净利腰斩、扣非降近七成，蓝思科技转型阵痛来了

2026年8月21日晚，蓝思科技股份有限公司（300433.SZ/06613.HK，下称“蓝思科技”或“公司”）交出上半年成绩单。

据半年报披露，公司2026年上半年实现营业总收入288.66亿元，同比下降12.42%；归属于上市公司股东的净利润5.77亿元，同比下降49.52%；扣除非经常性损益后的归母净利润2.78亿元，同比下降70.45%。

营收仅降一成出头，归母净利润却“腰斩”、扣非净利润仅余三成。拉长时间轴看，公司2025年全年归母净利润40.18亿元、2024年36.24亿元、2023年30.21亿元，呈现出连续多年增长态势；而2026年上半年5.77亿元的归母净利润规模，已显著低于近年单季度平均水平。

业绩失速、归母腰斩

半年报显示，2026年上半年公司加权平均净资产收益率（ROE）1.05%，较上年同期2.35%下行1.30个百分点；基本每股收益0.11元，同比下降52.17%。

在毛利率层面，公司整体毛利率16.43%，较上年同期14.22%提升2.21个百分点。毛利率改善与净利润大幅下滑同时发生，指向费用端与营业外因素吞噬了毛利端的改善成果。

拆解利润表，财务费用的剧烈变化是首要变量。报告期内，公司财务费用合计5.17亿元，较上年同期-1.30亿元（即同期为净收益1.30亿元）变动6.47亿元，同比+496.29%，主要源于汇兑净损失4.92亿元——公司海外业务以美元为主要结算币种，报告期内人民币兑美元汇率单边快速升值。公司通过远期、期权、掉期等金融衍生品进行套保，报告期内衍生品投资金额合计155.77亿元，报告期实际损益为-301.43万元，但衍生工具难以完全对冲单边汇率波动。

来源：公司财报

其次是非经常性损益的贡献结构发生明显变化。报告期内，公司非经常性损益合计2.99亿元，相当于归母净利润的51.8%。其中政府补助2.03亿元、公允价值变动及金融资产/负债损益1.18亿元为主要构成。剔除这些项目后，公司扣非净利润仅2.78亿元，同比下降70.45%，降幅较归母净利润扩大约20.93个百分点，主业盈利能力的弱化程度由此进一步显现。

再次是所得税费用同比上行。报告期内所得税费用1.54亿元，同比增长199.15%，公司说明为部分子公司可抵扣亏损使用完毕、可抵扣暂时性差异影响所致。叠加资产减值损失-4.37亿元（主要为存货跌价损失-4.31亿元，较上年同期-3.14亿元扩大37.1%），利润总额进一步被压缩。

分季度看，业绩呈现明显的“前低后高”。据公司中报披露，一季度公司营收141.40亿元，同比下降17.13%；归母净利润-1.50亿元，同比下降134.88%，出现亏损；二季度公司营收147.27亿元，同比下降7.36%，归母净利润7.26亿元，同比增长1.77%，环比扭亏为盈；二季度整体毛利率18.2%，同比提升2.47个百分点。公司在中报中将Q2改善归因于产品结构调整、高附加值产品占比提升及事业部制改革下成本管控，但一季度1.50亿元的亏损客观上拖累了上半年整体表现。

经营现金流亦同步走弱。报告期内经营活动产生的现金流量净额20.11亿元，同比下降53.50%；据测算经营现金流/归母净利润比率为3.49（上年同期3.79），绝对额下降而现金含量相对稳定，但现金创造规模的下滑与净利润下行方向一致。

报告期内公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计51.89亿元，重资产投入继续消耗经营性现金。

基本盘下行、新业务培育期与重资产爬坡

在业务板块层面，公司智能手机与电脑类业务上半年实现营业收入223.82亿元，同比下降17.67%，占公司总营收比例77.54%，板块毛利率16.17%，同比提升2.99个百分点——这一占公司近八成营收的板块出现两位数下滑，是上半年营收下降的主要原因。公司将其归因为存储芯片周期扰动终端需求、组装业务收入减少。据IDC数据，2026年一季度全球智能手机出货量同比下滑4.1%，二季度同比下滑6.7%，多家机构下修全年笔记本出货量预期。

相比之下，被市场视为“第二增长曲线”的智能汽车及座舱业务上半年收入33.72亿元，同比增长6.56%，占比11.68%；智能头显与智能穿戴业务收入17.77亿元，同比增长7.95%，占比6.16%；其他智能终端业务（含人形机器人、具身智能相关产品）收入5.34亿元，同比增长46.92%，占比1.85%。

上述三块业务合计占比约19.69%，规模仍有限，且部分板块毛利率出现下行：智能头显与智能穿戴类毛利率12.72%，同比下降10.55个百分点；其他智能终端毛利率7.51%，同比下降0.64个百分点。新业务规模尚小、毛利率承压，公司对其培育力度仍在加大。

