河南
半年收入12.16亿元，同比下滑6.42%；归母净利润5.93亿元，同比大跌24.84%。
这是爱美客2026年上半年的成绩单。
继2025年之后，“医美茅”再次交出营收与利润双降的答卷。
曾撑起这家千亿市值的两台发动机：
溶液类注射产品（嗨体）与凝胶类注射产品（濡白天使），在上半年双双失速，营收分别下滑约21%和23%。
（图源：爱美客2026半年报）
而掌舵人简军，这位2023年身家还在525亿元的“玻尿酸女王”，如今已缩水至220亿元。
两年蒸发305亿财富，是市场在用脚投票。
01
简军的故事，是一个典型的“半路出家”传奇。
41岁那年，她放弃央企铁饭碗，在海外目睹一位七旬女士注射玻尿酸后的效果后，毅然回国创立爱美客。
天眼查显示，2004年6月，爱美客技术发展股份有限公司正式注册成立，法定代表人及最大股东为简军。
（图源：天眼查APP）
从2004年起步，到2020年上市，她用了16年把一家初创企业做成市值超千亿的医美龙头。
2021年，爱美客股价触及1331元历史高点，总市值突破1500亿元，“女人的茅台”名号响彻市场。
但如今，股价已回落至百元附近，市值仅剩约276亿元，较巅峰蒸发超八成。
简军手里的王牌：嗨体和濡白天使，曾经是躺赚的“印钞机”。
嗨体自2016年获批后，长期垄断颈纹修复市场；濡白天使踩中再生材料风口，2023年营收同比增长超80%。
但好日子结束了。
华熙生物等竞品以低价策略发起疯狂冲击，“润致·格格”定价仅为嗨体的30%-50%，直接分流大量客户。
童颜针赛道更是挤进九款产品，四环医药、乐普医疗等纷纷入局。
当“独家”不再是护城河，高增长神话自然破灭。
02
更让简军头疼的是：为了推新产品，销售费用率已经“刹不住车”了。
2026年上半年，销售费用同比增长62.89%至2.35亿元，费用率攀升至19.3%。
（图源：爱美客2026半年报）
而同期营收不增反降，花更多的钱，卖更少的产品，投入产出比正在恶化。
这不是爱美客一家的问题。
整个医美注射剂赛道正在从“蓝海”变“红海”。
国家药监局批准的医美注射针剂产品注册证越来越多，行业竞争加剧已成定局。
简军并非没有动作。
2025年，爱美客以约14亿元收购韩国REGEN Biotech公司，核心产品是童颜针艾塑菲。
但这笔交易本身也是双刃剑：
收购前，爱美客还与江苏吴中就艾塑菲代理权陷入了仲裁拉锯战。
03
简军在2026年7月的一次公开演讲中提出了一个宏大概念“生命力资产”。
她说，未来的健康服务产业，要向用户交付的不再是单一产品，而是围绕全生命周期的体系化服务。
方向没错，但在主业承压、新业务尚未放量的当下，这种长期主义的叙事，很难安抚资本市场的焦虑。
2021年，市场愿意为“稀缺性”支付高溢价；如今，稀缺性消失了，估值逻辑从成长股切换为成熟周期股。
这种切换的代价，是市值从1800亿到276亿，是简军个人财富两年蒸发305亿。
要知道，2026年上半年，爱美客经营活动现金流净额5.35亿元，同比减少18.32%。
（图源：爱美客2026半年报）
此外，主业的造血能力也在下滑。如果核心产品的下滑趋势不能止住，新业务的放量又跟不上，爱美客的“医美茅”故事可能就真的讲不下去了。
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