深度｜岚图港股上市，三大隐忧必须警惕

今天聊聊岚图。

农历新年前，岚图又有新动作。

2月12日，岚图完成港股上市的全部前置监管审批流程并更新招股书，预计于3月19日在香港联交所主板正式挂牌。

岚图有望成为港股「央国企高端新能源第一股」。

回顾整个过程，岚图动作非常快。

25年8月启动上市，同年10月递交上市申请，26年1月29日通过香港联交所聆讯，2026年2月11日获香港联交所原则性同意。

仅四个月，就完成多部门多层级审批，完成全部前置合规准备，作为一家央国企来说，这个执行效率非常高。

这份「岚图速度」，本质上也是东风举集团之力托举的结果。

岚图是以「股权分派 + 介绍上市 + 母公司私有化退市」的路径落地港股，用 「母退子进」 的罕见操作，把东风集团最优质的高端新能源资产独立推向资本市场，既打通独立融资通道，也彻底释放品牌估值。

农历新年前锁定上市节点，既是马年开年的重磅开门红，也为岚图接下来的产品扩张、全球化布局与市场化运作筑牢资本根基。

文章很长，点赞后看，养成习惯。

01 实现盈利

一上来，岚图就给了大惊喜：2025年实现年度盈利，净利润10.174亿元。

只是，细看财务信息可以看到，岚图25年政府补贴拿了10.8亿。若剔除这一块相关收入，岚图25年净利润为-0.621亿元。

可能有人会觉得，岚图这是靠着补贴才实现盈利，不作数。

但是，我觉得这个事情要动态去看。

去年10月岚图提交招股书的时候，其中的数据是：截至7月底，岚图净利润 4.34 亿元，补贴6.42亿元。剔除这部分补贴，岚图业绩就成了亏损2.08亿元。

刨除补贴来看，相比5个月前，岚图亏损在明显收窄。

这其实说明岚图盈利质量在显著提升，主业造血能力增强，虽未完全摆脱补贴，但已站在盈利门槛上，只待销量再上台阶就能实现真正的市场盈利

而帮助岚图实现营收改善的第一大功臣就是岚图梦想家（参数丨图片）。

岚图梦想家系列的销量由2023年的26518辆增至2024年的46687辆，并进一步增至2025年的76045辆。

7.6万辆是什么概念呢？

一个对照，2025年岚图累计交付150169台车，也就是说光岚图梦想家这台车就占到总量的一半。

而岚图梦想家系列本身就是岚图车款系列中MSRP（厂商建议零售价）范围最高（339900元至469000元），而且利润率也相对较高。

再加上销量的不断增加带动规模效应增强，以及与其他车型共用的通用零部件，使得岚图梦想家的单车生产成本进一步降低，最终提升整体盈利能力。

岚图毛利率由2023年的14.2%增加至2024年的21.0%并于2025年维持相对稳定在20.9%。

乘用车销售毛利率由2023年的13.3%增长至2024年的19.7%，并于2025年维持相对稳定在19.6%。

放行业来说，已经是一个第一梯队的水平。

这其实也解释了为什么这么多车企拼命都要品牌向上、做高端车型的原因，就是因为离钱近，更容易实现盈利。

02 和华为的合作

如果要说岚图过去一两年做的最对的一件事是什么，那就是和华为合作。

岚图梦想家（乾崑版）就是双方的第一次合作，效果大家也都看到了。

这台车的成功大卖为双方合作奠定基础，也成为岚图智能化转型的重要里程碑。

2025 年 2 月，岚图宣布「All in 智能化」，全品类车型（MPV、SUV、轿车）将搭载华为乾崑智驾方案，覆盖知音、FREE+等后续车型。

引入华为智能加持后的岚图得到的收益确实不少。

很多人第一想到的是智能化能力的补齐，其实并不是。

排在第一位的是，帮助岚图用最短路径完成了品牌认知锚定。

2023年之前，岚图面临的一个残酷问题：用户记不住你

在那个新势力品牌相对来说还比较多的时期，这些品牌要花费很多资源和时间让用户知道你。

但是和华为合作后，得益于华为本身品牌光环，极大地提升了岚图的知名度和用户信任度，帮助其在激烈的市场竞争中迅速「出圈」，让更多人知道岚图。

其次，才是智能化能力的补齐。

作为东风旗下高端新能源品牌，岚图有技术有底子，在整车硬实力上拥有先发优势，与华为的合作，则是极大提升智能化表现和市场竞争力，在竞争日益激烈的时候争取到了宝贵的发展窗口期。

