北京
8月25日晚间，慕思健康睡眠股份有限公司（001323.SZ，以下简称“慕思股份”）披露2026年半年度报告。财报显示，公司在行业需求承压的背景下实现营业收入24.91亿元，同比增长0.56%；但归母净利润仅为1.86亿元，同比大幅下降48.13%。增收不增利成为这份半年报最突出的特征。
销售费用激增，投资亏损
净利润近乎腰斩的背后，是费用端的战略性扩张与投资端的意外波动共同作用的结果。
报告期内，公司销售费用高达7.91亿元，同比增长18.91%，远超营收增速。其中，广告费从1.95亿元飙升至2.74亿元，增长40.5%；业务推广费增长16.5%。
公司在财报中解释称，主要系为深化品牌建设、匹配长期战略发展规划而加大品牌宣传战略性投入所致。2026年2月，慕思官宣易烊千玺为全球品牌代言人，3月正式签约阿根廷国家足球队成为其官方睡眠保障合作伙伴。一系列高举高打的品牌营销活动虽提升了品牌声量，却也极大地侵蚀了利润空间。
此外，投资端的亏损进一步加剧了利润下滑。半年报显示，公司信托理财亏损逾4500万元，证券投资（包括斥资约1.2亿元投资已被ST的同行企业喜临门）亏损约1200万元，两笔投资合计亏损近5700万元。公允价值变动损益由上年同期的盈利转为本期亏损867.65万元，投资收益亦由正转负。上述非经常性损益的拖累使得归母净利润降幅（-48.13%）大于扣非净利润降幅（-36.40%）。
AI床垫与海外业务：结构性亮点初现
尽管利润端承压明显，但业务结构层面仍不乏亮点。分产品看，床垫作为公司核心产品实现收入13.54亿元，同比增长7.83%，占总营收比重提升至54.36%。其中，AI产品收入达2.36亿元，同比激增95.69%，成为驱动增长的新引擎。公司依托与华为鸿蒙的共研技术及星闪技术构建智慧卧室生态，并于2026年3月发布慕思智能床Pro H-DESIGN等新品，持续丰富产品矩阵。
境外市场方面，公司上半年海外收入1.34亿元，同比增长22.69%。公司已建立53家直营门店（其中新增16家），深耕美、加、澳等成熟市场，同时以东南亚为新兴战略重心。不过，海外收入占总营收比重仍较小（约5.4%），对整体业绩的拉动作用有限。
与此同时，传统业务板块表现分化：床架收入6.73亿元，同比下降3.19%；沙发收入大幅下滑28.65%至1.25亿元；床品收入同比增长19.96%，但体量较小。
现金流改善，资产负债率小幅上升
现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，同比增长43.82%，主要系所得税支付减少所致。但筹资活动现金流净额为-4.65亿元，同比减少4.3亿元。
盈利能力指标方面，公司综合毛利率为51.76%，较去年同期微降0.14个百分点；加权平均净资产收益率为4.04%，同比下降3.58个百分点。资产负债率为40.96%，较上季度增加1.51个百分点。截至报告期末，公司总资产71.89亿元，较上年末减少5.72%。
慕思股份正处于从传统床垫企业向“AI+智慧睡眠生态服务商”转型的关键阶段。公司在AI研发、品牌全球化等方面的战略性投入在短期内持续压制利润表现。国金证券在8月26日发布的研报中维持“买入”评级，预计公司2026至2028年归母净利润分别为4.6亿元、5.0亿元和5.5亿元。
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