家电行业，集体过冬

文 | 螺旋实验室，作者丨追命，编辑丨坚果

日前，2026年三季报披露正式收官，家电行业交出了一份不尽如人意的成绩单。

整体来看，寒意已经十分明显。螺旋实验室统计了27家家电上市公司2026年前三季度的业绩，大部分家电上市公司都陷入了营收、净利润双下滑的困境，仅有4家实现“营利双增”。

奥维云网推总数据显示，2026年1-9月中国家电大盘（不含3C）零售额6041亿元，同比下降10.0%，延续一季度-6.0%、二季度-12.4%的下滑趋势。

不过值得肯定的是，市场虽然整体承压，但大部分家电上市公司仍守住了利润，共有20家利润为正；也有企业逆势走出了高增的利润曲线。

但硬币的另一面，家电行业的分化也愈发明显，利润正在加速流向头部企业，美的、海尔、格力三家头部企业，拿下约90%的利润。

行业寒冬之下，有人守住了城池，也有人只能喝汤，谁都希望能熬得更久、走得更远，但想要安稳“过冬”，答案或许并不只在家电行业这里。

看得更远、走得更快，才能在别人的冬天里，活出自己的春天。

01 头部企业集体承压

白电三巨头的成绩单，最具代表性。

美的是三巨头中唯一营收、利润双增的公司：前三季度营业收入3690.87亿元，同比增长1.2%；归母净利润413.93亿元，同比增长9.27%。

海尔智家的收入规模排在第二位，前三季度营业总收入为2218.19亿元，同比下降5.23%；归母净利润149.99亿元，同比下降13.67%；

格力则交出了一份低于市场预期的三季报：前三季度，公司实现营业收入1265.44亿元，同比下降8.1%；归母净利润172.74亿元，同比下降19.51%。

三巨头的业绩，都讲述了同一件事：行业正在过冬，要守住营收和利润并不容易。

先看美的。

据国投证券研报，援引产业在线数据，三季度美的空调/冰箱/洗衣机的内销出货量分别同比-35%/+5%/-2%，美的智能家居收入下滑，在一定程度上拖低了三季度的整体收入。

根据财报，美的三季度单季营收同比下降4.12%，扣非净利润同比下滑15.7%，这意味着在三季度撑起美的利润的，并非卖出更多、更贵的家电产品。

其中一部分原因来自控费，前三季度，美的销售费用由328亿元压缩到303亿元，减少了25亿元；期内非经常性损益达126亿元，约占净利润的三成。

除此以外，美的的B端业务也对冲了家电主业的下滑。前三季度，美的楼宇科技板块营收309亿元，同比增长10%；机器人与自动化板块营收249亿元，同比增长10%。

不难看出，美的之所以能成为三巨头中唯一守住营收和利润的企业，原因在主业之外。无论是挖掘新的业务主线，还是对内精练内功，每多一分琢磨，都会为公司带来多一分回报。

但有时候，企业并非努力就有回报，海尔成了另一个对照组。

前三季度，海尔的营收同比下滑5.23%，但归母净利润却下滑13.67%，跌得更凶。

汇率变动是“元凶”之一，三季度，海尔的人民币升值导致汇兑损失5.02亿元，套保对冲后净损失3.64亿元，而上年同期同口径是1.34亿元的净收益，一正一负差出4.98亿元。

值得一提的是，海尔是三巨头中最早出海的，海外收入占比也是三巨头中最多的，其在2024年首次突破50%；美的近年则一直稳定在40%左右；而格力则一直未能突破20%。

海尔的经营底盘没有松动，但面对风高浪急的海外市场，业绩承受波动是难免的。

而格力的下滑，则是更多家电同行的镜子。

三季度，格力归母净利润同比下降43.31%，是其上市以来三季度单季盈利下滑幅度最大的一次，且2025年三季度公司利润已同比下滑10%，说明公司的盈利能力还在走弱。

表面上看，空调需求放缓，价格战叠加铜价等原材料涨价，正在两头挤压格力的利润。三季度，公司单季毛利率为22.69%，较去年同期下降5.62个百分点。

但更深层的原因，在于格力高度依赖空调的经营体系。

然而，受市场环境影响，经销商的打款意愿一直在下滑，截至9月末，格力的合同负债为77.91亿元，跟2023年接近289亿元的高位差距巨大。

据奥维云终端数据，三季度格力零售额、零售量、零售均价分别同比-17%、-7%、-10%，同期同行则是-14%、1%、-14%，单靠空调一条腿走路，格力难免腹背受敌。

02 家电寒冬无人幸免

不过，如果将视线投向整个家电行业，就会发现三巨头的压力并非独一份。

过去两年，家电行业背后同时吹着几股“寒风”：

一方面，家电行业正处于向“存量换新”转型的阶段，主流家电品类的销量都出现了下滑。

据奥维云网数据，2026年1-9月主要家电零售额均同比转负：空调下滑15.9%、厨卫大电下滑10.3%、彩电下滑9.0%、洗护下滑7.1%......

