盈利目标下调 奔驰2026三季财报折射豪华车盈利难题

近日，梅赛德斯‑奔驰发布2026年第三季度中期财报，这份成绩单呈现非常明显的结构性割裂：账面利润受去年低基数拉动走高，但剔除一次性损益后的核心经营利润明显下滑；欧洲、北美市场稳步增长，中国市场大幅回落；纯电车型销量迎来高速增长，可未能抵消价格竞争带来的盈利损失。财报发布后奔驰主动下调全年经营指引，折射出全球豪华汽车行业正在经历的格局重构，外资豪华品牌正面临前所未有的市场考验。

奔驰2026年第三季度实现营收306.98亿欧元，同比下滑5%；账面EBIT受去年同期低基数影响同比大增136%至17.73亿欧元，但剔除一次性损益后的调整后EBIT 为17.75亿欧元，同比下滑15%，主业盈利走弱，其中乘用车业务利润大幅收缩，仅厢式车、金融服务板块形成利润托底；当期工业业务自由现金流仅1.72亿欧元，同比大幅下滑87%，叠加中国市场销量大幅拖累，公司同步下调全年盈利指引。

据财报，奔驰在2026年第三季度共售出407,232辆汽车，全球销量较上年同期下降8%。作为奔驰超豪华车代表的迈巴赫，第三季度全球销量仅为2590辆，同比下跌46%，分地区看来，奔驰在中国市场销量为8.68万辆，同比下跌31%；而欧洲市场销量增长5%，美国市场增长6%。同期，奔驰最赚钱的Top-End系列(S级、迈巴赫、G级、AMG等)全球销量下滑21%至5.39万辆。

海外市场韧性犹在，中国市场成为最大变量

区域市场冰火两重天，是这份财报最核心的底色。成熟市场方面，欧洲销量同比增长5%，北美同比增长4%，传统豪华车基本盘依旧稳固。电动化层面取得阶段性成果，全球纯电BEV销量68428台，同比大涨61%，创下单季历史新高，欧洲地区纯电渗透率接近三成。不过插电混动车型同比下滑38%，整体电气化渗透率25%。值得关注的现实是纯电销量高速增长，却没有转化成对应的利润改善，新架构研发、产线爬坡、市场营销持续投入，叠加市场定价压力，现阶段纯电业务尚未形成盈利贡献。

与之形成鲜明对比的是中国市场。Q3在华销量8.68万辆，同比大幅下滑31%。高端车型受冲击尤为突出，迈巴赫单季销量2590台，同比下滑46%，S 级、AMG 等高溢价车型销量同步收缩。国内新能源品牌向上突围，豪华细分赛道价格竞争加剧，持续挤压外资豪华品牌的市场空间，高端车型传统溢价能力被不断削弱。

尽快面临目前中国区的销量的低迷表现，梅赛德斯-奔驰集团CEO奥拉·凯勒纽斯也仍然明确表示，奔驰不会将中国市场放在一边，中国必须继续成为其全球战略的支柱之一。

剥离非核心资产，降本改革等待产品周期接力

面对盈利端的压力，奔驰已经开启组合式应对策略，一边做资产结构优化，一边推进内部降本，寄望新产品周期修复基本面。

资产层面，7月末完成Athlon租赁集团的出售，回笼大额资金；持续处置德国自有零售门店，同时推进香港子公司、墨西哥生产基地、欧洲快充网络等非核心资产评估与出售计划，通过资产出表优化负债、补充现金流。

内部管理上，推出德国生产力提升计划，重启间接部门自愿离职方案，推动流程精简、人力优化，控制运营成本；同时启动最高10亿欧元股票回购，向资本市场传递信心。

产品端，密集投放改款S级、GLE/GLS、全新纯电C级、GLA等车型。但新一代 MMA、MB.EA 纯电架构的大规模交付集中在2027年，短期之内新产品的业绩释放能力有限，企业仍需要度过一段产品迭代阵痛期。奔驰管理层在三季度财报电话会上表示，从2027年下半年推出的纯电E级开始，将大幅提升在中国的本土化生产与采购比例。奔驰官网显示，到2027年底，奔驰计划推出超过40款全新或改款车型。

下调全年指引，奔驰面临的四重现实困境

基于三季度经营表现，奔驰下调2026全年业绩预期：乘用车调整后销售回报率由3‑5% 下调至2‑3%；集团 EBIT 预期由 “显著高于去年” 修正为 “与去年持平”；工业业务自由现金流预期下调至显著低于去年，仅电气化渗透率上调至23‑25%。

透过财报数据，可以看到奔驰当下难以回避的几重现实困境：

第一，中国市场竞争的长期化挑战。本土新能源品牌持续冲击豪华市场，价格竞争压缩单车利润。欧洲、北美市场的增量，很难完全对冲中国市场的销量与利润损失，如何平衡价格、规模与利润，成为摆在外资豪华品牌面前的首要难题。

第二，电动化投入与收益错配。纯电销量增速可观，但研发、产线改造投入巨大，规模效应尚未形成。销量增长和盈利改善出现脱节，转型成本持续侵蚀企业利润。

第三，成本与库存双重压力。新旧车型切换带来备货增加，推高存货规模，占用营运资本；地缘局势、原材料价格、汇率波动，持续带来外部成本扰动。

第四，产品青黄不接的时间窗口。真正代表下一代竞争力的纯电平台车型要等到2027年才会大规模放量，近两个季度缺少能够拉动盈利的拳头产品，业绩修复存在时间差。

外资豪华品牌进入转型阵痛期

奔驰这份三季度财报，是当下全球豪华汽车行业的一个缩影。过去外资豪华车企依靠高端车型的强溢价获取丰厚利润的商业逻辑，正在遭遇挑战。

一面要持续加码电动化的巨额资本开支，另一面要应对中国市场本土品牌的激烈竞争。海外豪华车企集体进入阵痛调整阶段。对于奔驰而言，未来能否依托新一代电动产品，适配中国市场的竞争环境，守住销量与盈利底线，将直接决定其全球业务的盈利天花板，其后续的经营表现，也将成为观察整个外资豪华阵营走向的重要窗口。