资产端，公司持续“重资产扩张”。截至2026年6月30日，公司总资产845.47亿元，归母净资产527.75亿元；固定资产416.04亿元，占总资产49.21%，较年初提升1.06个百分点；在建工程27.31亿元，占总资产3.23%，较年初的8.98亿元增长约204.16%，主要源于蓝思科技东园项目仍在建设。

公司说明东园项目尚处建设中，TGV玻璃基板等新兴产能是投入的重要方向——2026年7月，公司全资子公司与英特尔签署战略合作备忘录，围绕TGV先进封装开展合作。

同时2026年5月18日董事会审议通过有条件收购港股上市公司巨腾国际控股有限公司（3336.HK）约27.81%H股股份、每股2.20港元，并拟通过全面要约收购获得其控股权，进一步切入AI服务器精密结构件与存储领域。

负债端与营运资金方面，截至2026年6月末，公司的货币资金期末73.72亿元，较年初98.15亿元下降24.9%，公司说明主要为本期支付购置长期资产款项；应收账款91.91亿元，较年初107.76亿元下降14.7%，公司说明主要为二季度收入较去年四季度少及收回上年末应收账款；存货79.33亿元，较年初69.32亿元上升14.43%，公司虽称未发生重大变动，但存货跌价损失同比扩大至4.31亿元（上年同期3.14亿元），反映消费电子行业价格压力向库存环节传导。

负债结构上，短期借款9.62亿元（较年初6.44亿元上升49.4%）、长期借款59.46亿元（较年初43亿元上升）、一年内到期的非流动负债41.71亿元、租赁负债2.76亿元。长期借款规模的扩张、固定资产与在建工程的同步上升，体现公司处于“以负债撬动产能”的资本开支周期；财务费用同比+496.29%的跳升，则显示这一周期在汇率冲击下对当期利润的吞噬。

来源：公司财报

其他应付款从年初4.72亿元增至29.09亿元，其中“应付股利”期末23.03亿元、年初仅500万元。

中期分红方面，公司拟每10股派现金红利1.00元（含税），合计约5.26亿元，加上报告期内回购股份计入分红金额2.85亿元，中期现金分红总额约8.11亿元。此前公司2025年度利润分配每10股派现4.50元、合计23.68亿元，于2026年7月6日完成除权除息。不过，分红的可持续性建立在现金生成与盈利修复基础之上，仍有待后续季度业绩验证。

实控人“减持式捐赠”、收购与激励并行

值得一提的是，实控人控制的公司“减持”。公司2026年5月14日披露的港交所权益变动显示，长沙群欣投资咨询有限公司（实际控制人周群飞、郑俊龙夫妇控制的公司，与蓝思科技（香港）有限公司构成一致行动人）持股减少390.02万股。

公司随后发布公告说明，本次减持实际为长沙群欣通过非交易过户形式向永州市慈善总会无偿捐赠390.02万股A股，用于支持永州市体育场提质改造项目——以5月8日公告日收盘价28.55元/股测算，对应市值约1.11亿元，5月15日收盘价34.21元/股时市值约1.33亿元，属于“减持式捐赠”。

报告期内，前十大股东中，香港中央结算有限公司（沪股通代理）减少4152.02万股、中国工商银行-易方达创业板ETF报告期内减少2512.94万股；而招商银行-兴全合润混合型证券投资基金增持1529.02万股，锐方私募、社保基金则进行了增持，反映市场对公司业绩与估值的判断分歧。

来源：公司公告

蓝思科技于2015年3月在A股上市；2025年7月完成港股双重上市。今年上半年，蓝思科技推出2026年A股限制性股票激励计划（5月29日董事会通过、7月16日临时股东会通过、7月20日授予），用于绑定核心团队；同时2026年4月披露长沙群欣拟增持不低于1亿元的A股股份计划。

除前述巨腾国际收购外，公司同步推进12英寸等先进封装产能建设、TGV玻璃基板专用厂房、与英特尔合作等事项；2026年7月公司还完成了对同昇光电89.98%股权的收购（总对价3.16亿元）。前述交易尚需多部门审批或处于产能爬坡阶段，最终对业绩的兑现仍存不确定性。

综上，蓝思科技作为全球消费电子外观防护玻璃及精密功能件的龙头企业，凭借规模优势、垂直整合能力与头部客户的深度绑定，2025年实现营业收入744.10亿元、归母净利润40.18亿元，双双创出历史新高。然而进入2026年，行业需求走弱与竞争加剧的压力开始集中显现，净利润腰斩、扣非利润近七成下滑。

展望未来，公司的核心看点在于新能源汽车、AR/VR、人形机器人等新兴赛道的布局能否真正兑现为第二增长曲线，从而平滑消费电子的周期扰动；若新业务放量不及预期或行业价格竞争延续，短期业绩仍将面临压力。总体而言，蓝思科技盈利底座依然稳固，但正处在新旧动能转换的关键窗口，其投资价值的判断，应更多取决于转型落地进度与盈利弹性的验证。（《理财周刊-财事汇》出品）