罗博特科的“纸面繁荣”：千亿市值、订单30多亿，半年净利仅655.68万元

本报（chinatimes.net.cn）记者李佳佳 北京报道

9月21日，罗博特科智能科技股份有限公司（下称“罗博特科”，300757.SZ）公告，拟在全球发售1187.6万股H股，最高发售价436港元，预计9月29日在香港联交所挂牌并开始上市交易。

市场对罗博特科的固有印象，大多停留在光伏设备厂商，但有意思的是，此番赴港上市背后，公司已悄然切换赛道，主业转为“卖光电子及半导体封装设备”，且市值突破千亿元。据了解，这次公司联席保荐人为华泰国际、花旗、东方证券，阵容亮眼。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉《华夏时报》记者，罗博特科此次赴港上市，不是单纯“光伏设备股再融资”，而是借“A+H”布局，将市场标签从周期类光伏设备切到AI光互连设备。

业绩大幅波动

罗博特科的发展可追溯至2011年4月，前身为苏州罗博特科自动化设备有限公司，2019年在深交所创业板上市。

上市第二年，受新冠疫情、产品降价及行业竞争激烈多重因素叠加影响，罗博特科业绩大变脸。2020年，公司归母净利润亏损0.67亿元，同比下降167.35%；2021年延续亏损，2022年，光伏行业迎来景气周期，公司订单充足，成功扭亏为盈。2023年业绩进一步大幅增长，实现营业收入15.72亿元，较上年增长74%；归母净利润0.77亿元，同比大增195.05%。

好景不长，自2024年开始，光伏市场供需失衡，下游需求大幅萎缩，罗博特科在手订单从2023年10.57亿元回落至5.7亿元，同比显著下滑。2025年，公司业绩再度承压，实现营业收入9.5亿元，同比下降14.14%；归母净利润为-0.66亿元，较上年同期下降204%。

2024年，公司收入仍高度依赖光伏赛道，相关业务营收占比高达95.02%。2025年，罗博特科光伏业务收入近乎腰斩，硅光业务实现收入4.39亿元，占总营收比重达46.24%，首次超越光伏业务，跃升为第一大收入来源。

进入2026年，这一趋势进一步加速。2026年上半年，公司光电子及半导体封测设备板块营收达4.88亿元，同比暴涨952.17%，营收占比升至81.16%，成为公司业绩增长的核心驱动力，传统光伏自动化设备收入则收缩至约8298.49万元，同比降低53.93%。

事实上，罗博特科业务版图的剧烈重构，源于一桩跨国并购。2025年5月，罗博特科完成ficonTEC股权交割、工商变更登记手续，实现对ficonTEC 100%控股，顺利通过资本运作方式切入光电子及半导体封测设备业务。

回溯布局时间线，早在2020年，罗博特科就已经开始向硅光领域扩展，公司收购了ficonTEC的少数权益，2023年，公司启动对ficonTEC余下权益的战略性收购，持续加码硅光业务。

罗博特科似乎赌对了，东方不亮西方亮，光伏业务持续拖累公司业绩，光模块封装设备却异军突起。

根据灼识咨询的资料，按2025年收入统计，罗博特科分别在智能光伏电池自动化制造设备领域排名全球第五位，市场份额为2.6%，在硅光智能制造设备领域排名全球第一位，市场份额20.5%。

2026年半年报显示，罗博特科尚未确认收入的在手订单金额约33.86亿元，在手订单充足，主要为光电子及半导体业务订单，约24.52亿元，创历史新高。

对于后期光伏设备业务是否会缩减产能以及人员投入等问题，《华夏时报》记者发采访函至公司邮箱，截至记者发稿前，对方未回复。

高额商誉压顶

尽管近年来罗博特科业绩显著波动，但公司在二级市场表现出彩。2019年上市开盘时，股价为14.01元/股，截至9月21日收盘，公司股价报620.78元/股，涨幅超四十倍。今年以来，公司股价一路抬升，累计涨幅为166.09%，总市值达1040亿元，是光伏行业内为数不多的超千亿元的公司，仅次于光储逆变器龙头阳光电源和德业股份，比同行设备厂商迈为股份和晶盛机电市值高400多亿元。

市场往往反映的是预期，公司订单虽暴增，但说到底，2026年上半年归母净利润仅仅655.68万元，能否从“订单”有效地转成“利润”，才是最关键的分水岭。

值得关注的是，巨额商誉如同一柄悬顶之剑。根据国际财务报告准则，截至2026年4月30日，公司商誉为人民币1,661.3百万元，公司表示，主要由于收购ficonTEC。据了解，公司在2025年上半年完成重大资产重组，并将斐控泰克及其子公司纳入合并财务报表范围。公司的合并资产负债表中形成大额商誉，2026年半年报显示，商誉金额达9.95亿元，占总资产比例高达25.58%。

根据业绩承诺，2025年、2026年及2027年，ficonTEC的承诺纯利分别为1078.4万欧元、2037.5万欧元及2698.6万欧元，累计纯利达5814.5万欧元（约合人民币4.5亿元）。然而，2025年ficonTEC实际实现的扣非净利润仅为-21.71万欧元（折合人民币约-167万元），与承诺业绩相去甚远，首年业绩承诺完成率为负数。

尽管公司签署了《业绩承诺及补偿协议》，但若未来被收购公司的实际经营业绩未能达到预期的盈利水平，则存在发生商誉减值的风险，可能对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。

柏文喜表示，公司的风险在于“订单热、利润薄”，客户集中、收入确认高度依赖验收节奏，商誉规模大，ficonTEC 2025年业绩承诺未达成，光伏回款与减值仍压利润。总体看，公司赴港上市合理且有产业逻辑，但千亿市值押的是硅光放量持续性，而非当期业绩。

需要指出的是，罗博特科应收账款规模同样高企，2026半年报显示，这一数值约7.07亿元，占总资产比例为18.17%，其中，三年以上账龄款项达4266.17万元。公司光伏业务的现金转换周期显著延长，2023年、2024年、2025年及截至2026年4月30日止四个月的出货至客户验收之间的时间差分别约为67天、79天、66天及126天。硅光业务的现金转换周期短于公司光伏业务，2025年验收时间差为52天，2026年前四个月增长至78天。

从光伏设备厂商转型硅光赛道，罗博特科依靠并购拿到全球领先的行业地位，手握超33亿元订单站上千亿市值，成功叩响港交所大门。但亮眼订单与微薄盈利之间的鸿沟、悬顶的巨额商誉、拉长的验收周期与应收账款压力，都是摆在公司面前的现实考验。千亿估值赌的是硅光设备长期放量的预期，而市场最终还要看，订单能否顺利转化为实实在在的利润，ficonTEC能否兑现业绩承诺，这场赛道突围能否摆脱“纸面繁荣”的质疑。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