营收仅1.24亿！“PhysicalAI第一股”，能否撑起超300亿估值？

AI风口之下，一众前沿科技企业收获了市场给予的超高估值。

不过，随着AI产业链向更深层次迭代发展，市场的评判标准也在悄然转变：对科技企业的考量，正从单纯的技术壁垒，逐步转向实打实的盈利水平与落地能力。

近期，有着“PhysicalAI第一股”之称的五一视界，正式发布2026年中期业绩报告。财报数据显示，公司上半年实现营收约1.24亿元，同比增长129.8%；归母净利润亏损6757.2万元，较上年同期的9112万元亏损同比收窄25.5%。

报告期内，公司整体盈利能力稳步改善，毛利率由去年同期的41.1%提升至44.8%。

对于本期业绩表现，五一视界在财报中表示，当前全球人工智能产业正加速从“数字AI”向“物理AI”完成范式转移。作为国内首家登陆资本市场的物理AI核心基础设施企业，公司依托产业迭代的时代机遇，在战略卡位、业绩增长、组织效能以及生态建设等多个维度，实现了跨越式突破。

五一视界称，在营收迈入高速增长通道的同时，公司整体经营质量与运营效率也得到进一步优化。

截至最新收盘，五一视界市净率高达39.85倍，总市值达到321.73亿港元。

亮眼的营收增速、稀缺的赛道概念，撑起了公司高昂的市值，但高估值的背后，市场质疑声也持续存在：五一视界能否真正匹配当前估值？后续业绩能否维持高速爆发态势？

从业务结构来看，五一视界的营收主要来自三大核心板块，分别为51Aes（数字孪生平台）、51Sim（合成数据与仿真平台）及51Earth（数字地球平台）。

财报披露了各板块最新营收表现：2026年上半年，51Aes板块实现营收7200万元，上年同期营收为4380万元；51Sim板块营收大幅攀升至5100万元，而上年同期仅为790万元；51Earth板块营收仅10万元，较上年同期的210万元出现明显下滑。

不难看出，公司本轮营收大幅增长，核心依靠51Aes与51Sim两大板块的强势拉升，其中51Sim板块已经成为驱动公司增长的第二曲线。五一视界公告表示，51Sim业务在智能驾驶领域稳居市场领先地位，同时在具身智能赛道实现关键市场突破。随着L3级自动驾驶量产准入政策落地，智能驾驶仿真验证、合成数据服务，正从传统的研发工具，转变为行业准入级刚需，也成为公司物理AI业务持续放量的核心支撑。

不过抛开亮眼的增速来看，这份中报依然存在难以忽视的硬伤。

首先，公司本期营收翻倍增长，很大程度源于去年同期基数偏低。与此同时，公司过往数年的业绩增长本就相对乏力。数据显示，2023年至2025年，五一视界营收依次为2.56亿元、2.87亿元、3.48亿元，整体增长节奏平缓。但同期公司亏损规模持续扩大，三年归母净利润亏损分别为6017.50万元、7912.70万元、1.82亿元。从数据可以清晰地看出，在营收缓慢抬升的同时，公司亏损幅度正在加速扩大，盈利压力持续加剧。

研发投入层面，2026年上半年，五一视界研发费用达5430万元，上年同期仅为3010万元。研发费用大幅增长，主要系公司将多项辅助性、非核心软件开发业务外包给第三方机构，产生了相应的外包服务费用。

产品迭代层面，五一视界表示，下半年将持续推进SimOne3.X、SimOne4.X两代核心产品的迭代升级。其中SimOne3.X主要适配L2-L4级别自动驾驶准入仿真测试场景，SimOne4.X则聚焦4DGS与世界模型方向，打造完整的数据闭环体系。

除此之外，公司计划持续整合上下游产业资源、对接市场需求，推进物理AI工厂落地，同时推动营收模式转型升级，逐步向效果付费的商业化模式演进。

融资端方面，今年7月，五一视界在股价高位完成一轮股份配售，配售价定为73.20港元。本次配售所得款项净额约3.95亿港元，公司对资金用途做出明确规划：2亿港元用于物理AI工厂基础设施建设，1.18亿港元投入51WORLD MODEL世界模型研发，剩余7890万港元用于具身智能技术的规模化商业落地。

侃见财经认为，AI行业虽是未来科技发展的核心赛道，但市场不应仅凭前沿概念，就给予企业虚高的估值溢价。一项前沿技术能否真正创造商业价值，最终需要落地场景和持续盈利来验证。

结合五一视界当前的营收体量、历史业绩增速以及持续亏损的现状来看，公司现阶段估值存在明显高估。倘若短期营收、盈利数据无法快速匹配高估值，公司大概率将迎来一轮惨烈的估值杀。