宇树超低中签率背后：近1000万户只能抢2.4%总股本，大头向何方？

你见过整个打新群集体熬夜蹲中签率的场面吗？8月10号那晚，不少玩打新的老股民蹲完宇树科技的数据，直接惊得说不出话。0.018%的中签率，差不多一万个申购的人里才能中一个，比买刮刮乐中头奖还难。将近978万户疯抢，最终抢的也只是总股本里2.4%的份额，剩下的近98%到底去哪了？

宇树发行后总股本4.0446亿股，这次IPO只拿出10%也就是4044多万股对外发行。这10%还要切三刀分出去，战略配售拿了约2%，网下机构分走接近5.6%，最后剩的2.4%才轮到网上打新的普通散户。这不，近千万人挤破头抢那点份额，中签率能不低到离谱吗？

公司九成股份其实早就名花有主，创始人王兴兴直接持股就超过23%，加上员工持股平台持有的股份，他直接间接拿到了超过三分之一的经济权益。而且宇树走的是科创板同股不同权架构，王兴兴手里的表决权上市后还能稳定在65%以上，公司卖了新股，控制权半点没松出去。

外部股东里最扎眼的就是美团，三家一致行动主体加起来拿了近9.65%的股份，妥妥的第一大外部机构。还有一段挺让人唏嘘的旧闻，早年大疆旗下基金就投过宇树，当时拿下了17%的股份，后来因为内部反腐处理相关负责人，这笔投资最终被撤资了。按现在宇树609亿的发行市值算，当年放掉的那部分股份账面价值就有37亿，隔了八年，机会成本明明白白摆在所有人眼前。

红杉合计拿下了约7.1%的股份，经纬创投两只基金加起来也有5.45%，还有好几家机构各分走3%到4.5%不等的股份。IPO前十大股东加起来就持有71.5%的股份，一级市场的一众老玩家早早就锁定了这轮涨幅。2025年6月宇树最后一轮融资，投后估值才127亿，按现在的发行价算差不多翻了近五倍，这波算是赚得盆满钵满。

很多人疑惑为什么给散户的口子这么窄，其实这不是故意针对谁，是规则本身定死的。科创板现行的发行规则说，发行后总股本超过4亿股的项目，扣除战配部分后，网下发行比例不得低于80%。宇树发行后总股本刚好4.0446亿股，刚踩在这条线上，所以网下80%网上20%的分配比例直接被锁死。后来还是网上有效申购倍数冲到八千多倍，触发了回拨机制，从网下挪了三百多万股到网上，才有了970.7万股的网上发行量，2.4%已经是回拨之后顶上来的结果。

8月13日交易所披露的数据显示，这次网上投资者放弃认购的股份有8734股，按发行价算价值超过130万，最后这部分弃购股份大概率由承销商包销吃下。另一边银行理财才是这轮打新的隐藏赢家，光大理财、宁银理财等6家理财子公司的53只产品，合计获配约14万股，投入资金超过2100万。如果参考今年新股首日平均280%的涨幅，这部分的账面浮盈能摸到近六千万元，打新增强的人设又稳了一波。

这次战略配售还有不少看点，招股书里出现了DeepSeek的名字，核心人物梁文锋直接入局。王兴兴在路演答投资者问时也明确说，后续宇树会和DeepSeek在具身智能大模型、场景数据等方向重点展开合作。8月初香港特区行政长官李家超访问杭州，专门去了宇树，问到是否考虑赴港二次上市，王兴兴回应后续有可能，也给A+H两地上市留足了想象空间。

今年开年到8月上旬，A股已经有87家公司完成IPO，首日没有一家破发，平均涨幅达到278%。排在宇树后面等着IPO的，还有超聚变、燧原科技、长江存储、蓝箭航天一票硬科技巨头，个个自带流量。年初摩尔线程中一签赚30万的故事还在股民群里流传，年中长鑫科技0.47%的中签率还被大家当成谈资，散户打新的热情被反复点燃，宇树只是这轮热情最新的落脚点。

这个低到吓人的中签率，不全是市场自由博弈出来的结果。发行只放10%，网下比例被规则硬性锁死，老股东和创始人提前锁定控制权，机构战配名单早就敲定，好几件事叠在一起，才剩下这么点份额放到散户面前。规则本身运行得光明正大没有问题，遇上宇树这个人形机器人第一股的热度，直接把稀缺性放大到所有人一眼就能看见。说白了，真正稀缺的不是宇树本身，是普通散户能平价上车的窗口。

大头去哪了答案其实早就写在股东名册里，九成股份锁在王兴兴、员工持股平台，还有美团、红杉、经纬这些一级市场老玩家手里。剩下的10%，战配和网下机构再各切一刀，散户拿到的就是2.4%这一小块边角料。近千万人在8月10号抢的，不是宇树的所有权，就是一张进场围观后续估值兑现的门票。中签率低到扎眼看着是热度太满，往深了挖，就是新股定价、发行规则和市场情绪三方合谋出来的设计好的稀缺，门开多大，早在申购按钮亮起之前，就已经量好了尺寸。

参考资料：上海证券报 “人形机器人第一股”宇树科技IPO追踪