IPO雷达丨欧税通赴港IPO，净利润率下滑，连续三年半慷慨派息逾1.77亿元

深圳商报·读创客户端记者 张弛

深圳欧税通控股股份有限公司（VATAI HOLDINGS LIMITED）近日向港交所递交上市申请，这家全球最大跨境电商合规服务提供商，在连续三年向股东慷慨派息逾1.77亿元人民币后，计划通过IPO募集资金。

根据招股说明书，深圳欧税通是一家AI驱动的全球跨境电商合规服务平台。按2025年销售额计，其为全球及中国最大的跨境电商合规服务提供商，在中国跨境电商合规平台市场的市占率达到21.5%。公司通过欧税通、麦德通等七大品牌运营，业务覆盖企业财税合规、环保合规、产品检测及认证以及知识产权保护四大板块。截至2026年6月30日，公司已累计服务超264,000名付费用户。此次IPO由中金公司和申万宏源融资（香港）有限公司担任联席保荐人。

财务数据是这份招股书最亮眼的部分。于往绩记录期间，欧税通经历了快速而持续的业务增长。收入从2023年的人民币2.40亿元增长45.9%至2024年的3.50亿元，2025年进一步增长50.8%至5.28亿元。2026年上半年，收入从2025年同期的2.33亿元增长65.6%至3.86亿元。

盈利能力同样可观。经调整净利润（非香港财务报告准则计量）从2023年的3,710万元增长至2024年的8,297万元，2025年达到1.02亿元。经调整净利润率在2024年达到23.7%的高点，2025年回落至19.3%，2026年上半年为19.2%。

关键运营指标亦持续改善。年度经常性收入（ARR）从2023年的2.86亿元增至2025年的6.29亿元。净收入留存率（NDR）从2023年的104%提升至2025年的126%，表明客户粘性在增强。

值得注意的是，高增长的背面是利润质量的下滑。公司2023年、2024年、2025年及截至2026年6月30日止六个月的净利润率分别为10.9%、20.3%、18.4%及11.2%，呈现明显的先升后降态势。即使采用非香港财务报告准则计量的经调整净利润，其经调整净利润率也由2024年的23.7%下降至2025年的19.3%，并在2026年上半年维持在19.2%的水平，未能回到2024年的高点。所得税开支从2025年上半年的517万元激增至2026年同期的1,322万元，主要由于重组安排产生的预扣税及收入增长。

2023年和2024年，公司处于负债净额状况，分别为-1.09亿元和-1.35亿元，主要源于确认赎回负债。2025年，由于重组安排终止确认赎回负债，公司转为资产净值1.93亿元。但截至2026年6月30日，资产净值又回落至1.12亿元，主要由于派发股息及重组安排。

公司于2023年底持有流动资产净额3,673万元，2024年大幅改善至1.95亿元，但2025年骤降至5,023万元，截至2026年6月30日更转为流动负债净额4,149万元。这意味着公司短期偿债能力正在快速恶化。

在寻求公众资金之前，欧税通已向股东进行了大规模的现金分配。公司于2023年、2024年、2025年及截至2026年6月30日止六个月分别宣派股息约1,340万元、9,228万元、3,046万元及4,141万元。三年半累计派息超过1.77亿元，且均以现金结算。

公司历史上与优先股投资者签订的协议中包含了赎回权条款。根据相关协议，若公司未能在2028年12月31日前完成合资格上市，投资者可按发行价100%加年利率8%收益要求赎回。

截至2023年和2024年底，赎回负债分别高达3.99亿元和4.11亿元。虽然公司在2025年重组后终止确认了这笔负债，但根据2026年8月的最新股东协议，若公司自愿撤回上市申请、18个月内未获批准或取得备案后12个月内未能完成上市，这些特殊权利将恢复。

地缘政治风险是欧税通面临的最大不确定性。 招股书坦言，近年来美国与中国内地相互对对方商品加征关税。例如，2025年初，两国大幅提升了对等关税。虽然公司大部分客户在美国以外的国家开展业务，但任何持续或升级的地缘政治冲突都可能引发经济衰退，而对公司经营产生重大不利影响。

客户结构方面，公司存在过度集中的风险。 虽然前五大客户收入占比不足5%，但公司收入高度依赖跨境电商平台生态。若与亚马逊、TikTok等主要电商平台的关系受损，业务及前景可能受到重大不利影响。

历史合规瑕疵方面，公司承认未为部分员工足额缴纳社会保险和住房公积金，主要由于部分员工流动性高不愿参加暂居城市社保计划。