成果自然不用说，岚图梦想家高端已成，FREE+、知音、追光、泰山等车型都从中受益。

24年，岚图全年销破8万（80116），但是25年全年销量突破15万（150169），虽然没达成20万销量目标，但是也是进步巨大。

值得一提的是，岚图首款旗舰级大六座SUV泰山交付26天就实现5000辆交付，要知道这台车起售价37.99万。这意味着：

1、在高端六座 SUV 市场，岚图已具备与 BBA 等传统豪强正面竞争的实力。

2、这也是岚图高端化之路的又一新突破。

3、泰山的热销还将进一步提升品牌平均售价，提升岚图造血能力。

这种合作的成功，让双方绑定更加深入。

26年1月，岚图和华为引望签署深化战略合作协议，从「供应商合作」升级为「联合团队、联合开发、联合运营」的全价值链协同。

借力引望，今年岚图大核心目的就是完成L3自动驾驶的抢滩登陆。

03 L3和三王一炸

顺着这个话题往下说。

先说L3，为什么诸多车企都要抢滩L3。

首先还是品牌认知跃迁和用户心智占领。

L3 是车企技术实力的「试金石」，标志从「传统车企」向「科技公司」 转型，提升品牌调性与用户认知；其次，L3本身就自带流量，L3首发成为行业与媒体公众关注核心，可以有效提升品牌声量与话题度，进而带来销量转化和品牌认知跃迁，提到L3，首发车型会成为一定会被提及的存在，这效果可比自己打几千次广告都好用。

其次，行业内卷之下，电动化同质化加剧，续航、动力等传统卖点差异收窄，L3的出现成为新的核心差异标签，如果能率先布局，可以提前锁定更高的品牌溢价。

再者，L3的出现，可能会带来新的商业变现机会，L2时代智驾标配是主流，但是到了L3，更好用的智驾也会使得类似「智驾服务订阅」的服务被认可和接受，为车企带来更多持续性收入，改善车企盈利结构。

一个典型案例，从今年2月14日起，电动车鼻祖、智驾领头羊特斯拉已经确定把FSD从订阅制全面转向订阅制。

岚图抢滩L3，本质就是为了争夺未来出行的定义权

岚图在L3领域准备的很早。2024年起，岚图便展开L3级有条件自动驾驶技术的系统布局与前瞻测试。2025年4月，发布了全球首个具备L3技术能力的智能架构——岚图天元智能架构。

截至2025年底，岚图L3级有条件自动驾驶已完成累计11万公里的实际道路测试及90万公里的严苛仿真测试，并已获得官方道路测试牌照，进入实车验证阶段。

目前，岚图汽车L3有条件自动驾驶已完成了累计11万公里实际道路测试以及90万公里仿真测试，进入全面量产倒计时。

说完技术，聊聊相关的产品。

2026年岚图将打出四张牌：岚图泰山Ultra、岚图泰山X8，代号「FE」的全新FUV以及代号为「珠峰」的MPV。

四款车的共同特点就是，都会搭载L3智驾。

这个布局旨在覆盖SUV、FUV及MPV三大主流品类，全面强化品牌在高端新能源市场的竞争力。

「4款重磅产品的组合，将成为岚图2026年提升市场份额、强化用户口碑、推动品牌体系全面进阶的组合王牌。」

首先出击的就是大六座SUV岚图泰山Ultra，搭载华为乾崑智驾ADS 4四激光解决方案，它要做的就是成为中国首款量产L3级SUV。

岚图泰山黑武士（Ultra 版的豪华定制化）将在3月正式上市。

岚图打出的第二张牌是岚图泰山X8，岚图全新推出的「庭院级大五座SUV」，同样配备L3级智能辅助驾驶硬件以及华为最新座舱系统。

此外，空间也是这台车的核心卖点，尺寸如下：5200/2025/1814mm（长宽高），轴距3090mm。

问界M8的车身尺寸是：5190/1999/1795mm，轴距3105mm。

也即是说，岚图泰山X8比问界M8还大一圈，所以这个空间体验（不管是坐乘还是储物）都会非常可观，值得期待。

这台车将在2026年上半年正式上市。

第三张牌是智慧纯电FUV，代号岚图FE，专为年轻人打造，同样搭载L3级智能辅助驾驶硬件，以及领先一代的AI交互智能座舱，从图片来看，大概率是主打颜值 + 智能 + 操控。

这台车将在2026年中旬上市。

最后一台车是MPV车型。在成功打造出高端MPV销量冠军梦想家之后，岚图将完成MPV系列化布局，重磅加推一款「50万级最强豪华MPV」，代号「珠峰」。

这台车将与岚图梦想家形成组合，将全球首发12项黑科技，同时要成为全球首搭L3级自动驾驶MPV和情绪价值最高的MPV，剑指全品类MPV销冠及全球新能源MPV引领者地位。

新车会在2026下半年上市。

而随着这几台新车的官宣，岚图也正是完成了20-50万价格带的布局，产品矩阵覆盖主流细分市场。

而在产能方面，岚图目前有两座工厂：黄金工厂（第一工厂）和云峰工厂（第二工厂）。

黄金工厂位于武汉市汉阳区，于2021年6月投产，年产能为15万辆，主要生产岚图梦想家、FREE、追光系列车型。

云峰工厂位于武汉经济技术开发区，2025年7月，岚图花了7.23亿元完成了对武汉云峰工厂的收购，工厂年产能30万，主要生产岚图知音、泰山等后续推出的新车型。

04 其它进展

销售服务网络方面，截至2025年12月31日，岚图销售及服务网络已覆盖中国164个城市，拥有506家门店。其中，276家为自营店，230家为生态合作伙伴运营店。截至最后实际可行日期，中国所有一线/新一线城市均已实现自营店100%覆盖。

