对CPO祛魅后，钱流向哪里？一天吃透【NPO】产业链（附龙头）

上周闭幕的深圳光博会给出最直观信号： N PO大受关 注。 海思 展出7.2T NPO光引擎（功耗30W内）， 光迅 首发全球首款6.4T硅光单模NPO， 华工正源 3.2T CPO、6.4T NPO、12.8T XPO全部动态演示， 新易盛、剑桥等样机集体亮相，产业化成熟度超市场预期。

再把时间线拉长，串起三件事来看：7月华为牵头二十多家单位启动OPEN NPO，发布国内首个多源协议；壁仞推出1024卡NPO超节点；阿里3.2T三季度试点、腾讯四季度跟进。需求方定标准、供应商亮货——上一次这种阵仗，还是800G放量前夜。

需求方亲自下场定标准、定时间表，供应商在展会上集体亮货——上一次出现这种阵仗，还是800G光模块放量前夜。

今天，把NPO这条产业链一次讲透：它是什么、为什么是现在、钱在哪些环节、A股谁卡位最狠。

01 产业链全景图

02 读懂NPO：把"翻译"搬到芯片隔壁

AI数据中心里，芯片之间说"电"，光纤里跑"光"，中间必须有个翻译——光模块就是干这个的。

传统做法里，这个翻译坐在机柜最外面的前面板上（可插拔光模块）。芯片说的话要先在电路板上跑200多毫米，才能交到翻译手里。距离长，信号就衰减，得靠DSP芯片一路"喊话补强"，又耗电又发热。

CPO的思路最激进：把翻译和主芯片焊进同一个封装，贴脸传话，损耗最小。但代价是两颗芯片绑死，一个坏了全得拆，良率和维修都是噩梦，对先进封装的要求高到目前国内产业链接不住。

NPO走中间路线：翻译还是自己独立封装，但从前面板搬到了主芯片隔壁（50毫米以内），坏了单独换，良率各算各的。

用一句话说清这笔账：OIF的112G通道示例里，可插拔方案损耗约22-24dB，NPO约13dB，CPO约10dB。NPO比可插拔少掉约10个dB，离CPO只差3个dB——用一丁点性能差距，换来良率、可维护性和多供应商竞争的整套工程可行性。

所以业内判断：NPO不是CPO的过渡品，而是当前阶段兼顾性能与可行性的核心路径。尤其对国产算力，先进封装和联合良率恰是短板，NPO"光电解耦"恰好绕开最难的一关。

03 为什么是现在：铜线跑到了物理尽头

NPO爆火的底层动力，是两个字：带宽。

大模型进入推理时代，算力竞争从"单卡多快"变成"一集群卡协同有多顺"。超节点从72卡、576卡卷到华为Atlas 950 SuperPoD的8192卡，Scale-up（柜内紧耦合）单卡互联带宽约是Scale-out（机柜间）的9-10倍。

问题在于，这段互联目前主要靠铜，而铜正在撞物理极限：英伟达GPU的SerDes单通道速率从A100的50Gb/s六年翻到Rubin的448Gb/s，电信号能跑的距离越来越短。博通测算，51.2T交换容量下可插拔光模块功耗已占整机约50%——一半电费花在"补偿信号"上，而不是传数据。

光进铜退，由机柜间走向机柜内、设备内、芯片近端——这就是NPO的全部逻辑起点。它不是创造新需求，而是接住铜线接不住的旧需求。

04 上游产业链：最强的"卖铲人"

04-1、光源与光芯片

规模与格局：上游是这条链最先放量的"耗材"环节——外置光源方案下，一颗3.2T光引擎要配4-8根保偏供光光纤和共享高功率激光器，光引擎数量随超节点规模线性放大。

格局呈"海外领跑、国内追赶"：高功率CW激光器由Lumentum（350mW）、Coherent（400mW）定义天花板，源杰科技以70-100mW批量供货贴身跟进；磷化铟衬底相对集中，云南锗业是国内主要供应商。

NPO光引擎目前走两条技术路线：硅光（连续光源+片上调制，带宽密度高）和VCSEL（直接调制，短距便宜省电）。

硅光路线需要高功率CW激光器持续供光，外置光源ELS把激光器搬到前面板独立散热，工作环境从80-100°C降到50-55°C。源杰科技70mW大批出货、100mW批量交付、300mW在研，2025年营收6.01亿元、同比+138.5%，数据中心业务收入暴增719%，2026年一季度净利同比+1153%。

再往上游是磷化铟衬底——激光器芯片的"面粉"。云南锗业拟投1.89亿元扩产，达产后产能45万片/年、约为原来3倍，2026年还签下5.7亿-8.55亿元晶片长单、交付排到2027年末。敢签长单、敢三倍扩产，本身就是下游景气最硬的证据。

VCSEL路线对应长光华芯，其光通信芯片2025年收入约4119万元、同比增长超10倍，VCSEL、DFB、EML矩阵同时覆盖两条路线。

05 中游产业链：光引擎

规模与格局：Scale-out侧800G/1.6T可插拔仍是需求主体，单集群动辄数万到数十万只；NPO打开的是Scale-up全新增量，光引擎带宽从3.2T向6.4T、14.4T演进，价值量随带宽翻倍。