另一方面，价格战虽然有所放缓，但仍是行业主旋律，只是打得更“隐秘”一些。

以空调为例，据奥维云网数据，今年1-9月线上空调均价下探至2359元、同比跌10.44%，整体销量同比下滑12.6%。

但有意思的是，今年上半年，三巨头旗下的子品牌华凌、统帅、晶弘，它们的线上份额分别同比增长0.6%、1%、2.5%，逆势扩张。

这意味着，家电企业打价格战的主力，开始从全系列产品转向低端子品牌，由主品牌负责扛价，子品牌负责抢量，价格战只是换了个方式。

最后，则是成本压力。原材料价格、关税费用上涨等，是看得见的压力。除此以外，还有一笔成本压力，来自政策节奏的变化。

2026年，以旧换新补贴品类从12类收缩至冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑6类；补贴比例从20%降到15%，单件上限从2000元压到1500元，且只补一级能效产品。

国补“缩水”，变相抬高了家电售价，家电企业要想继续刺激消费需求，要么是给产品“加量不加价”，要么是自己掏腰包促销，但销售成本难免会有一定程度的上涨。

种种压力之下，整个家电行业都过得不太好，包括一批以往的细分赛道龙头。

厨电是其中一个重灾区，新房交付缩水，直接冲击了以装修前装为核心的厨电基本盘。

今年前三季度，老板、华帝均出现营收、利润双下滑；火星人、浙江美大、亿田智能等集成灶龙头均告亏损。

小家电的故事也不好讲。

九阳、小熊、新宝股份这几家龙头企业，均为营收、利润双下滑。即便是苏泊尔这种优等生，净利润也同比下滑6.8%。

消费下行、国补收缩，对小家电业绩产生了一定影响，除此以外，大部分小家电企业还面临着销售投入过高，研发费用不足的困境。

其中，苏泊尔、九阳、小熊的销售费用投入最靠前，前三季度，它们的销售费用占营收比重分别约为10.68%、16.59%、19.35%，但苏泊尔的研发费用仅占营业收入约1.99%。

还有一部分企业，虽然拿下了不错的营收增长，却守不住利润。比如长虹美菱前三季度营收227.68亿元，归母净利润仅为8450万元，同比下滑98.3%。

长虹美菱“低价+代工”的经营模式本就利润不丰，再撞上家电行业切换的窗口期，一年到头，相当于是给原材料和渠道打白工。

但“打白工”的并不只是长虹美菱，从利润规模来看，27家家电上市公司合计利润规模为823.04亿元，其中，美的、海尔、格力三家合计利润为736.66亿元，拿走了近90%的利润。

03 积极寻找第二引擎

前有行业寒冬，后有巨头追击，其他家电玩家该何去何从。

毕竟，在大部分玩家面前，三巨头守住的是“天堑”：

多年积累的品牌效应，让它们拥有更高的溢价能力；庞大的体量，让它们握有更强的供应链议价权；而更完善的渠道布局，又能让它们得以守在流量入口，截取更多订单。

中腰部家电企业想要在巨头的围剿中活下来，就必须另辟蹊径。

一方面，寻找第二增长曲线。

以创维数字为例，作为国内机顶盒龙头，前三季度营收85.97亿元，同比增长33.15%；归母净利润2.44亿元，同比暴增184.42%。

今年以来，其机顶盒业务依然稳定增长，拿下了中国移动、中国电信等集采大单；同时，其还打开了XR与智能眼镜、车载专业显示、储能等新兴业务，比如其与美国游戏公司Nex合作推出的体感游戏盒子，在今年上半年收入同比增长63.12%。

另一方面，实现产品升级。

海信视像在今年5月推出了涵盖海信和Vidda两大品牌的六款3C智能硬件新品，向全场景智能硬件生态转型，构建全自研芯片与全链路显示控制的完整能力。

在电视市场持续低迷的背景下，海信视像主动适应大屏化、智能化的趋势，为自己打开了新的增长空间。今年前三季度，其实现净利润18.44亿元，同比增长13.23%。

最后，是将刀刃向内。

以飞科为例，其在今年主动调整产品结构，主品牌飞科聚焦中高端产品，子品牌博锐用低价补量；同时，主动压缩促销费、体验店费用，三季度净利率为16.5%，提高1.78个百分点。

尽管路径各不相同，但逻辑只有一个：别把筹码都押在同一个家电市场。

在当下的家电寒冬里，再单纯比较谁是第一、谁是第二，意义已经不大了。毕竟，市场蛋糕已经不怎么增长了，与其你死我活地进行价格厮杀，不如一起把蛋糕做大。

有的玩家跳出了老本行，往更大的家电生态市场发展；有的玩家扎进产业链上下游，通过深度整合将利润要回来；有的则干脆把战场搬到海外，开拓出更大的市场版图……

那些准备迎接春天的家电企业，已经不问如何才能多分一块蛋糕，而是在找下一个蛋糕了。