2026年，岚图计划将国内含商超在内的零售网络触点拓展至1,000家，覆盖超过国内200个城市，在核心城市重点商业区加密门店布局。

岚图将在拓展岚图空间和全功能用户中心等形态渠道的基础上，积极探索岚图品牌旗舰店、集中交付中心和集中钣喷中心等新形态渠道建设，加强产品体验、试驾、购车咨询、交付及售后服务，打造全场景、沉浸式的用户体验，最大化提升渠道运营效率并提升品牌知名度，打造高端智慧新能源品牌形象。

此外，岚图也在建构自己的补能网络。

这一步并不意外，因为现在新能源汽车的竞争已经不是简单的产品导向，而是生态竞争，必须有足够多的差异化竞争优势才能获得更多市场份额和销量

补能网络上，截至今年1月，岚图已建立104座岚图智慧超充站，精准布局于北京、上海、广州、深圳、武汉、杭州、宁波、成都、重庆等全国重点城市的核心商业综合体与交通枢纽。

标配VP480超充桩，峰值充电功率480kW，此外还有VP120快充桩站点形成了梯次化、高效率的补能矩阵，而在旗舰超充站，岚图拥有兆瓦级充电桩VP1000，峰值功率1000kW，提升用户补能体验。

按照此前规划，2026年，岚图将建成1000 座岚图智慧超充站，部署10000 根超充桩。

同时，岚图也与12家行业头部运营商实现互联互通，接入超10万座充电站、超150万充电桩，城市县区补能资源覆盖率达99%，实现全国「十纵」「十横」的核心高速公路充电网络全覆盖；在相对偏远的西北和川藏区域，也有超10万的充电资源。

而在海外市场布局上，岚图是最快实现从本土走向海外的央国企高端新能源汽车品牌。截至2025年12月31日，岚图海外销量18333辆。

接下来岚图将持续拓展欧洲、中东、中亚等市场，推动品牌加快走向世界。

不过从各项进度来看，岚图的动作还需要再快一点。

05 隐忧

必须肯定的是，岚图当下的发展节奏务实且稳健，这种踏踏实实造车的态度在浮躁的行业中难能可贵。

但繁华之下，三大核心隐忧不容回避：

其一，销售结构单一。

虽然岚图靠着岚图梦想家，实现了营收以及造血能力的大提升，但与之对应的，会导致品牌抗风险能力较弱，我想这一点岚图自己应该很清楚。

今年新发布的新车一定程度上就是为了解决这个问题，把鸡蛋放在多个篮子里，但是这里就又引出另外一个隐忧。

其二，小众市场的战略迷思。

2026年岚图在加码SUV与MPV红海的同时，还要切入FUV这一极度细分的领域。

在竞争白热化的当下，若非为了走量，其战略诉求究竟是品牌向上的「旗舰图腾」，还是单纯的试水？这种车其实挺考验车企综合能力的。

而且，这种多品类扩张背后，更潜藏着资源分散的隐忧。

目前岚图已拥有梦想家、知音、FREE、追光、泰山五大系列，2026年还将新增泰山X8、FE（FUV）以及代号「珠峰」的全新MPV。

多款新车同步推进，使得本就紧张的研发、营销、产能资源更显捉襟见肘，这会导致每一款新车难以获得充足的资源支撑成长为爆款。

一个数据，25年岚图研发支出为38.98亿，占同年总收入11.2%，今年应该还会有所增长。

在《科技丛林》看来，淘汰赛阶段，资源聚焦才是生存法则。

其三，技术主体性的灵魂拷问。

在与华为的深度绑定下，岚图确实得到了极大的增强，但是需要警惕的一点是「主体性的消失」。

虽然岚图现在坚持自研+合作策略，但是现在岚图在宣发上是与华为智驾智藏强绑定，其实会过于放大华为部分，反而让消费者忽略作为核心的岚图汽车本身。

这样会带来两个危机，一是品牌溢价能力会完全依附于华为，缺乏独立的高端品牌心智；二是一旦华为与其他品牌合作更紧密或技术迭代出现分化，岚图将陷入被动。

更值得警惕的是，华为的智驾方案是标准化的，岚图能用的，问界、阿维塔、深蓝也能用。 如果大家在智驾体验拉不开差距，岚图凭什么支撑更高的溢价？答案只能是——岚图底盘素质、安全冗余、三电可靠性这些硬功夫。

岚图需要思考的是，如何在宣传「最强华系」的同时，将岚图自研的底盘控制、三电、安全等硬实力也传达出来。

只有让用户感知到「华为智能+岚图底座=最强体验」，岚图才能真正建立起独属于自己的高端品牌心智。

06 写在最后

岚图的故事，正在进入一个新章节。

港股上市、L3抢滩、产品扩容，每一个节点都在把这家央企高端品牌推向更激烈的战场。

方向对了，速度有了，剩下的就是在狂奔中保持清醒，在合作中守住边界，在扩张中学会聚焦。

2026年，岚图的对手不是别人，而是岚图自己。

完。

最后农历新年将至，祝大家新年快乐，万事如意！