半年超全年、净利3.88亿：科伦博泰的“放量”时刻

8月17日，科伦博泰生物（06990.HK）晒出一份中期成绩单。营收9.78亿元、净利润3.88亿元。

上市以来首次扭亏为盈。

但剥开财务数字的表皮，藏在下面的两个信号更有嚼劲：卖药的能力终于跑通了，全球临床的身位也卡住了。

这已经不只是一家Biotech在报业绩，更像是一份向Biopharma迈进的宣战书。

半年干过全年，卖药不再是副业

先说最硬核的数字。

2026年上半年，科伦博泰药品销售收入6.57亿元，同比飙涨112%。

一个更扎眼的对比是：2025年全年，这个数字是5.43亿元。半年，干过了全年。

谁扛起了这面大旗？芦康沙妥珠单抗（sac-TMT，佳泰莱®）。

今年1月1日，它的2L+ TNBC和3L EGFRm NSCLC两项适应症一同步入国家医保；紧接着2月，HR+/HER2-乳腺癌新适应症再获NMPA批文。

同一时间，塔戈利单抗（科泰莱®）和西妥昔单抗N01（达泰莱®）也挤进了医保大门。

三款产品、多项适应症同时拿到医保“入场券”，放量几乎是必然。

但光有产品不够，地推得跟上。

截至6月30日，科伦博泰的商业化队伍已扩充至800余人，覆盖全国30个省份、超2000家医院，其中过千家已经产生了实际销售收入。

真正值得玩味的是结构之变。

2025年，药品收入只占总营收的23%，大头是14.98亿元的许可收入。

说白了，那时候主要靠“卖权益”吃饭。到了2026年上半年，药品销售反客为主，成了收入增长的主动力。

从“卖IP”到“卖药”，这个转身并不轻松，科伦博泰做到了。

账上现金加金融资产47.83亿元，权益总额53.37亿元，7月H股配售又灌进来27.23亿港元。

弹药之充足，足够支撑它打下一场硬仗。

默沙东的17个Ⅲ期，一场豪赌与一个答案

卖得好，证明的是“当下能活”；临床打穿，决定的才是“未来值钱”。

2026年5月18日，默沙东扔出一颗重磅炸弹：sac-TMT的全球Ⅲ期TroFuse-005研究，OS和PFS双主要终点全部达标。

776例既往铂类化疗和抗PD-1/PD-L1失败的晚期/复发性子宫内膜癌患者，用数据说话。

这是全球头一个、也是迄今唯一一个在此类人群中同时拿下OS和PFS的ADC药物。

“一个价值百亿美金的三期”——圈内有人这么评价。不无道理。

TroFuse-005的胜利，标志着sac-TMT已从“授权出海”的轻资产模式，切换到“全球临床硬核验证”的重资产阶段。

而更让人侧目的是，这仅仅是个开始。默沙东为sac-TMT单独打造了TroFuse项目，一口气布局了17项全球Ⅲ期，横跨非小细胞肺癌、子宫内膜癌、乳腺癌、胃癌、宫颈癌、卵巢癌、尿路上皮癌等瘤种。

这个覆盖广度，目前TROP2 ADC赛道无人能及。

国内战线同样密集。sac-TMT已有4项单药后线适应症获批，5项Ⅲ期一线研究在推进中。

今年ASCO上，OptiTROP-Lung05研究亮出数据：联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性晚期NSCLC，全人群mPFS未达到 vs 5.7个月，HR=0.35。

紧接着7月，OptiTROP-Lung06在预设期中分析中撞线PFS主要终点。

全球首个ADC+免疫检查点抑制剂在一线驱动基因阴性非鳞NSCLC中成功的Ⅲ期。

单药打底，联合冲锋；后线站稳，前线抢滩；中国筑基，全球开花。

这条路径，药企们再熟悉不过——正是大分子药物从小适应症走向超级大单品的经典剧本。

TROP2 ADC“三国杀”，身位已经排定

全球TROP2 ADC赛道，格局已从群雄混战收敛为三家对垒：吉利德Trodelvy、阿斯利康/第一三共Datroway、科伦博泰sac-TMT。

但三家各有各的烦恼。

Trodelvy虽然先发优势明显，2026年Q1销售额涨了37%，但毒性偏高、治疗窗口偏窄的硬伤一直没解决好，一线肺癌Ⅲ期已经折了。

Datroway这边，安全性隐患屡被提及。sac-TMT则在疗效数据上敢于正面硬刚，适应症布局的广度更是差异化突围的利器。

国联民生证券的一份研报点出了一个更残酷的现实：PD-1单抗+ADC的新开Ⅲ期窗口，正在关闭。

考虑到payload交叉耐药的可能，以及阿斯利康AVANZAR研究今年下半年的数据读出，后来者想再挤进来开全球Ⅲ期，时间上可能已经来不及了。

先跑的人，正在把门带上。

这条从license-out到全球临床验证的路径，科伦博泰用118亿美元的总里程碑数字和TroFuse-005的双阳性结果，给国产创新药出海打了个样。

回头再看这份中报，核心就两个字：兑现。

卖药兑现了——6.57亿收入、112%增长、800人团队、2000家医院。

临床兑现了——TroFuse-005双阳性、HR=0.35、全球首个ADC+IO一线NSCLC Ⅲ期成功。

平台兑现了——OptiDC™平台到三级创新梯队的持续输出。

但兑现之后，考题更难。

TROP2 ADC全球肉搏战才刚开始，商业化放量能否持续、医保续约谈判的不确定性、海外注册申报的变数……这些都是拦在从Biotech到Biopharma门槛前的硬骨头。

至少，科伦博泰已经站到了那道门槛上，伸手就能够到。

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