上半年伊利营收利润双增 全年增长目标保持不变

《财经》新媒体 撰稿人 舒志娟/文 素素/编辑

中国乳制品行业正在从"规模扩张"走向"价值创造"，伊利股份（600887.SH）的主动求变，正在让这个转向变得清晰。8月26日，公司发布上半年业绩，实现营收644.9亿元、核心经营利润83.8亿元，同比分别增长4.13%和10%。利润端增速持续高于收入端，经营效率的改善已构成增长的主要支撑。

比数据本身更值得关注的，是增长动力的结构性切换。上半年，伊利的高毛利品类占比持续提升，渠道结构趋于多元，新品收入占比达到15.8%。与此同时，产业链两端也在同步延伸，消费端向功能营养方向深耕，生产端通过乳深加工提升高价值原料自主能力，从“卖牛奶”向“卖营养解决方案”的转型正在加速落地。

值得关注的是，在业绩报发布的同时，伊利宣布新一轮10亿至20亿元股份回购计划，叠加历年分红数据，经营质量的改善正在转化为实实在在的股东回报。

对于下半年，伊利表示，将保持合理投入产出比，把握中秋、国庆双节消费窗口，力争实现比上半年更好的增长，全年收入增长目标保持不变。

经营质量持续提升 三大核心赛道均衡发展

上半年，伊利股份实现营收与核心经营利润双增，增长的动能从何而来？核心经营利润增速跑赢营收，是一个关键信号。

财报显示，公司上半年实现营收644.9亿元，同比增长4.13%；核心经营利润83.8亿元，同比增长10%。经营效率的同步改善，是利润跑赢营收的关键。毛利率同比提升25个基点至36.3%；销售费用率同比下降57个基点，毛销差同比提升80个基点至18.6%。毛利率上行、费用率下行，两端同时发力，推动公司从规模扩张转向精细化运营。

拉长时间看，这一趋势具有连续性。2024年中期至2026年中期，伊利营业总收入复合增长率为3.75%。在乳业供需调整、消费信心波动的两年间，这一增速既守住了存量基本盘，也在产品结构和渠道效率上找到了增量空间。

业务结构的均衡性，是支撑增长的重要底座。上半年，液体乳收入365.90亿元，经前期调整已连续两个季度实现正增长，基本盘进一步稳固。冷饮业务收入90.73亿元，同比双位数增长，对整体盈利形成正向拉动。奶粉及奶制品收入168.45亿元，婴幼儿奶粉稳居前列，“金领冠”品牌有机系列增长超50%，成人奶粉市场份额提升至26.8%，正成为利润结构优化的重要支点。

三大赛道形成合力，液体乳稳基本盘，冷饮拉增速，奶粉提利润。高毛利品类收入占比持续提升，产品结构优化是效率改善的底层支撑。伊利正在从“卖更多奶”转向“卖更高价值的营养”，这一结构性变化，比单纯的营收增长更具长期价值。

渠道层面，常温液态奶在即时零售、B2B渠道均实现营收双位数增长，渠道结构多元化降低了单一渠道波动的风险，也为新品推广提供了更高效的触达路径。

独立乳业分析师宋亮指出，行业调整期也是集中度提升期，伊利等头部企业的竞争壁垒正在从品牌端延伸至供应链端，全产业链布局带来的奶源稳定性和成本管控能力，使龙头企业在市场重构中占据了更有利的位置。

差异化创新打破同质化内卷 国际化布局进入收获期

利润增速跑赢营收的背后，是产品创新和效率提升的共同驱动。当前乳品行业产品同质化竞争激烈，企业通过技术创新寻找增量成为普遍路径。上半年，伊利新品收入占总收入比重15.8%，其差异化创新主要围绕鲜活营养、配方迭代、场景延伸等方向展开。

