河北
来源：上海证券报
◎记者 江小轩
科技产业持续迭代，投资机会不断涌现。对科技方向的投资者而言，既要把握产业发展方向，也要深入产业链跟踪需求变化，研判企业价值。
淳厚基金拟任基金经理张欣长期关注科技领域，经历多轮科技产业周期后，他逐渐形成了以行业景气度判断为起点、以产业链研究为支撑、以个股比较为落点的投资思路。在他看来，科技投资不仅要判断产业发展方向，更要验证需求变化，并在此基础上把握投资节奏。
深耕产业链研究 识别行业景气变化
张欣认为，2019年是其投资研究框架逐渐形成的重要阶段。彼时，半导体产业受到市场关注。作为电子行业研究员，他持续跟踪芯片设计、晶圆制造、半导体设备等环节，关注技术进步、产能建设与企业经营之间的联系。
这段经历让他认识到，产业研究不能停留在单一公司的经营数据上，还要理解上下游的运行逻辑。通过拆解资本开支、跟踪产能变化、分析竞争格局，才能更准确地判断行业所处阶段。
这种研究思路也体现在他此前对消费电子细分市场的观察中。彼时，市场关注较多的是高端耳机品牌及其产业链，而张欣注意到，中低端消费群体对高性价比产品同样存在需求。在相关企业推出性价比更高的新产品后，他随即开展调研，了解产品销售和订单情况，并购买产品进行体验。通过企业反馈与实际体验相互印证，他进一步验证了细分市场的需求潜力。
“龙头公司相关动向能够反映行业发展情况，却未必能呈现产业链全貌。”在张欣看来，行业景气变化往往孕育投资机会，但发现机会后还要进一步验证。因此，除了跟踪行业龙头，他还会走访产业链上的不同企业，通过横向比较把握行业变化。
在此基础上，张欣逐渐形成了“贝塔优先，中观验证，精选个股”的投资思路：首先，判断行业景气度；其次，通过产业链调研和公司比较寻找细分机会；最后，结合企业质地、估值水平和市场环境进行选择。
“好公司不等于好股票。”张欣认为，管理层能力、商业模式和行业景气度，是判断公司质地的重要维度。落实到投资上，还要进一步考量估值和潜在风险。从看对产业到做好投资，还要考虑买入价格、市场预期及组合管理等因素。
聚焦AI产业演进 把握结构性投资机会
当前，AI正成为科技产业发展的重要驱动力。张欣认为，市场关注点正逐渐从技术进步和资本开支增长，转向商业化进程和投入产出效率。
在判断AI产业景气度时，他重点关注年度经常性收入（ARR）、资本开支（CAPEX）和投资回报率（ROI）——ARR反映AI业务的商业化进展；CAPEX体现云厂商对算力基础设施的投入力度；ROI则反映相关投入的回报情况，也是判断资本开支能否持续的重要参考。
从产业链看，张欣关注硬件技术迭代带来的增量机会，以及芯片产线建设带来的半导体设备需求。随着AI应用拓展，云厂商、软件和端侧应用也进入他的研究视野。他认为，软件企业需要具备数据资源、网络安全能力或平台化优势，才能形成竞争壁垒，端侧AI则有望受益于智能终端升级带来的芯片需求变化。
科技产业技术迭代较快，行业景气度和市场风险偏好也在不断变化。张欣表示，组合管理不能简单押注单一赛道，而应结合产业变化进行均衡配置和动态调整，在把握投资机会的同时兼顾投资者的持有体验。
谈及未来的投资风格，张欣表示，希望以科技产业为主要研究方向，跟随产业趋势，与优秀企业共同成长。“要重视长期价值，做时间的朋友，相信复利的价值”。
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