“投资”都去哪了？

本文是圆方的第1663篇原创

（点击标题下方小耳机标志可收听音频）

01

国家统计局昨天就2026年前三季度国民经济运行情况答记者问。

国家统计局副局长在回答的时候首先说：

……从经济增长看，前三季度国内生产总值超过107万亿元，同比增速为4.6%，符合全年经济增长预期目标。根据一些国际机构的预测，4.6%的增速在全球主要经济体里保持领先…… 在回答路透社记者问题“当前经济面临的挑战和压力主要在哪些方面？”时说 ……当然，困难有没有？还是有的。从外部来看，不确定、难预料因素比较多，我们自身内部也有大家议论比较多的，像内需不强、供强需弱，还有一些结构调整的压力……

内需不强

供强需弱

这八个字就能概括中国当前经济面临的挑战和压力了吗？

大家好，我是圆方，今天我们一起聊聊

“投资”都去哪了？

02

如果说在过去三年，之所以中国经济还保持着一个昂扬向上的态势，很重要的一点就是出口。

从9月份的数据来看，前三季度货物贸易总额同比增长18.8%，规模创历史同期新高。

外汇储备连续6个月稳定在3.4万亿美元以上，人民币汇率稳中有升，三季度末人民币兑美元比年初升值4.3%左右。

应该说，正是强劲的出口给中国当下的经济注入了最大的动能和信心。

而出口中，新兴制造业特别是人工智能对于经济的拉动，应该说除了美国就是中国了。

这两年因为美国AI投资和中国AI投资的大干快上，整体相关产业链都一下子被激活了，各种出口数据也屡创新高。

那既然出口没有问题，到底是什么制约了中国今天经济的发展呢？

更具体说，中国经济三驾马车投资、消费、净出口，是拉动GDP增长的三大动力。

那今天到底是哪一辆马车更弱了呢？

先听听小伙伴们的判断

03

一直以来，关于消费的问题可能是大家感受最深的。

而关于是什么制约了消费这个问题，其实大家讨论得也很深入。

但其实看数据，消费也并没有真的很差

1— 9 月份，社会消费品零售总额 370001 亿元，同比增长 1.1% 。

其中，除汽车以外的消费品零售额 340574 亿元，增长 2.8% 。 9 月份，社会消费品零售总额 42433 亿元，同比增长 1.1% 。

其中，除汽车以外的消费品零售额 38792 亿元，增长 3.9% 。

之所以要把汽车单列出来，是因为汽车是真的很差

9月份汽车零售总额同比下降21%

1-9月份汽车零售总额同比下降14.9%

要知道汽车作为我国零售消费最大的类目（4万亿)，14.9%的下降就意味着数千亿的下降。

（当然这里面也还有一个很神奇的数字，烟酒的消费在2026年上涨了12.6%！！小伙伴们，你们身边抽烟喝酒的人变多了吗？）

但是即便考虑到这么大的调整，我们发现消费顶多是没有做贡献，但很难说是拖累了中国经济。

那到底是什么影响了中国经济的数据呢？

圆方在看完了这个月的国家统计局的数据之后，突然意识到一个可能更为严肃的问题。

投资

04

对于大多数人而言，过去很长时间可能一直都认为中国的投资是一直保持不变的，一直是经济的一个强劲引擎和动力。

但是如果你去认真看这个数据，你会发现很多事情跟想的并不一样

1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）334115亿元，同比下降7.2%

分产业看：

第一产业投资6527亿元，下降3.9%

第二产业投资129743亿元，下降2.7%

第三产业投资197845亿元，下降10.0%

分登记注册统计类别看

内资企业固定资产投资同比下降7.0%

港澳台投资企业固定资产投资下降7.6%

外商投资企业固定资产投资下降6.7%

如果细心的小伙伴应该会发现，本来应该是在下行阶段顶梁柱的国有控股企业投资，也出现了大幅的下降。

05

那这个下降是从什么时候开始的呢？

说来也巧，就是从去年的九月份。

2025年1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%。

虽然下行通道是从2025年6月份就开始了

（大概是-1.7%），只是没有想到这个数据会一直持续一年都在一个下降通道。

在去年9月，虽然民间固定资产投资已经开始同比下降3.1%。

但是国有控股固定资产投资还是有1%的增幅的。

而今年

这1%都已经转为-3.2%了

06

如果我们把2025年1~9月份的固定资产投资按单月来累计，让豆包算一下，我们会得出这样一个数据。

1–2月（合并）+1.8%

3月 +1.5%

4月 -11.5%（2026年单月首次转负）

5月 -14.1%

6月 -13.7%

7月 -12.7%

8月 -10.7%

9月 -7.2%

当然这里面其实大部分问题还是跟房地产下行压力有关系，正如在发布会上所说的。

…… 另外一个问题，媒体、市场讨论比较多的就是房地产。

大家看房地产开发投资持续下降，房地产发展到目前这个阶段，是控增量、去存量、优供给这样一个阶段，与其过多关注房地产投资，不如更多关注一下房地产其他的相关指标……

如果不去关心房地产

投资这么大的下行压力应该怎么办呢？

10月20日（今天)，国家发展改革委召开10月份新闻发布会上提到

强化“十五五”规划纲要109项重大工程与“六张网”规划建设协同推进，组织做 好六网协同 场景示范。用好超长期特别国债资金，加快新型政策性金融工具资金投放使用

或许

今年年底我们的保五的目标能否达成，就看四季度的投放力度了……

投资的本质，从来不是花今天的钱，而是对未来进行投票。

企业愿意建厂，是相信未来有人买单。

地方愿意建设，是相信未来有产业支撑。

真正决定中国经济未来十年走向的，还是能不能让更多人重新愿意为未来下注。

毕竟，一个经济体最重要的，不只是今天创造了多少财富，而是还有多少人愿意相信，明天值得继续投入。

希望小伙伴们帮忙点个赞、转发一下，

也让更多朋友一起思考：

今天中国经济真正缺少的，真的只是投资的钱吗？

祝好
来自尝试AI重构组织的圆方