信行业占比约17%，两者合计近60%，均创2015年以来新高；科创板在重仓股中的配置比例较上季度末大幅提升9.75个百分点，达到26.42%，同样为历史峰值。
个股层面，中际-旭创持仓市值增加约891亿元至1618亿元，继续稳居第一大重仓股；新-易-盛增持约663亿元升至第二位；寒-武-纪、东山-精密、兆易-创新、北方-华创、三环-集团等均获超300亿元增持。——这里面我们就明白了，各路资金扎堆这些品种，的确是让其反复新高，但问题是这种拉升是透支了后面的因素，尤其是我们注意到了，张坤，刘彦春等不少非科技板块基金，也开始风格漂移到了科技，这也解释了为何非科技板块明明业绩改善，股价低位，上半年还在跌，就是被科技虹吸了资金。
从板块结构来看，TMT板块整体持仓占比单季度跳升24.82个百分点至62.35%；中游制造占比从22.41%降至14.46%，周期板块从19.44%降至11.70%，消费、医药、金融地产配置比例亦全面收缩。但这意味着科技板块抱团到达极致，没有新买盘了。一旦形成下跌的循环，就会跌起来一轮又一轮，这里面有去杠杆的因素，也有相关赎回负循环的因素。
之前我们从诸多层面介绍了行业切换的规律因素，其实，这里面还有一个关键点，那就是一旦资金抱团之后，从抱团达到极致再到瓦解的过程，也会导致一些乱象。比如说抱团的过程，会导致其他非抱团板块的资金被虹吸走了，这个时候的走弱，并非自身因素，而是资金结构；同样道理，当瓦解的时候，会将之前积累的所有风险和利空因素去释放，甚至会跌跌不休，这个时候未必都是如今这个节点的风险，而是之前诸多的因素的释放，尤其是抱团的瓦解。接下来，我们来前瞻未来相关行业和热点的变化，以及股民策略，供大家研究。
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