美债收益率飙升超5%，中日却合计减持523亿！为何收益高了还要卖？

美国财政部最新更新的国际资本流动报告，也就是市场高度关注的TIC报告，正式披露了2026年6月全球各主要经济体的美债持仓变动细节。

这份最新出炉的报告显示，全球绝大多数国家的美债持仓额都出现了不同程度的下降，尤其是当前持有美债头寸规模最大的三个海外经济体，全部在6月同步选择了减持美国国债。

具体来看，日本减持了264亿美元的美债，英国减持87亿美元；中国同样在6月加入了减持行列，持仓额下降至6334亿美元，单月减持规模达到259亿美元，是当月减持力度排名第二的海外经济体。

中日两国在6月一共减持了532亿美元的美债，占全部海外主体持仓额下降数的8成左右。

与此同时，美债的收益率在近期走出了大幅上行的行情，以长期属性最强的30年期美债为例，整个7月收益率累计上涨6.5%，进入8月之后涨势仍在延续，目前已经正式突破5.3%的关口，处于近十余年来的绝对高位区间。

不少普通投资者都会产生一个直观的疑问，资产收益率越高，理论上投资该类资产能拿到的回报就越丰厚，那为什么在美债收益率持续大幅走高、看似能给投资者带来更多收益的情况下，全球主要国家反而在近期纷纷选择减持美债？想要理清这个看似矛盾的现象，首先要把债券市场最基础的运行逻辑理清楚。

很多人忽略了一个核心常识，债券的到期收益率和它在二级市场的交易价格是严格成反比的，收益率往上走，对应的债券交易价格就会下跌，反过来收益率下行，债券的交易价格就会同步上涨。

30年期美债收益率飙升至5.3%以上，本质上说明长期美债的市场价格在最近两三个月里出现了不小的跌幅。而当卖盘远多于买盘的时候价格自然会下跌，二级市场上的美债交易也完全遵循这个最基础的供需规律，所以正确的因果逻辑其实是各国集中抛售美债，引发了供给过剩，最终推动收益率持续上涨，不是很多人误以为的“收益率涨了大家才开始卖”。

把因果关系理顺之后，问题的本质就清晰了：为什么全球主要国家要在这个节点集中抛售美债，最终推动收益率持续走高、价格不断下跌？

大方向上的核心驱动因素，是美联储年内重启加息的概率正在快速变大，今年剩下的时间里极有可能至少落地一次加息。

美国一旦正式加息，后续新发行的美债票面利率就会跟着同步走高，利率水平会明显高于之前市场上流通的存量老美债，继续持有这些低票面利率的老美债就会变得非常不划算，自然就会有大量机构和国家选择卖掉以前发行的低息美债，换回美元现金之后，再去购买之后发行的利率更高的新美债，锁定更高的长期收益。

这个大逻辑落到不同国家身上，具体的操作动机又会出现明显分化，其中最有代表性的就是日本和中国。

日本的减持动机非常明确，是为了把手里的美债变现成美元现金，用来直接干预日元汇率。6月日元兑美元汇率直接跌破了162的关键点位，日本央行立刻启动了大规模的汇市干预操作。

根据多方公开的市场消息，日本在7月底前后累计投入了590亿美元的资金托底日元汇率。日本手里的美元外汇资产绝大多数都是以美债的形式持有，想要拿到可以直接用于汇市干预的美元现金，就必须先在二级市场卖掉美债完成套现。

中国减持美债的逻辑和日本有着本质区别，除了美联储可能重启加息这个全球共通的大背景之外，更核心的底层逻辑是持续优化外汇资产的配置结构。

其实这项调整从多年前就已经稳步推进，中国曾经是美国最大的海外债权国，早年通过贸易顺差积累的美元，大部分都直接配置成了美债，巅峰时期中国持有的美债总额一度达到1.3万亿美元左右。

随着美国政府债务规模不断高企，叠加地缘博弈层面的多重考量，最近几年中国央行已经累计减持了差不多一半的美债，腾挪出来的资金一方面买入了更多其他主流货币作为外汇储备，另一方面持续加大黄金资产的配置力度，中国央行的黄金增持行动已经延续了多轮，最新的一轮增持仍在持续，截至7月已经连续21个月实现储备黄金的净买入。

站在当前节点展望后续走势，美债收益率仍有进一步上行的空间，全球主要国家大概率还会继续适度减持一部分美债。

当然，我们也要客观理性地看待包括中国在内的主要国家对待美债的态度，当前全球范围内美债依然是流动性最好、稳定性最强的核心外汇资产，部分自媒体鼓吹的“清仓式”减持美债的极端言论完全不符合现实情况，也不符合中国外汇资产稳健配置的核心原则。

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