格局上，2025年全球光模块份额旭创第一、新易盛第二（弗若斯特沙利文），光迅位列全球光器件第五（Omdia，5.9%）——国内四强正好分两队：旭创、新易盛卡位海外生态，光迅、华工绑定华为阿里腾讯的国产链。

NPO时代最舒心的角色，是原本的可插拔光模块龙头：光电协同设计、精密耦合、规模制造能力全部可以直接迁移。这点和CPO完全不同——CPO把主导权交给芯片厂和封装厂，NPO则把模块厂从"组装工"升级为"系统级光引擎供应商"。

进度条拉一下：

1、光迅科技：OFC 2026推出全球首款3.2T硅光单模NPO，不是单卖光引擎，而是OE+外置光源ELSFP+光纤管理模组整套打包，已在国内头部云厂商完成全系统验证。

2、华工科技：3.2T NPO采用32×100G自研硅光架构，已导入头部客户并进入订单交付，进度上最接近"兑现"。

3、新易盛：OFC 2026发布6.4T NPO（32×200G），另备12.8T XPO可插拔方案，技术平台覆盖最全。

4、中际旭创：旗下TeraHop是海外Open CPX MSA创始成员，调研口径明确——2027年下半年两个重点客户批量采购NPO，2028年更大规模上量；港股募资约35%投向3.2T/XPO/CPO/NPO研发。

业绩底座本来就硬：中际旭创2025年营收382.4亿元（+60%）、净利108亿元（+109%）；新易盛营收248.4亿元（+187%）、净利95.3亿元（+236%）。NPO对它们是增量期权，不是生死局。

06 配套环节：真正"闷声发财"的隐形冠军

规模与格局：最直观的规模锚是高速Socket——NPO纯新增部件，机构测算2028年市场空间约20亿美元，国产化率接近零，典型"从0到1"；FAU与高密度连接器则随纤芯数、连接点双增同步放量。

格局上海外SENKO、US Conec、康宁起步在先，国内贴身跟随——国产化率越低的地方，弹性反而越大。

NPO把光纤从机柜外引到芯片边上，一颗3.2T光引擎要接几十路光纤——这里的生意壁垒高、关注度低、格局好。

1、FAU（光纤阵列）是光引擎良率的咽喉：

FAU 就是把多根光纤整齐并排固定在一起的 “光纤排线”，专门用来和硅光芯片对接，负责光信号的输入输出。

光纤对准的是微米级纤芯，要同时控制节距、共面度、端面角、偏振轴等五类精度，通道数从个位数涨到36路以上、升级为二维阵列。天孚通信（高通道FAU+光引擎配套，2025年营收+58.8%）、光库科技（二维FAU与可分离光连接新品）、杰普特（FAU+自动化设备协同）、炬光科技（高精度V型槽+微棱镜透镜阵列，光通信收入2026Q1同比+218%）各有卡位。

2、高密度连接与板内布线：

高密度连接与板内布线：就是在很小一块地方，塞进大量信号通道；板内布线：在基板 / 芯片内部，把这些通道的线路排好，让信号有序跑通。

SENKO的16芯SN-MT连接器密度是MPO-16的2.7倍，国内太辰光（光纤路由柔性板）、长芯博创（自研SN-MT已量产）、仕佳光子（投资福可喜玛补MT插芯）、致尚科技（深度绑定SENKO）跟随升级。

3、高速Socket：

高速 Socket 就是 AI 服务器里，光引擎（硅光芯片）和算力芯片之间的高速 “可插拔插座”，专门传输超高速度的电信号，并且可以拆换维修。

光引擎要可插拔更换，就得有个毫米级空间承载112G信号、2000多个精密触点的插座，航天电器、华丰科技、电连技术被机构反复点名。

4、先进封装同样受益：

光引擎内部PIC/EIC从2D走向2.5D/3D集成，长电科技XDFOI硅光引擎样品已过客户验证，78亿元临港项目重点布局光电融合。

07 下游产业链：终端应用

华为阿里腾讯

需求规模看一组数字就够——华为Atlas 950 SuperPoD满配8192颗NPU、FP8算力8 EFLOPS、互联带宽16.3 PB/s；阿里UPN 512支持512颗xPU起步、可向1K以上扩展；腾讯从8卡PCB互连走向512卡以上多机柜光互连。

格局上，这条链最特殊的是：需求发起端不是海外巨头，而是国产算力阵营——华为、阿里、腾讯、壁仞、中兴第一次同时握住标准、产品和时间表，和过去跟着海外标准走完全不同。

华为是体系化打法："韬定律"讲方法论，海思Hi-ONE出产品——硅光版本36×200G实现单颗7.2T带宽，一颗顶约9颗800G可插拔模块，激光器数量减少88%、占用面积降90%、功耗降65%；下一代已经规划到14.4T。OPEN NPO则是标准收口。

腾讯硅光和VCSEL两条3.2T路线都完成了验证（误码率分别优于1e-9和1e-8），计划2026年四季度启动试点部署，远期瞄准448G电接口。

阿里2025年末完成首个3.2T功能样机，2026年三季度启动试点，6.4T（内部称UPO）预计2027年9月前完成系统级调试，目标是在UPN 512超节点里把光互联成本降30%以上、可靠性提升约3倍。

因此，时间表合起来：2026年验证试点，2027年商用部署，2028年规模上量。

单颗光引擎带宽路线也已画好——3.2T只是起点，6.4T在样品点亮阶段，华为下一代规划直接看到14.4T乃至28.8T。