杀菌与保鲜技术，是液态奶和婴配粉两条产品线的共同技术基础。液态奶方面，金典鲜活纯牛奶采用INF0.09秒超瞬时杀菌技术，保质期较同品类传统常温奶产品大幅缩短，在常温奶与鲜奶之间形成新的产品定位；婴配粉方面，保鲜能力的核心体现是交付速度。伊利建立“五重新鲜领航体系”，将电商渠道奶粉从生产到送达的周期从1至3个月压缩至28天，配合金领冠专利配方，形成“28天新鲜购”模式。

包装技术的突破，则开辟了新的品类空间。在无糖茶赛道，锁鲜盖技术实现“现泡鲜喝”，配料表仅含茶与水，产品矩阵已扩展至樱花玉露、双桃乌龙、双柚茉莉花等口味。

配方与口味的持续迭代，正在激活存量品牌的新增长点。优酸乳推出嚼柠檬系列及红心苹果、血橙口味新品，带动品牌营收实现高个位数增长。冷饮板块中，巧乐兹乌漆麻嘿冰淇淋销售额突破亿元，明星品牌甄稀、巧乐兹、冰工厂均实现双位数增长。冷饮创新方向正从夏季消暑向四季休闲零食延伸，消费场景的拓宽为品类增长打开新空间。

国内市场不断创新的同时，国际化布局提速。上半年，印尼市场冷饮业务营收同比增长约20%，菲律宾市场营收同比翻倍增长；中东、东欧等市场婴幼儿羊奶粉业务加速布局；北美市场多品类产品已通过美国FDA标准认证，进入主流商超渠道。

有分析人士指出，与早期依赖成本优势的出口模式不同，伊利当前出海的核心竞争力已转向品牌力和产品力。海外业务正从以量换市走向以质取胜。

功能营养撬动产业升级 股东回报再加码

产品创新带来的增量，正在推动伊利向更深层的产业逻辑延伸。当差异化创新在鲜活营养、包装工艺、配方迭代等维度逐步落地，一个更深层的命题随之浮现：这些技术能力最终指向什么？

答案在消费端。《中国居民营养与慢性病状况报告》指出，我国超‌42%成年人‌存在乳糖不耐受。需求端的变化，推动行业从标准化供给转向精准、功能化营养服务。这正是伊利功能营养战略落地的逻辑起点。

基于这一判断，伊利围绕两个方向展开布局，一是向功能营养方向深耕，二是沿产业链向上游乳深加工延伸。

在功能营养方向，伊利早有布局。2023年公司便成立成人营养品事业部，目前已完成多项功能赛道及羊奶粉、驼奶粉等细分产品的布局。上半年，欣活骨能系列奶粉带动品牌实现双位数增长，“倍畅”益生菌富硒高钙羊奶粉带动品牌实现20%以上增长，功能保健食品业务实现翻倍增长。

在乳深加工环节，伊利现代智慧健康谷5G奶酪全球智造标杆基地日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、多种奶酪及乳铁蛋白粉生产线。随着产线落地，伊利在高价值乳品原料领域的自主权进一步提升。

两个方向看似分属产业链两端，实则指向同一个赛道，从“卖牛奶”转向“卖营养解决方案”。宋亮预测，精准营养已进入上升期，2028年市场规模将达到1000亿至1500亿元。

战略方向的精准卡位，在经营层面同步获得回应。中报发布同日，伊利拟以10亿至20亿元回购股份，全部用于注销并减少注册资本，这是继2022年、2024年两次大规模回购后再次加码。上市至今，伊利累计分红672.95亿元，每股分红从2018年的0.7元提升至2025年的1.38元。伊利方面表示，未来几年将继续保持不低于75%的分红率，回购注销也将作为常态化回报手段之一，根据市场情况和公司经营进展择机实施。

有分析人士指出，当功能营养与乳深加工的战略方向与经营质量、均衡结构、差异化创新等优势叠加，伊利撬动的已不仅是自身的增长曲线，同时也在为中国乳业的产业升级提供一条可参照的路径。